本月，著名投資人、喜馬拉雅資本創(chuàng)始人李錄作了一場(chǎng)關(guān)于價(jià)值投資的演講，其中談到他理解的“財(cái)富”含義，比如，在英國(guó)，土地和城堡已經(jīng)不再是財(cái)富的象征，同樣，以現(xiàn)金為載體的、靜態(tài)的財(cái)富不是可持續(xù)累進(jìn)增長(zhǎng)的財(cái)富。財(cái)富就是你在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的購(gòu)買(mǎi)力中所占的比例。

李錄是從投資最優(yōu)秀資產(chǎn)、最優(yōu)秀公司的角度談”財(cái)富“概念，【長(zhǎng)平投研】認(rèn)為，這個(gè)概念值得進(jìn)一步拓展，另一個(gè)角度即是個(gè)人的人力資本，打造個(gè)人能力、個(gè)人影響、個(gè)人IP同樣是創(chuàng)富，它是求內(nèi)創(chuàng)富。

以下為李錄演講摘選，全文見(jiàn)【長(zhǎng)平講談】

在世界從農(nóng)業(yè)文明邁向現(xiàn)代文明的長(zhǎng)期、大規(guī)模的演進(jìn)過(guò)程中，全世界包括中國(guó)都經(jīng)歷了巨大的變化，在這樣的歷史背景下，什么是真正的財(cái)富？投資的目的是保存、增加財(cái)富，所以我們必須先回答一個(gè)問(wèn)題，什么是財(cái)富？我們投資的是什么？我們投資的目標(biāo)又是什么？

舉個(gè)例子，在農(nóng)業(yè)文明時(shí)代，財(cái)富就是土地和人口。那么，今天土地還是不是財(cái)富？回顧整個(gè)世界歷史，尤其是在歐洲，封建體系持續(xù)了數(shù)百上千年，很多國(guó)家的封建制度都因革命而瓦解了，除了一個(gè)例外——英國(guó)。這幾百年來(lái)，英國(guó)沒(méi)有發(fā)生大的革命，許多原本擁有土地的貴族至今還保留著很多土地和宏偉的城堡。在過(guò)去，他們是最富有的人。然而，今天這些貴族還富有嗎？答案是否定的。大多數(shù)僅擁有土地和城堡的貴族已經(jīng)不再富有，甚至變得相對(duì)貧窮。只有少數(shù)貴族依然富裕，是因?yàn)樗麄冇衅渌顿Y，而不是僅僅依賴原有的土地和城堡。

為什么會(huì)這樣？因?yàn)榫S持土地和城堡需要大量人力。一個(gè)大型城堡動(dòng)輒需要幾十甚至上百的傭人來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。然而，過(guò)去幾百年間，人的價(jià)值發(fā)生了巨大的變化，導(dǎo)致今天的貴族已無(wú)法負(fù)擔(dān)如此多的傭人。同樣地，土地也需要雇人耕作，人的價(jià)值增加了，土地本身的產(chǎn)出增加相對(duì)比較少，鄉(xiāng)間房子價(jià)值的增加也很少，維修成本反而很高。所以，這些沒(méi)有轉(zhuǎn)化成工業(yè)商業(yè)用途的土地城堡成了貴族們的負(fù)擔(dān)，而沒(méi)有成為財(cái)產(chǎn)。今天，仍能維持土地和城堡的英國(guó)貴族，大多是通過(guò)將城堡開(kāi)放給公眾參觀來(lái)獲取收入。例如，將城堡當(dāng)作公園開(kāi)放，收取每人五英鎊的門(mén)票費(fèi)用。我相信在座有很多人到英國(guó)旅游，參觀過(guò)類(lèi)似的城堡，甚至還有人租用城堡舉辦生日宴會(huì)、公司晚會(huì)、婚禮等等。這是一個(gè)土地和人口的相對(duì)價(jià)值變化的例子。

再舉一個(gè)例子，現(xiàn)金當(dāng)然有價(jià)值，但現(xiàn)金是財(cái)富嗎？可能現(xiàn)在的同學(xué)沒(méi)有印象，但稍年長(zhǎng)一些的人應(yīng)該都記得，改革開(kāi)放初期有一個(gè)說(shuō)法叫萬(wàn)元戶，那時(shí)擁有一萬(wàn)塊錢(qián)是件很了不起的事。萬(wàn)元戶被認(rèn)為是當(dāng)時(shí)最富有的人。然而，假設(shè)當(dāng)年我們把這一萬(wàn)塊存進(jìn)銀行，到今天連本帶息，還能夠讓你是富人嗎？顯然不是了，現(xiàn)在很多人一個(gè)月的工資就超過(guò)這個(gè)數(shù)了。所以，如果只是把現(xiàn)金存起來(lái)，隨著時(shí)間的推移，它就不再是財(cái)富了。

