12月24日晚間，“在家吃飯第一股”鍋圈（02517.HK）發布公告稱，已經完成收購北海逮蝦記食品有限公司（以下簡稱“逮蝦記”）41%的股權。

逮蝦記是生產火鍋食材蝦滑的頭部企業，而鍋圈是火鍋食材的整合供應商，兩者具有天然的上下游合作關系，而且鍋圈已經貢獻了逮蝦記3成的收入。

此次收購，鍋圈出資2.46億元，收購完成后共持有逮蝦記51%的股權，財務并表進入鍋圈。

鍋圈被投資者認為是整合食材供應鏈的“輕資產”平臺型企業，而此次收購食材企業，鍋圈的資產將越來越重。

盡管鍋圈此次收購花掉資2.46億元，與去年全年的凈利潤旗鼓相當，但鍋圈“不差錢”，中報顯示賬上現金超過20億元。

有錢了就收購，資產越來越重的鍋圈，股價卻越來越低。鍋圈去年11月上市首日報收于發行價5.98港元，如今一年過去，截至12月24日，股價報收于1.82港元，已經跌去了7成。

食材企業納入“鍋圈”

12月24日，鍋圈宣布，收購逮蝦記股權協議所載的先決條件均已達成。根據股權收購協議所載的條款及條件，鍋圈已完成收購41%的股權。

由于此前已經持有了10%的股權，收購后，逮蝦記被鍋圈持有51%的股權，從參股公司變為聯營公司，凈利潤將計入鍋圈的綜合損益表。

資料顯示，逮蝦記主要從事蝦滑類食材的生產，企業年銷售額達到10億級，月銷售額破億元，成為蝦滑市場的頭部品牌。鍋圈在相關媒體的報道中提到，鍋圈為逮蝦記貢獻30%的銷量來源。

鍋圈并沒有披露逮蝦記的具體盈利狀況，但同樣位于廣西北海的蝦滑企業“鮮美來”，由于曾經披露過上市招股書，財務數據曾被公開。

數據顯示，鮮美來的日子并不好過。2021年、2022年和2023年上半年，鮮美來毛利率分別為19.19%、18.37%和17.6%，呈現逐年下滑的趨勢。而嚴重依賴大單品、存貨較高等也讓鮮美來頗受質疑，公司于2023年9月主動撤回發行上市申請。

由此或許可以推斷，在行業遭遇寒流的情況下，逮蝦記很可能也無法獨善其身。

此次收購，2.46億元對鍋圈來說并不是小數目。財報顯示，鍋圈去年一年的凈利潤為2.4億元。如此重資產的投入，市場或許并不看好。

鍋圈還有“圈”住誰？

鍋圈成立于2017年，是領先的一站式在家吃飯餐食解決方案品牌，也是社區餐飲數字零售化知名企業。

招股書披露，從2017年在鄭州開出第一家門店算起，截至2023年10月11日，鍋圈擁有10025家品牌門店所形成的零售終端網絡，其中加盟店占門店總數的99%。

2023年11月2日，鍋圈成功登陸港交所，上市當日市值曾高達164億港幣。鍋圈的創始人楊明超，也因此被譽為河南餐飲奇才。

在投資者看來，鍋圈是一家“輕資產”的公司：絕大部分食材從代工廠采購，門店的建設和經營主要交給加盟商，配送也是依靠第三方物流公司和外賣平臺。

鍋圈以“無加盟費用，減少投資者資金壓力”吸引加盟商，通過自生產和整合供應鏈，向加盟商提供產品供應，以及綜合指導服務。鍋圈食品扮演著上游供應商的角色，隨著加盟規模不斷擴大，鍋圈來自于加盟店渠道的收入也越來越高。因此，從營收上來說，它是一家to b的公司，九成收入來自加盟商。

上市后的鍋圈，商業模式是否轉變，就成為投資者關注的問題。有了更充足的資金，是否會轉向重資產模式？

不差錢的企業，往往有“甜蜜的負擔”，此前已經有諸多企業，正是因為有錢而胡亂投資，最終走向毀滅。

財報顯示，鍋圈現金儲備在2024上半年末達到了20.53億元，資產負債率由2023年底的3.3%降至3.0%，成為罕見的超低負債率企業。

財報還顯示，截至2024年上半年末，鍋圈上市首次公開募資所得款項的使用率僅為4.4%，意味著鍋圈有充足款項用于產業鏈基建和供應鏈打造。

收購，成為鍋圈順理成章的選擇。此次收購逮蝦記所需的2.46億元，僅占其賬上現金的12%，絲毫沒有資金壓力。

中報顯示，截至今年6月30日，鍋圈旗下共擁有四家食材生產廠，專注于牛肉、肉丸、火鍋底料和水產品的生產及加工。

另一個值得關注的信號是，資產越來越重的鍋圈，加盟商數量卻出現了下滑。

截至今年6月30日，鍋圈共有 9660 家零售門店。而在上年同期，鍋圈共有9915家門店。這意味著，短短一年時間里，鍋圈有255家門店已經關閉。

與此同時，鍋圈的業績情況也不容樂觀。上半年，公司實現收入26.65億元，同比減少3.5%；股東應占溢利8598.4萬元，同比下跌20.16%。

鍋圈在資本市場上自上市后一路下滑，這說明其并不被投資者看好。

金通社還注意到，今年11月4日，鍋圈突然遭遇重挫，當日收盤股價暴跌25%，收于2港元/股。由于當日是鍋圈上市滿一年后的第一個交易日，而公司股票在11月2日迎來大筆解禁，因此，有分析認為，是上市之前曾經看好鍋圈的投資機構，選擇了用腳投票。

在資本市場“遇冷”的鍋圈，商業模式是否需要反思？是重資產還是輕資產？是靠加盟還是探索更多的模式，投資者都在密切關注。

2024年4月，鍋圈發布了“社區中央廚房”的全新戰略定位，并在產品及渠道層面不斷發力。

成功與否，現在下結論還為時尚早。