合肥寶匯置業第二次債權人大會于2024年12月13日召開，位于合肥濱湖區環湖板塊的特大型綜合體——合肥寶能城備受社會關注。本次會議就合肥寶匯置業重整案的相關階段性工作、資產評估情況、債權審核情況、重整計劃草案等進行說明及審議，會上各方針對諸多問題爭議巨大。其中，有一部分群體的呼聲值得聆聽，那就是購買了“中國民生信托-至信1047號寶能投資融資項目集合資金信托計劃”的廣大中小投資人，他們的利益究竟該如何得到保證？

一、民生信托（1047）計劃投資者高度重視維護自身權益

此事要追溯到4年多前，2020年深圳市寶能投資集團有限公司與中國民生信托有限公司開展融資合作，合肥市寶匯置業有限公司與中國民生信托有限公司簽訂了一份抵押合同，將名下合肥寶能城的部分資產抵押給了民生信托，至信1047號信托計劃就此形成。當時，寶能集團經營迅猛，在全國有強大影響力，民生信托千方百計爭取到了這個優質項目。該信托計劃背后的上千名中小投資人正是因為十分看好合肥寶能城的發展潛力，才會用自己辛辛苦苦積攢下來的血汗錢購買至信1047號信托基金。

此次債權人大會上，至信1047號信托計劃的投資人也委托代表出席會議并表達了自己的觀點和訴求，與會各方對中小投資人的態度值得我們細細品味。

二、北京城房方案存在嚴重問題，實力嚴重不足

民生信托代表張紅華在會上宣稱，已通過削債手段將民生信托優先債權從53.5億元調降至40.7億元，并引進共益債以促成本次北京城房的重整草案。這里我們不禁有兩個疑問：第一，民生信托優先債權大幅削減24%（近13億元），如此重大的決策是否經過了其背后一千多名中小投資人的集體決議？第二，會上公開的北京城房重整草案中，重整投資資金15.5億元，其中自有資金僅2.5億元，剩余13億元資金為共益債借款（年化資金成本9%），共益債借款清償順序優先于首次清償后的剩余全部債權及其衍生的新發生利息、罰息等，其中首次清償債權合計約8.5億元，包含10%的優先債權、100%的稅款債權、100%的小額普通債權和約3%的其他普通債權，其中民生信托受償金額為4.07億元，也即民生信托剩余90%優先債權（約36.6億元）的清償順序劣后于共益債借款本息。從這兩點不難看出，至信1047號信托計劃的廣大投資人不僅要先大幅讓渡近13億元的自身利益，還要背負共益債借款高達9%的資金成本，同時由其兜底的共益債借款并非優先償還其自身存量債權，而是同時償還包括其他擔保債權人在內的所有債權人的債務，這番操作讓一部分中小投資人大呼不公平。同時，北京城房的重整草案中，自有資金投入僅2.5億元，而民生信托背后的廣大中小投資人卻要先調減近13億元的債權，試問本輪重整方案，為何北京城房成了大撈一把的“大爺”，廣大中小投資人成了“雷鋒”？當然，合肥寶匯的股東及其他債權人也被割了大韭菜。

再看北京城房，會上透露其提交的重整草案中，整個寶匯項目的開發運營不足一頁紙，對每個具體地塊的開發都一筆帶過，缺乏實際開發內容和落地性。至信1047號信托計劃成立的前提，就是寶匯項目各個地塊順利、高質量開發，將面粉做成面包形成高溢價，進而實現廣大中小投資人的投資利益兌現。因此，寶匯項目的開發運營方案應該是重整草案的核心組成部分，只有讓廣大投資人看到真正落地可執行的整體開發思路、邏輯、框架、計劃和實力，大家才能在充分理解重整草案的基礎上做出最符合自身利益的決策。令人費解的是，如此重要的內容卻被北京城房一筆帶過，這究竟是根本無法拿出能落地的運營計劃還是另有隱情呢？

