問道者 杜一用

從2021年到現在，廈門國資接連收購了5家上市公司，其中有3家收購前瀕臨破產。必須得承認，廈門國資的這些收購有經驗也有教訓。

最近，隨著資金到賬，建發股份重整江蘇瀕臨退市上市公司中利集團塵埃落定。為了這次重整，建發股份花了4.75億元，換回重整后的中利集團20%股份。另有17家機構和個人一起投了16.3億元成為此次重整的財務投資人。財務投資人只是投錢，放棄表決權，才讓廈門國資成為重整后的中利集團實際控制人。

中利集團之前的控制人是江蘇常熟富豪王柏興，中利集團早期制造通信電纜，2011年增加了光伏發電業務，中利集團就倒在“光伏扶貧”上。中利集團進入光伏這個行業時，整個行業正上演產能過剩后的淘汰賽，光伏企業哀鴻遍野。王柏興突發奇想在農田里建光伏電廠，上面發電，下面種地。

剛開始，從上到下都覺得王柏興的模式前途無量，有關部門還組織專家開了個論證會，一致肯定了王柏興的“光伏扶貧”模式。在扶貧光環的照耀下，中利集團隨之撒開腿跑馬圈地，一邊墊資，一邊不停地與貧困縣簽約搞規模擴張，僅2017年就墊資了50個億。

事實證明，頭上頂著太陽能板的農田是種植不了農作物的。泡沫吹破后，王柏興陷入了拆東墻補西墻的艱難困局，并且不惜鋌而走險財務造假，把上市公司當成了自家錢包，挪用了18億元。

王柏興控制下的中利集團負債率不斷攀高。2017年負債率71%，2022年負債率提高到90%，到今年第三季度負債率變成114%，負債78億元，走到了瀕臨破產的地步。早在2023年1月，債權人就向蘇州中院申請對中利集團進行資產重整。今年8月，建發股份簽約成為重整后中利集團的產業投資人。

這不是廈門國資收購的第一家上市公司。最近三年，僅建發股份就收購了3家，2021年收購合誠股份，2023年又收購了美凱龍。此外，在建發股份收購美凱龍那一年，廈門另一家國企信息集團收購了電工合金。不久前，象嶼集團還參與了遼寧忠旺集團的重整。

廈門國資對收購江蘇上市公司似乎情有獨鐘，中利集團和電工合金的根據地都在江蘇。廈門國資對撿“爛蘋果”似乎也有了獨到的心得，美凱龍、忠旺集團與中利集團一樣，在廈門國資介入重整時都瀕臨破產。

現在去看，廈門國資收購的5家上市公司，目前只有合誠股份實現了1+1>2。合誠股份后來更名為建發合誠，主營工程咨詢，最賺錢業務是建筑施工，與建發房產有很強的互補性。在過去的三年中，建發房產高歌猛進，銷售額排名擠進了行業前十。肥水不流外人田，建發合誠的業績跟著水漲船高是一種必然，2022年凈利潤增速第一次達到40%，今年前三季度在行業疲軟的情況下，增速達到了驚人的114%。

不過，建發股份花63億收購來的美凱龍目前來看并不是一個好主意，如果不是起起落落的市值遮羞，建發股份投資美凱龍已經損失慘重。

象嶼集團參與忠旺集團的重整還在推進中，從象嶼集團的資產結構來看，重整忠旺集團可以建立完整的鋁產業鏈。而建發股份重整中利集團，似乎是奔著構建光伏產業鏈而去。

就在敲定重整中利集團后不久，建發股份又托管了尚德電力。尚德電力曾是全球最大的光伏軟硬件制造企業，在歐美國家對中國光伏產品啟動“雙反”，國內行業產能嚴重過剩的雙重打擊下，2013年尚德電力破產重整。建發股份接管之前，尚德電力的控制人是東方資產。

像是巧合。尚德電力的根據地也在江蘇，與中利集團正好是上下游企業。正如中利集團在公告中所言，建發股份與中利集團的產業“高度契合”，建發股份憑借強大的供應鏈保障實力、較強的資金資本優勢和豐富的國際貿易經驗，可以幫助中利集團整合產業資源，實現線纜和光伏兩大主營業務升級。

付出的代價不大，可以整成光伏產業鏈與建發股份現有的供應鏈協同。或許正是看好建發股份這一次的重整前景，參與重整的財務投資人隊伍中，有財政部的出資企業，有中化控股的信托基金，還有招商局集團和平安人壽合資的資管公司，陣容相當豪華。

象嶼集團重整忠旺集團和象嶼股份重整中利集團，結果是騾子是馬，外界都在觀望。