沒有任何利空，A股竟然連續“調整”了3個交易日，并且橫跨2024和2025年。這讓很多人都費解。

與此同時，人民幣匯率也有重大突破，在岸人民幣匯率終于跌破7.3重要關口，打破了此前10個交易日塑造的“鐵底”，市場可能要重新調整人民幣匯率預期。

一、沒有利空，股市為何“調整”？

1月3日，A股又沒堅持住，滬指跌1.57%，深成指跌1.89%，創業板指跌2.16%，連續3個交易日超4000只個股下跌，逾百股跌停，只有貴金屬板塊一枝獨秀。

問題是，沒有利空消息，A股為何“調整”呢？

我們先看一下昨天證監會辟謠的信息，其實這些謠言其實不重要，重要的是背后的邏輯。

1、“在1月15日之前釋放全部利空”，這個謠言背后什么邏輯呢？應對美國新內閣。

1月20日，美國新內閣就要上臺了，美國正式換了一批人來管，因此各種政策都會重新考量。

這個謠言的背后，其實是對美國新內閣的擔憂。

美國新內閣上臺，新官上任三把火，肯定會影響全球局勢，但是我們的市場可能過度反應了這個消息。

大家看一個消息吧：12月27日，特朗普請求法院暫停TikTok強制出售令，要知道他在第一個任期末尾簽署了封禁TikTok的行政命令啊。

如今他的態度發生了一個180度的大轉彎，大家認真體會一下，是不是有些變化。

總之一句話，美國新內閣上臺，我們遇到的情況可能比預期的要好。

2、“保險公司大額贖回公募基金”，這個謠言背后的邏輯是什么呢？

其實很多人看不懂，甚至覺得有點兒莫名其妙，跟事實也截然相反。

保險公司投資公募基金，目的是什么？肯定是賺取高額收益啊。

最近幾個月，10年期國債利率一直下降，今天都跌破1.60關口，最低跌到1.58%了。

但是險資的成本還高達2.5-2.8%，這種收益率倒掛肯定會逼險企想方設法的提高資產的收益率啊，所以他們才投資公募基金，間接的投資股市。

這不僅符合邏輯，也符合現實。

12月18日，中國平安增持建設銀行港股6770.305萬股，每股作價6.3055港元，總金額約為4.27億港元。12月27日，增持郵儲銀行1500萬股，每股作價4.4922港元，總金額為6738.3萬港元。

2024年最后一天，平安人壽發布公告，它委托平安資產管理公司投資工商銀行H股股票，由于一直買買買，結果不小心舉牌了工商銀行，持有工行H股的比例超過了15%。

2024年內，共有8家險企出手增持了18家公司，觸發A股和H股舉牌線的次數高達20次，成為2021年以來的高峰。其中，上市公司H股獲增持的比例更高。

這些被舉牌的上市公司涵蓋能源、環保、交通、金融等行業，但是它們有一個共同的特征：股息率高。比如，工行H股股息率，就高達6.44%，遠高于10年期限國債利率。

也就是說，現在險企的目標就一個：追逐高收益。

在這種情況下，險企沒有理由大額贖回公募基金啊？這個邏輯是什么呢？

2024年結束了，2025年開始了，各地開始準備發行地方債了。

比如21世紀經濟報道，多省公布了一季度地方債發行計劃，初步擬發行規模合計已超5000億元。

大家對這些數字沒有概念，只看新聞根本不了解真實情況，先看一下2024年的情況：

2024年地方政府專項債券累計發行7.7萬億元。其中，新增專項債券發行4.0萬億元，再融資專項債券發行3.7萬元。

2024年一季度，地方債共發行1.57萬億元，同比下降25.40%，為近三年最低水平；其中，一般債發行0.50萬億元、同比下降14.81%，專項債發行1.07萬億元、同比下降29.52%。