無(wú)論是土地、現(xiàn)金，還是房產(chǎn)（尤其是需要很多傭人維護(hù)的），都無(wú)法成為持久的財(cái)富。那么，在現(xiàn)代社會(huì)，什么是財(cái)富？財(cái)富的作用是什么？財(cái)富的本質(zhì)是用來(lái)消費(fèi)的。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的總量，歸根到底是生產(chǎn)總量或是消費(fèi)總量。所以，財(cái)富就是你在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的購(gòu)買(mǎi)力中所占的比例。在農(nóng)業(yè)文明時(shí)代，單位經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出幾乎不增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)總量存在一個(gè)“天花板”。在那種情況下，個(gè)人在經(jīng)濟(jì)體購(gòu)買(mǎi)力中的占比相對(duì)固定，主要通過(guò)土地、人口、房產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，這些就是財(cái)富。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入到持續(xù)累進(jìn)增長(zhǎng)階段時(shí)，盡管過(guò)程中可能會(huì)有波浪起伏，但長(zhǎng)期來(lái)看是單向增長(zhǎng)的。此時(shí)，如果你的財(cái)富是靜態(tài)的，它將隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而逐漸萎縮。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得越快，你的財(cái)富縮水得也越快。過(guò)去40多年中，中國(guó)的名義GDP增長(zhǎng)了數(shù)百乃至上千倍，所以當(dāng)年的萬(wàn)元戶如今已不再富有。同樣，在美國(guó)，百萬(wàn)富翁（Millionaire）曾經(jīng)是一個(gè)了不起的概念，而前幾天巴菲特在信中提到，過(guò)去的百萬(wàn)富翁大概相當(dāng)于今天的十億富翁（Billionaire）。可見(jiàn)，以現(xiàn)金為載體的、靜態(tài)的財(cái)富不是可持續(xù)累進(jìn)增長(zhǎng)的財(cái)富。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到持續(xù)累進(jìn)增長(zhǎng)的時(shí)代，真正的財(cái)富應(yīng)該用你在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中所占有的購(gòu)買(mǎi)力比例來(lái)衡量。而你的有效財(cái)富，是你在自己愿意消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)體中所擁有的購(gòu)買(mǎi)力比例。

所以，投資的根本目的是保存和增加你的購(gòu)買(mǎi)力。衡量富裕程度的標(biāo)準(zhǔn)是你在經(jīng)濟(jì)體中所占的比例，而不是絕對(duì)數(shù)值。一個(gè)人比另一個(gè)人富有，是因?yàn)樗诮?jīng)濟(jì)體中的購(gòu)買(mǎi)力占比更高。今天擁有一萬(wàn)元，已經(jīng)沒(méi)有了當(dāng)年萬(wàn)元戶的意義，因?yàn)榻裉斓膶?shí)際購(gòu)買(mǎi)力與四十年前相比，已經(jīng)發(fā)生了指數(shù)級(jí)的變化。真正的財(cái)富是你在整體經(jīng)濟(jì)中的占比。只要維持你的占比不變，你就保留了自己的財(cái)富，即使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體因戰(zhàn)爭(zhēng)等因素導(dǎo)致“蛋糕”縮小，你的財(cái)富實(shí)際上并未減少；而如果你的占比提高，可能你的財(cái)富還在增加。但是進(jìn)入現(xiàn)代文明后，“蛋糕”會(huì)呈波浪式的、持續(xù)累進(jìn)的增長(zhǎng)，這種持續(xù)增長(zhǎng)正是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)最根本、最具定義性的特征。

今天全球八十億人口中，大約百分之十幾已經(jīng)進(jìn)入了內(nèi)生的、不依賴外界的、可持續(xù)的增長(zhǎng)階段；百分之五十左右處于中間過(guò)渡狀態(tài)，中國(guó)也在其中；剩余的人口還處于從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向工業(yè)化起飛的初始階段。這一趨勢(shì)是一個(gè)歷時(shí)數(shù)百年、持續(xù)不斷的、不由任何人的意志而逆轉(zhuǎn)的過(guò)程，是一場(chǎng)文明范式的變革。所以，作為價(jià)值投資人，你要明白什么是價(jià)值，什么是真正要去追求、保護(hù)和增長(zhǎng)的財(cái)富——那就是你在經(jīng)濟(jì)體中的購(gòu)買(mǎi)力占比。對(duì)像喜馬拉雅資本這樣的全球價(jià)值投資人而言，作為受托人，我們的責(zé)任是在全球范圍內(nèi)保持并且提升我們的購(gòu)買(mǎi)力占比。具體來(lái)說(shuō)，就是代表投資人，在全球最有活力的經(jīng)濟(jì)體中找到那些最有活力、最具創(chuàng)造性的公司，通過(guò)持有它們的股票來(lái)保障我們的購(gòu)買(mǎi)力得以保持和增長(zhǎng)。

這樣，當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)時(shí)，你的財(cái)富自然也隨之增長(zhǎng)；如果你的占比增加，意味著你的增長(zhǎng)超過(guò)了平均水平。而即使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體因?yàn)楦鞣N原因發(fā)生萎縮，只要你的占比提升，你的財(cái)富依然在增加。有了這樣的財(cái)富觀以后，你就會(huì)更理解這句話的意義：宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以有所作為的。保持這樣的認(rèn)知，你就能心平氣和地持有那些最具創(chuàng)造性的優(yōu)秀企業(yè)，不再因宏觀環(huán)境的波動(dòng)而動(dòng)搖。內(nèi)心保持平和，才能夠堅(jiān)定持有你的籌碼，你的購(gòu)買(mǎi)力。這就是為什么我們要先探討前面關(guān)于宏觀的話題，但最終我們還是要回到投資的核心。

文明 現(xiàn)代化 價(jià)值投資與中國(guó) 李錄 著 查理 芒格作序推薦 詳解價(jià)值投資理念和實(shí)操經(jīng)驗(yàn) 中信出版社

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