三、托吉斯物聯實力強，方案優

據了解,本次債權人大會上,股東方透露了作為第二備選的深圳托吉斯物聯實業有限公司的重整方案。通過對比,我們不難發現深圳托吉斯物聯的方案優勢更為明顯。

首先,在資金實力方面,托吉斯展現出了雄厚的實力,其實繳資本高達20億元,并在深圳等一線城市擁有超過300萬平方米的綜合體項目開發經驗，此外托吉斯還提供了近3億元的存款證明,并成功找到了東方資產作為共益債意向投資人。相比之下，北京城房公司實繳資本僅9600萬元，僅在亳州和滁州等四五線城市操盤過項目，沒有一二線城市操盤大型綜合類項目的經驗和實力，也未提供任何資金證明和共益債投資人證明材料。

其次,在償債能力和償債周期方面,托吉斯承諾的保底總償債金額為54.82億元,若考慮超額償債金額(住宅溢價部分的70%+自持物業前10年經營收入的70%),預計最高可實現超額清償債務21億元,兩者合計高達75.82億元,優先債權清償率達到100%,普通債權清償率達到14%,清償周期為五年。而北京城房方案的償債金額上限為51.7億元，其中還包含了破產費用和管理人報酬，優先債權清償率僅為59%，普通債權清償率更是低至3%，且若償債金額超過上限，清償率還會進一步降低，同時償債周期長達六年。

最后,在開發運營方案方面,托吉斯的方案也更具落地性,其開發運營方案詳細全面,涵蓋了各地塊各產品的開發計劃、貨值測算及資金分配計劃等內容,并承諾兌現合肥寶匯與政府之間的承諾,繼續完成D地塊開發建設及后期運營。正如前文所述，北京城房的重整草案在開發運營方案方面，與托吉斯方案存在巨大差距。

四、民生信托投資者深感被騙，強烈要求支持托吉斯物聯方案，或支持與寶能和解

自身利益被大幅削減讓渡、北京城房重整草案不足以讓人信服、備選投資人深圳托吉斯物聯的方案反而更優……此次債權人大會上披露的種種事實，讓至信1047號信托計劃的廣大中小投資人冷靜下來，仔細審視當前情況，尋求更優解。據了解，近日許多了解真相的投資者正在積極組建維權聯盟，堅決捍衛自身合法權益！血汗錢，來之不易！民生信托（1047）計劃中有不少專業投資者，是明白人，認為當前應堅決聯合維權，大家深入分析，有如下兩種最有利的選擇：

一是堅決選擇在風險控制和收益回報上均更為出色的托吉斯方案，支持深圳托吉斯物聯成為重整投資人，投資者可拿回“本金+利息”約53億元；

二是堅決要求民生信托管理層和寶能和解。投資者才是老板！投資者非常清楚，如果民生信托管理層故意推進清算，投資者利益將遭受重大損失。因此目前大部分投資者要求民生信托管理層要本著解決問題，維護投資者權益（本+息），也顧及寶能作為股東的合法權益（畢竟寶能十幾年已投入100多億），推進與寶能相向而行，重新達成和解，在政府監管下采取資金封閉運作的形式，由寶能繼續開發合肥寶能城，再利用銷售收入逐步償還債務，項目極其優質，資金和資產都有保障，通過項目的正常銷售，投資者完全可以在政府監管下獲得應有的回報，拿回“本金+利息”共53億元。

此外，合肥寶匯置業重整一案中，還有一個關鍵問題也直接關系到廣大中小投資人的利益，值得重點關注，也即資產價值遭遇嚴重低估的問題。據知情人士透露，合肥寶匯公司的資產價值保守估計不低于250億元，而當前的評估值僅69億元，未充分基于當前的市場情況和項目自身的稀缺屬性，也未充分考慮項目的開發潛力和發展空間。而資產價值被嚴重低估，將直接導致項目重整后的償債率偏低，首先傷害的就是債權人及背后廣大中小投資人的利益，同時寶能股東方及其他債權人的利益也將嚴重受損。

合肥寶匯置業重整一案牽扯利益主體眾多，其中廣大中小投資者的利益如何保障，值得重點關注和深思。我們期待各方能夠共同努力，推動重整進程順利進行，為中小投資人創造一個公平、公正的投資環境。