12月24日晚間，“在家吃飯第一股”鍋圈（02517.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，已經(jīng)完成收購(gòu)北海逮蝦記食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“逮蝦記”）41%的股權(quán)。

逮蝦記是生產(chǎn)火鍋食材蝦滑的頭部企業(yè)，而鍋圈是火鍋食材的整合供應(yīng)商，兩者具有天然的上下游合作關(guān)系，而且鍋圈已經(jīng)貢獻(xiàn)了逮蝦記3成的收入。

此次收購(gòu)，鍋圈出資2.46億元，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊渤钟写r記51%的股權(quán)，財(cái)務(wù)并表進(jìn)入鍋圈。

鍋圈被投資者認(rèn)為是整合食材供應(yīng)鏈的“輕資產(chǎn)”平臺(tái)型企業(yè)，而此次收購(gòu)食材企業(yè)，鍋圈的資產(chǎn)將越來(lái)越重。

盡管鍋圈此次收購(gòu)花掉資2.46億元，與去年全年的凈利潤(rùn)旗鼓相當(dāng)，但鍋圈“不差錢(qián)”，中報(bào)顯示賬上現(xiàn)金超過(guò)20億元。

有錢(qián)了就收購(gòu)，資產(chǎn)越來(lái)越重的鍋圈，股價(jià)卻越來(lái)越低。鍋圈去年11月上市首日?qǐng)?bào)收于發(fā)行價(jià)5.98港元，如今一年過(guò)去，截至12月24日，股價(jià)報(bào)收于1.82港元，已經(jīng)跌去了7成。

食材企業(yè)納入“鍋圈”

12月24日，鍋圈宣布，收購(gòu)逮蝦記股權(quán)協(xié)議所載的先決條件均已達(dá)成。根據(jù)股權(quán)收購(gòu)協(xié)議所載的條款及條件，鍋圈已完成收購(gòu)41%的股權(quán)。

由于此前已經(jīng)持有了10%的股權(quán)，收購(gòu)后，逮蝦記被鍋圈持有51%的股權(quán)，從參股公司變?yōu)槁?lián)營(yíng)公司，凈利潤(rùn)將計(jì)入鍋圈的綜合損益表。

資料顯示，逮蝦記主要從事蝦滑類(lèi)食材的生產(chǎn)，企業(yè)年銷(xiāo)售額達(dá)到10億級(jí)，月銷(xiāo)售額破億元，成為蝦滑市場(chǎng)的頭部品牌。鍋圈在相關(guān)媒體的報(bào)道中提到，鍋圈為逮蝦記貢獻(xiàn)30%的銷(xiāo)量來(lái)源。

鍋圈并沒(méi)有披露逮蝦記的具體盈利狀況，但同樣位于廣西北海的蝦滑企業(yè)“鮮美來(lái)”，由于曾經(jīng)披露過(guò)上市招股書(shū)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)曾被公開(kāi)。

數(shù)據(jù)顯示，鮮美來(lái)的日子并不好過(guò)。2021年、2022年和2023年上半年，鮮美來(lái)毛利率分別為19.19%、18.37%和17.6%，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。而嚴(yán)重依賴(lài)大單品、存貨較高等也讓鮮美來(lái)頗受質(zhì)疑，公司于2023年9月主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。

由此或許可以推斷，在行業(yè)遭遇寒流的情況下，逮蝦記很可能也無(wú)法獨(dú)善其身。

此次收購(gòu)，2.46億元對(duì)鍋圈來(lái)說(shuō)并不是小數(shù)目。財(cái)報(bào)顯示，鍋圈去年一年的凈利潤(rùn)為2.4億元。如此重資產(chǎn)的投入，市場(chǎng)或許并不看好。

鍋圈還有“圈”住誰(shuí)？

鍋圈成立于2017年，是領(lǐng)先的一站式在家吃飯餐食解決方案品牌，也是社區(qū)餐飲數(shù)字零售化知名企業(yè)。

招股書(shū)披露，從2017年在鄭州開(kāi)出第一家門(mén)店算起，截至2023年10月11日，鍋圈擁有10025家品牌門(mén)店所形成的零售終端網(wǎng)絡(luò)，其中加盟店占門(mén)店總數(shù)的99%。

