掌握核心技術，才能自立自強！

作為我國第一架完全自主研發的大型客機，C919從立項到投入運營，一共花了近16年，于2023年5月成功起航。

但一切都是值得的，要知道，在C919推出之前，全球的干線客機市場一直由波音、空客兩大巨頭占據，是它打破了國外企業的壟斷。

在此基礎上，我國的航空裝備產業無疑受到廣泛關注。

只是讓人感到困惑的是，當前航空企業的業績卻為何表現并不好？

截至2024年前三季度，中航沈飛、航發動力這樣的龍頭企業業績都是下滑的。

兩點原因可以解釋。

一是或受大環境等不可控因素影響，有關合同訂單簽訂推遲，這對于航空企業比較常見，畢竟隨便一個客戶訂單規模可能就不小了。

二是C919相關需求其實還未完全釋放出來，已知截至2024年11月份，C919累計才交付了12架，而還有上千架的在手訂單沒有釋放出來，正在產能爬坡階段。

不過，有一家航空裝備公司卻展示出較強的“抗周期”能力。

它就是光威復材，一家碳纖維復合材料公司，被廣泛用于制作飛機的各類結構部件。

數據顯示，經過2024年前兩個季度業績的下滑，公司第三季度獲得了明顯反轉。

2024年第三季度分別實現營收、凈利潤7.46億、2.47億元，分別同比增長了42.63%、18.62%！業績增速明顯好于頭部的航空公司。

光威復材是如何實現業績增長的呢？

1、新簽大合同訂單是第一誘因

就在近日，光威復材發布了一則簽訂日常經營重大合同的公告，涉及金額達36.64億元，無疑給公司帶來較大的業績支撐。

具體來看，有6.03億元恰好是在2024年下半年完成的，且2025-2027年還將有30.61億元待執行，平均每年就是約10億元，占到公司2023年總收入的約40%。

這讓我們不由得想到，公司早在2021年底就簽過的重大合同，且和當前都是同一個客戶A。

但有兩點不同，一是涉及的產品明顯變多了，之前是只交付單一型號的碳纖維及其織物，而此次直接達到了5種，即A、B、C、D、E類，說明客戶正在逐步導入并使用公司的新產品。

二是涉及的金額也變多了！之前是2年半交付20.98億訂單，現在差不多兩年就能實現了。

2、公司核心競爭力不容小覷

每筆訂單背后都是一家公司競爭力的反映。

光威復材也不例外，因為公司是國內第一的軍用碳纖維供應商，且和中簡科技等少數廠商一起占據了行業壟斷性的地位。

數據顯示，2023年，光威復材、中簡科技的航空航天類碳纖維產能，均在千噸級別上下，同時二者的碳纖維產品收入分別達到了16.67億元、4.6億元。

大家也許會疑問，軍用和民用的區別是什么？

從一個點就能看出來，當前軍用產品的技術壁壘更高，使得其毛利率更高，其背后主要是因為民用的航空航天、汽車等高端產品占比更低。

也就是光威復材的毛利率明顯高于中復神鷹、恒神股份兩家民用產品占比高的公司，同時公司僅碳纖維業務的毛利率也有60%多。

另外，除了規模更大之外，光威復材的產品力也越來越強。

公司最早開始了高端產品的研制，將其性能達到了最高水平。比如公司的T800級碳纖維就明顯優于T300級產品，T300產品只能用在次承力結構中，而T800類產品可以用在主承力結構中，被認為是新一代主力材料。

那么，光威復材未來成長怎么看？

第一，軍用提供底層支撐，民用或成為最大增量來源。

首先，從全球來看，碳纖維按需求分類，可分為商用飛機、無人機、軍用飛機和公務機用航空航天產品。

同時在我國，因為商用飛機、無人機的發展沒有那么完善，軍用飛機無疑是最大的需求。

但也正是這樣，我國飛機產業始終有著尚未滿足的碳纖維需求。

一方面，對于軍用飛機來說，無論是戰機發展，還是碳纖維本身作為重要的減重材料，滲透率有望提升，都是一個比較長期的邏輯。

我國碳纖維軍機使用比例逐漸由1%提升到了當前的27%左右。

另一方面，對于商用（民用）飛機來說，我國大飛機產業的崛起，有望帶來更大的增量空間。

因為就C919來說，其碳纖維主要還是進口企業提供，我國企業目前在參與認證的過程中（包括光威復材）；以及下一代大飛機C929的碳纖維需求還將提升3倍，有望促使碳纖維使用比例由2%到12%再到50%的躍遷。

第二，低空經濟一片藍海。

此外，值得一提的是，碳纖維也是eVTOL飛行器的核心材料，其使用占比甚至比大飛機還要高。

當前，我國乃至全球的低空經濟都處于較早期的發展階段，未來有望承載著觀光旅游、短途載客、醫療轉運、載物等需求，雖然從單機規模上難以和大飛機對比，卻有望以量取勝。

不過，金無足赤，人無完人。

因為依賴大客戶訂單，光威復材存在的一個顯著缺點是經營現金流不太好，2023年的凈現比只有60%，這反映出公司議價力不高，尤其是在行業需求不足的時候更為嚴重。

所以，作為一家國產大飛機產業鏈龍頭，光威復材有望憑借碳纖維生產優勢獲得廣闊的增長空間，不過目前雖然因為大訂單獲得了業績的反轉，但因為涉及軍用特殊性、新興行業早期發展的不穩定性等，其業績持續性或需要更為密切地跟蹤。

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來源：飛鯨投研