出品｜達摩財經

12月23日，納思達（002180.SZ）發布公告稱，公司計劃出售旗下LexmarkInternationalII,LLC（以下簡稱“標的公司”）的100%股權，標的公司間接持有利盟國際100%股份。本次交易的對手方為美國老牌印刷設備公司施樂，預估購買對價基準金額為15億美元。

本次交易標的公司的資產總額占納思達2023年末資產總額的比例50%以上，且去年營業收入同樣占上市公司營業收入50%以上，且超過5000萬元，構成重大資產重組。

利盟國際源于1991年從IBM脫離的打印事業部，向全球多個國家出售激光打印機、噴墨打印機及多功能一體機。2016年，納思達與太盟投資、朔達投資共同出資成立NinestarHoldingsCompanyLimited（以下簡稱“合資公司”），以27億美元的價格收購利盟國際。在整合利盟的過程中，納思達曾借助利盟全球銷售渠道和國際服務經驗開拓海外中高端市場。

納思達并購利盟國際后，與旗下另一打印機業務奔圖發揮協同效應，充分實現資源共享，奔圖打印機業務已經成功導入多款利盟產品。

值得注意的是，2017年，納思達曾以13.5億美元的價格出售利盟ES業務，因此本次15億美元的出售價格，基本算平進平出了。且出售利盟國際后，還可以降低上市公司的資產負債率，進一步優化資本結構。

不過納思達目前還面臨一項仲裁，納思達發布公告稱，公司近日收到太盟投資的仲裁申請，申請金額為6.89億美元及相關利息和仲裁費用。

合資公司成立后曾多次進行股份回購，截至本次公告日，納思達、太盟投資、朔達投資分別持有合資公司63.59%、32.02%、4.39%的股權。太盟投資主張納思達未能按約完成賣出權益的收購，遂就此爭議向香港國際仲裁中心提請仲裁，并主張納思達按照底價收購賣出權益。

仲裁機構目前已受理該案件但尚未開庭，納思達表示，當前對公司損益的具體影響無法判斷。

利盟國際去年爆雷

納思達創立于2000年，主要從事打印顯像行業的產品研發、生產和銷售。2014年，公司通過借殼萬利達實現A股上市。

截至今年9月末，珠海賽納科技有限公司持有納思達28.95%股份，為公司控股股東，汪東穎、李東飛、曾陽云為公司實際控制人。

2023年年報顯示，納思達目前主要有兩塊業務，分別為打印業務和集成電路業務，其中，打印業務收入占比94.09%，集成電路產業收入占比5.91%。納思達的打印業務包括利盟國際和奔圖兩個主要運營主體，2023年，負責國內的打印機市場的奔圖實現營業收入38.86億元，負責海外業務的利盟國際則創收145億元，占納思達總營收約70%。

2016年，納思達牽頭并購利盟國際時，利盟國際的總資產為258億元，凈資產為71億元。通過此次收購，納思達新增187.60億元的高額商譽。此后，通過處置利盟國際子公司等方式，至2022年年底，納思達的商譽賬面余額降至131.07億元，其中利盟國際為124.85億元。

利盟國際也面臨著巨額商譽的問題。在納思達入主之前，利盟國際頻繁進行并購活動，不僅在打印機行業有所布局，還積極拓展ES軟件業務領域。由于頻繁的并購行為，利盟國際的資產結構變得過于龐大，同時積累了高額的商譽。

數據顯示，2015年，利盟國際的商譽為85.73億元，占公司總資產的33.75%，而當年公司的凈資產只有71億元。

利盟國際自2017年并表納思達后，其營收和凈利潤持續下滑，2023年，由于計提大量商譽，導致納思達業績大幅下滑。2023年，利盟國際營業收入為20.77億美元，同比下滑11.12%，加上計提了11.17億美元的商譽，使得利盟國際在2023年凈虧損12.68億美元。

在此影響下，納思達計提了81.59億元商譽減值，2023年其營業收入為240.62億元，同比下滑6.94%；凈虧損61.85億元，同比下滑432.02%。

賬上還有50億現金儲備

今年以來，納思達業績回暖，前三季度實現營業收入193.93億元，同比增長8.07%；實現凈利潤10.81億元，同比增長408.87%。

在打印機業務上，利盟國際憑借自身的多年經驗積累比奔圖的表現更為出色。今年前三季度，利盟國際整體打印機銷量同比增長29.49%，遠高于奔圖1.7%的銷量增長。且利盟國際息凈利潤為2.07億美元，同比增長47.97%，同樣優于奔圖。

奔圖打印機業務目前也處于向上的發展趨勢。 今年前三季度，奔圖營業收入31.76億元，同比增長9.79%； 凈利潤4.75億元，同比增長35.67%。 報告期內，奔圖打印機銷量同比增長1.7%。

在現金流上，納思達目前仍有不少現金躺在賬面上。截至9月末，公司現金及現金等價物余額為54.94億元，仍比較充裕。

事實上，近幾年納思達的現金流表現一直不錯，2021年至2023年，其期末現金分別為93.59億元、71.41億元和67.76億元。不過，在手握大量現金的同時，納思達還負擔高額的長短期借款，截至今年9月末，公司仍有百億元的長短期借款。

納思達這些借款的利息也并不低，近幾年平均在8億元左右。2023年，公司利息支出9.36億元，而當年納思達的利息收入僅有1.55億元，凈利息支出達到7.8億元。納思達雖然營業收入一直保持在200億元以上水平，但主營業務利潤并不高，2022年扣非凈利潤表現最好時也不過16.71億元，每年高額對利息支出對納思達來說是一筆不小的負擔。

本次出售利盟國際價格約15億美元，朔達投資持股對應金額以及太盟投資仲裁請求支付的金額約7.55億美元。按此計算，本次交易完成后，納思達到手的資金約7.45億美元，納思達的負債端或得到明顯的改善。

事實上，納思達早已開始對利盟國際的資產進行處理。今年3月，納思達曾將利盟國際的兩處房產進行出售，出售價格合計約在2億美元，而出售后公司將其中一處進行租回，并支付相關的租金113.7萬美元/月。

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