2025年跟2024年相比，有什么不同呢？

1、2024年11月份出臺了化債計劃，所以說，2025年地方債發現規模將大幅超過2024年。

2、2024年一季度地方債發行受限，但是2024年情況變了，沒有什么限制，各省都可以發，而且是“自審自發”。

什么意思呢？市場預期，2025年一季度地方債發行規模將遠超以往。

大家都知道一個市場現象：債市和股市的蹺蹺板效應，意思是資金在股市和債市之間流動，造成此起彼伏的現象。

所以，第二個謠言背后的邏輯是，險企騰出資金來確保地方債成功發行，市場擔心流動性被抽走。

二、人民幣匯率重大突破！

1月3日，在岸人民幣兌美元首次跌破7.3，盤中最低觸及7.3174，自2023年以來首次跌破7.3。

下圖是wind上USDCNY的報價：

看了一下東財的報價，在岸人民幣匯率也突破了7.3：

這個信號意義多強呢？看圖：

此外10個交易日，在岸人民幣匯率都被牢牢的“精準調控”在7.30以下，最高就是7.2999。

大家其實心里已經對調控目標有了猜測，并且形成了強烈的預期了，市場預期也在自我強化。

今天，人民幣匯率終于迎來了重大突破，跌破了7.3。

市場可能要重新調整預期了。

人民幣貶值壓力來源在哪里？主要是市場因素。

1、美元指數強勢。

近期美元指數狂飆，都漲到2022年11月份以來的新高了，人民幣匯率自然有貶值壓力。

2、離岸人民幣匯率和人民幣匯率中間價的差距越來越大，幾乎達到了7月份以來最大水平。

離岸人民幣匯率一直貶值，一直朝上走，人民幣中間價一直維持強勢，一直往下拉。

這說明，人民幣貶值壓力其實挺大的。

3、我們再看一個公布的人民幣中間價跟市場“估算”出來的中間價之差。

我們知道，人民幣中間價，是在岸人民幣和離岸人民幣的“指導價”。

人民幣中間價的報價有一個計算公式，跟美元指數，以及收盤后人民幣走勢有關，但是后面引入了一個逆周期調節因子，這個計算公式就成了一個“黑匣子”。

即便如此，我們也可以根據之前人民幣中間價歷史走勢，來框定一些參數，從而預測未來的中間價。

現在這個預測的差值，跟公布的中間價差值，已經達到了7月份以來最高水平。

這說明什么？逆周期因子發力的力量越來越大了。

這都說明一個問題：人民幣貶值壓力越來越大，監管穩人民幣的力度也越來越大。

再往下追問，大家其實對人民幣匯率貶值，都有預期，比如匯率貶值以應對貿易摩擦等等。

其實，對于，在岸人民幣匯率，。

國內軟件的報價和國外軟件的報價，不一樣。同樣的東西，報價不一樣，非常奇怪。

內外軟件上對CNY的報價不一致，我早就發現了，我們在12月20日的文章《》中就提了。

但是當時是第一次出現這個問題，我們還不確定報價的不一致，是不是技術性因素導致的，比如數據抓取的時候出現了bug等等。

但是1月2日仔細對比以后，發現國內外軟件報價，確實存在一些問題。

1、日K線圖上，除今天（1月2日）以外，investing的報價跟國內軟件的報價一樣，USDCNY都是沒突破7.30，也是K線像麻將一樣排一排。

但是今天（1月2日）的日K線，USDCNY的最低報價跌破了7.30，一度跌至7.3392。

這是1月2日investing上的行情，我們再看一下今天（1月3日）investing上的行情：

沒有長長的上引線，沒有7.3392的報價，一切又回到了國內行情軟件的報價。

2、分時圖上看，investing和國內軟件報價不一致，不是一直的現象，而是從2024年12月19日以來才不一致的。

自12月19日以來，USDCNY就跌破了7.30關口，最低7.3654。

而且從K線圖看，也是高高低低，也不像出現了BUG一樣。

更重要的是，2024年最后一個交易日的下午5點，離岸人民幣突然跌至7.37時，在岸人民幣匯率也突然跌至7.3654，符合邏輯，也符合一般規律。

所以，我們猜測，investing的實時報價是準的，不是出現了技術性bug，國內軟件的報價都失真了。

但是investing上日K線的數據還是連接的其他報價，導致實時行情報價和單日的報價不一致，于是出現了麻將塊一樣排列的日K線圖。

現在不用糾結了，在國內軟件上，在岸人民幣匯率也有了重大突破：跌破7.3。

這才是開年第二個交易日，人民幣匯率就跌破了7.3的重要關口，接下來會到哪里呢？

歡迎加個人微信cjshicha（財經時差）交流，點擊下面關注我們備用號。