業(yè)績和分紅具備穩(wěn)定性的銀行越來越成為香餑餑，工商銀行便是典型代表。

2024年12月31日，中國平安人壽保險公司發(fā)布公告稱，平安人壽委托平安資產(chǎn)管理公司投資工商銀行H股股票，于2024年12月20日達到工商銀行H股股本的15%，根據(jù)香港市場規(guī)則，觸發(fā)平安人壽舉牌。這是平安人壽自2019年舉牌中國金茂后，時隔五年首次公告舉牌。

香港聯(lián)交所股權(quán)披露信息顯示，平安人壽于12月20日買入工商銀行H股4500萬股，每股平均價為4.8718港元，持股比例從14.94%增至15%。

業(yè)績穩(wěn)定性及高股息具備吸引力

作為中國最大的商業(yè)銀行，中國工商銀行成立于1984年1月，2005年10月整體改制為股份有限公司，并于2006年10月27日在上交所和香港聯(lián)交所同日掛牌上市。截至2024年6月末，中國工商銀行的營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量為15453個，形成了橫跨亞、非、拉、歐、美、澳六大洲的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，資產(chǎn)規(guī)模近50萬億，是當(dāng)之無愧的“巨無霸”。

圖：工商銀行十大股東情況

股東方面，工商銀行的最大股東為中央?yún)R金投資公司。截至2024年三季度末，匯金公司及其關(guān)聯(lián)方中央?yún)R金資產(chǎn)管理公司共持有工商銀行約35.07%的股份。工商銀行的第二大單一股東為財政部，共持有工商銀行約31.14%的股份。社保基金會也是工商銀行的主要股東之一，共持有工商銀行3.46%的股份。此外，工商銀行也吸引了不少證券投資基金：例如上證50交易性開放式指數(shù)證券投資基金、華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金和易方達滬深300交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券投資基金，持股分別為0.20%、0.19%和0.13%。

作為妥妥的國家隊，工商銀行近兩年的表現(xiàn)正是中國特色社會主義估值的體現(xiàn)。其股價表現(xiàn)或許沒有科技股那么“性感”，但足夠穩(wěn)健。

圖：工商銀行A股表現(xiàn)

資料來源：wind

圖：工商銀行H股表現(xiàn)

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上圖展示了工商銀行A股和H股表現(xiàn)情況。最近一波上漲基本始于2023年初，以此為起始階段，至今來看，A股累計上漲80.5%，年化漲幅32.8%；H股累計上漲56.0%，年化漲幅23.8%。工商銀行在兩大市場上市以來，前復(fù)權(quán)價格基本是在波折中上升，為投資者賺取了豐厚的回報，基本可稱得上是價值投資的典范。截止2024年12月31日，工商銀行A股價格計算市值已達2.47萬億，H股價格計算市值達1.86萬億。

股價的上漲最終歸結(jié)于買賣盤長期博弈的結(jié)果，背后的邏輯是工商銀行穩(wěn)定分紅給投資者帶來的穩(wěn)定預(yù)期，疊加國家股東持股的保障，在目前紅利投資風(fēng)格中，尤其受到追捧。

圖：工商銀行A股分紅情況

資料來源：wind

圖：工商銀行H股分紅情況

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上圖展示了工商銀行歷年派息情況。可見該行歷年分紅率基本保持在30%以上，對于投資者來說，是妥妥的“現(xiàn)金奶牛”。以A股情況來看，按派息所在年份來看，2021年至2024年股利支付率分別為30.01%、30.01%、30.01%和30.00%；H股對應(yīng)分別為30.90%、30.87%、31.30%、31.28%。此外，響應(yīng)監(jiān)管多分紅的號召，工商銀行進行了中期分紅。例如，A股中期分紅每股0.1434元，對應(yīng)股利支付率29.98%。

圖：10年期國債到期收益率情況

降息潮引發(fā)了追逐利息收入投資者的焦慮。為支持經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟成本，在監(jiān)管引導(dǎo)下，市場利率整體下行。以10年期國債到期收益率為錨，觀察無風(fēng)險利率變動情況。截止2024年12月31日，該數(shù)值為1.6732%，已經(jīng)較年初（2024年1月2日）大幅下降88.38BP。這樣的環(huán)境更是凸顯工商銀行股權(quán)性價比。截止目前，按照30%股利支付率計算，工商銀行預(yù)期股息率仍超4%，大幅高于10年期國債收益率水平。

圖：工商銀行近幾年凈利潤表現(xiàn)（億元）

資料來源：wind

業(yè)績的穩(wěn)定增長是分紅穩(wěn)定的保證。從工商銀行近幾年表現(xiàn)來看，每年盈利穩(wěn)健增長。2020年至2023年，該行分別實現(xiàn)凈利潤2159.1億、3483.4億、3604.8億和3639.9億。其中2021年增速最高，達10.2%，其余年份均實現(xiàn)不同程度的正增長。今年前三季度，工商銀行實現(xiàn)凈利潤2690.3億，同比增0.13%。

圖：工商銀行近幾年不良率表現(xiàn)（%）

資料來源：wind

資產(chǎn)質(zhì)量改善則是工商銀行給投資者除穩(wěn)定股利之外另外的“驚喜”。2020年至2023年，該行不良率分別為1.58%、1.42%、1.38%和1.36%，整體下降。今年前三季度末更是下降至1.35%。此外，以關(guān)注貸款比率來看，2020年至2023年分別為2.21%、1.99%、1.95%和1.85%，指向潛在壞賬水平也在降低。

整體而言，平安人壽舉牌工商銀行背后，體現(xiàn)該行業(yè)績穩(wěn)定性，以及分紅的相對確定性。此外，資產(chǎn)質(zhì)量的改善，也是吸引投資者的重要內(nèi)容。熟悉險企的讀者了解，保險公司經(jīng)營“三差”，其中之一即為利差，在目前的利率環(huán)境中，銀行股仍是不可缺席的選擇。