2023年11月2日，鍋圈成功登陸港交所，上市當(dāng)日市值曾高達(dá)164億港幣。鍋圈的創(chuàng)始人楊明超，也因此被譽(yù)為河南餐飲奇才。

在投資者看來(lái)，鍋圈是一家“輕資產(chǎn)”的公司：絕大部分食材從代工廠采購(gòu)，門(mén)店的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)主要交給加盟商，配送也是依靠第三方物流公司和外賣(mài)平臺(tái)。

鍋圈以“無(wú)加盟費(fèi)用，減少投資者資金壓力”吸引加盟商，通過(guò)自生產(chǎn)和整合供應(yīng)鏈，向加盟商提供產(chǎn)品供應(yīng)，以及綜合指導(dǎo)服務(wù)。鍋圈食品扮演著上游供應(yīng)商的角色，隨著加盟規(guī)模不斷擴(kuò)大，鍋圈來(lái)自于加盟店渠道的收入也越來(lái)越高。因此，從營(yíng)收上來(lái)說(shuō)，它是一家to b的公司，九成收入來(lái)自加盟商。

上市后的鍋圈，商業(yè)模式是否轉(zhuǎn)變，就成為投資者關(guān)注的問(wèn)題。有了更充足的資金，是否會(huì)轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)模式？

不差錢(qián)的企業(yè)，往往有“甜蜜的負(fù)擔(dān)”，此前已經(jīng)有諸多企業(yè)，正是因?yàn)橛绣X(qián)而胡亂投資，最終走向毀滅。

財(cái)報(bào)顯示，鍋圈現(xiàn)金儲(chǔ)備在2024上半年末達(dá)到了20.53億元，資產(chǎn)負(fù)債率由2023年底的3.3%降至3.0%，成為罕見(jiàn)的超低負(fù)債率企業(yè)。

財(cái)報(bào)還顯示，截至2024年上半年末，鍋圈上市首次公開(kāi)募資所得款項(xiàng)的使用率僅為4.4%，意味著鍋圈有充足款項(xiàng)用于產(chǎn)業(yè)鏈基建和供應(yīng)鏈打造。

收購(gòu)，成為鍋圈順理成章的選擇。此次收購(gòu)逮蝦記所需的2.46億元，僅占其賬上現(xiàn)金的12%，絲毫沒(méi)有資金壓力。

中報(bào)顯示，截至今年6月30日，鍋圈旗下共擁有四家食材生產(chǎn)廠，專(zhuān)注于牛肉、肉丸、火鍋底料和水產(chǎn)品的生產(chǎn)及加工。

另一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是，資產(chǎn)越來(lái)越重的鍋圈，加盟商數(shù)量卻出現(xiàn)了下滑。

截至今年6月30日，鍋圈共有 9660 家零售門(mén)店。而在上年同期，鍋圈共有9915家門(mén)店。這意味著，短短一年時(shí)間里，鍋圈有255家門(mén)店已經(jīng)關(guān)閉。

與此同時(shí)，鍋圈的業(yè)績(jī)情況也不容樂(lè)觀。上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入26.65億元，同比減少3.5%；股東應(yīng)占溢利8598.4萬(wàn)元，同比下跌20.16%。

鍋圈在資本市場(chǎng)上自上市后一路下滑，這說(shuō)明其并不被投資者看好。

金通社還注意到，今年11月4日，鍋圈突然遭遇重挫，當(dāng)日收盤(pán)股價(jià)暴跌25%，收于2港元/股。由于當(dāng)日是鍋圈上市滿(mǎn)一年后的第一個(gè)交易日，而公司股票在11月2日迎來(lái)大筆解禁，因此，有分析認(rèn)為，是上市之前曾經(jīng)看好鍋圈的投資機(jī)構(gòu)，選擇了用腳投票。

在資本市場(chǎng)“遇冷”的鍋圈，商業(yè)模式是否需要反思？是重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)？是靠加盟還是探索更多的模式，投資者都在密切關(guān)注。

2024年4月，鍋圈發(fā)布了“社區(qū)中央廚房”的全新戰(zhàn)略定位，并在產(chǎn)品及渠道層面不斷發(fā)力。

成功與否，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早。