出品｜達摩財經

工商資料顯示，12月17日，赤峰萬達廣場有限公司投資人發生變更，原股東大連萬達商業管理集團退出，股東變更為坤華（天津）股權投資合伙企業（有限合伙），持股比例100%。

坤華投資現有兩家合伙人，分別為新華保險（601336.SH）和中金資本，出資比例分別為99.9%和0.1%。

新華保險憑借坤華投資在今年已經接手了不少萬達相關項目。今年4月，坤華投資率先承接北京萬達廣場實業有限公司股權。今年下半年，坤華投資又先后接手煙臺芝罘萬達廣場有限公司、南京萬達茂投資有限公司、成都萬達商業廣場投資有限公司以及晉江萬達廣場有限公司。目前，上述6個項目萬達集團已實現完全退出。

值得注意的是，最先被收購的北京萬達廣場，是萬達集團的第一個CBD項目，包括B座和C座，A座由小業主自持。其中，B座業態為辦公樓，也是萬達集團總部所在地。

除了納入萬達地產項目外，新華保險今年下半年還頻頻舉牌上市公司，在投資端表現異常“兇猛”。

去年8月，楊玉成從申萬宏源證券調任新華保險擔任黨委書記及董事長，新華保險經歷了一系列改革，“強投資”便是其中的一項重要內容。今年上半年，新華保險實現綜合投資收益達426億元，同比增長51.8%；年化綜合投資收益率6.5%，同比上升1.8個百分點，創出近三年最好水平。

但在投資收益表現出色的同時，新華保險也體現出基本盤增長動能的缺失。今年前三季度，新華保險保險服務收入為356.6億元，同比下降10.2%，實現原保險保費收入1456.4億元，同比增長1.9%，遠不及同業平均7.2%的增速水平。

今年9月30日，精算師出身的龔興峰升任新華保險總裁，與楊玉成二人也形成了以投資、精算為基石的組合。在投資收益增長的同時，如何提高保險業務的收入，保證基本盤保險市場份額的占有率，也成為擺在“楊龔配”面前的一大挑戰。

靠投資利潤翻倍

自“924”行情以來，A股五大險企的股價表現可圈可點，新華保險漲勢尤為突出。9月24日至12月20日，中國平安、中國太保、中國人壽、中國人保階段漲幅分別為21.3%、7.5%、17.1%、19.6%。新華保險漲幅則為51.5%，在五大險企中區間漲幅最大。

新華保險今年的業績表現為其股價上漲提供了一定的基礎。今年前三季度，新華保險實現營業收入1069.56億元，同比上漲72.91%，實現歸母凈利潤206.8億元，同比上漲116.73%。其中，第三季度的超預期表現成了其凈利潤大幅增長的主要推手。僅第三季度，新華保險就實現凈利潤95.97億元，對比去年第三季度增長2301.15%。

新華保險股票投資占比一直較高，在權益類市場整體高增長的背景下，新華保險投資收益喜人，也使得其凈利潤得到大幅增長。截至今年6月末，新華保險以10.0%的股票投資占比遙遙領先，這一比例高于中國人壽的7.26%、中國人保的2.9%、中國平安的6.4%、中國太保的9.0%。

截至今年9月末，新華保險出現在49家A股上市公司的前十大流通股股東之列，總持倉市值達163.77億元，持倉前十名分別是建設銀行、格力電器、上海醫藥、兗礦能源和山金國際。

而新華保險對股票市場的投資還在追加。11月15日，新華保險對國藥股份和上海醫藥實施舉牌；12月4日，新華保險再次宣布，其子公司新華資產已增持海通證券的H股股票，增持后新華保險及其一致行動人已達到海通證券舉牌線。

新華保險此舉也引來了機構的質疑。此前新華保險發布前三季度業績預增公告后，股價隨之大漲。中金公司彼時發布研報稱，應謹慎追高保險板塊個股，提防快速上漲后的潛在回調風險。研報中特別提到，市場對于新華保險披露的三季報凈利潤預計大增的樂觀情緒可能過于高漲。

從新華保險接手萬達項目的動作上看，新華保險也在平衡其投資標的。今年險企對地產的投資也有了微妙的變化，正在從股東或者債主的身份向“包租公”身份做轉變。

中國平安可以目前可以稱得上是“包租公”的代表，今年上半年，其投資性房地產租金收入就有37億元，換句話說，其每個月都有6億元的固定租金收入。

截至今年6月末，新華保險的投資收益中，金融投資收入占比極高，但這種投資收益也往往并不穩定，而對萬達這種以自持運營為目的地產項目的投資，則可以增加其固定投資收益，不會使其業績出現大幅的波動。

基本盤增長乏力

雖然新華保險憑借股票市場取得了可觀的收益，但其作為基本盤的保險業務近年來市場地位有所下滑，已出現掉隊之勢。

今年上半年，在“報行合一”政策的影響下，新華保險銷售端壓力放大。報告期內，公司實現原保險保費收入988.32億元，較去年同期的1078.51億元同比下降8.4%。其中，作為重要支撐的個險渠道保費收入687.20億元，同比下降0.71%；銀保渠道保費收入279.71億元，同比下降24.1%；團體保險保費收入21.41億元，同比增長18.3%。

橫向對比來看，新華保險是今年上半年A股五家上市險企中唯一一家保費下滑的險企。

截至11月末，新華保險本年度已實現保費收入1631.7億元，同比微增2.2%，而五大上市險企前11月保費收入共計2.67萬億元，同比增長5.6%，新華保險顯然落后不少。

值得注意的是，在7月份保費收入披露時，新華保險的保費收入還呈現出同比下降的趨勢。新華保險的保費收入主要在8月份得以增長，得益于停售效應，新華保險單月保費收入同比增長率超過了120%，幫助新華保險實現了扭轉。

在楊玉成加入新華保險后，過去一年也在積極發力營銷渠道轉型，在組織架構、人才隊伍等方面進行調整優化。

2023年年末，新華保險推出了新的《基本法》，不再以人力驅動增長，而是走內涵式增長的道路，通過績優隊伍的建設，來促進營銷渠道的業務持續增長。今年上半年，新華保險在個險渠道啟動“XIN一代”計劃專項隊伍建設項目，旨在探索營銷隊伍轉型發展模式。

從成效上來看，新華保險的優化起到了一定的改善。今年上半年，新華保險個險代理人規模人力13.9萬人，同比減少3.2萬人；月均合格人力2.7萬人，同比減少20.59%；月均人均綜合產能1.04萬元，同比增長28.3%。

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