面對國債收益率如脫韁野馬般持續下行，央媽選擇再次出手。

不同于以往的全市場喊話，提示大家關注利率風險。本次直接現場點名，約談的是近期部分交易激進的金融機構，甚至指出這些金融機構大量買入債券，難道看不出來風險，投研能力去哪里了，就差說不會投資別瞎投了！

1、

其實也不怪央媽如此生氣，大家可以看看這群金融機構都干了啥！

10年期國債收益率從9月底的2.2%直接被買到了現在的1.7%，再瘋狂下去就和7年期、5年期的國債收益率倒掛了。

只是咱們基民和機構資金在“債牛”行情中確實快樂了，但央媽緊皺的眉頭卻越來越皺了！

要知道今年以來，央媽已經和市場開啟了多輪對話，警告不要炒作債市，甚至表明搶國債基本上就是“唱空經濟”，只是收效甚微！

喊話沒人聽，就開始強監管和親自下場操作。8月份的時候證監會對江蘇省的四家農村商業銀行進行監管調查。同時央媽要求金融機構報告持有長期國債頭寸的每日變化，并在公開市場操作中加大了國債的買賣力度。

效果也很顯著，配合著股市的9.24行情，10年期國債收益率開始拐頭向上，一切都在向好的方向發展。

但奈何A股不爭氣，沖高回落的陰影讓資金又開始回流債市。

散戶買，機構買，散戶買完，機構繼續瘋狂買，“資產荒”下的債市真的很香。直接就把10年期國債收益率給買到1.7%附近，形成了機構、散戶和央媽隔空對峙的局面！

這里不是說，央媽看不得咱們掙錢，非要做這個“掃興”的人。而是長期國債利率的持續大幅下行會帶來很多風險。

第一，債市會形成泡沫。

國債收益率的暴跌通常意味著國債價格的飆升，投資者大量涌入國債市場，債券這種資產就從長期持有演變成短線炒作。要知道我們整個國債和政府債的規模大概是70多萬億，如果泡沫破裂，比股災還要嚴重，因為債券主要是銀行等金融機構在持有！

第二，影響匯率的穩定。

借用前行長易綱的話說就是，“中美十年國債的利差50個BP左右是最合適的“。但自22年美聯儲瘋狂加息以來，中美十年國債利差倒掛長期超-200BP，大幅倒掛的利差給了人民幣巨大的貶值壓力，資金大幅流出，會加大匯率的波動。

第三，拖累經濟繼續下行。

銀行的主要工作就是借短放長，賺取長短期限之間的利差，同時在此過程中為市場提供貨幣供應，經濟也能夠正向循環。

但如果短期利率高于長期利率，這時候銀行借到的錢，比放出去的錢成本更高。銀行只能把持有的長期債券賣掉，市場的流動性就會收緊，整個經濟會出現停滯，甚至衰退。這樣就和寬松貨幣政策支持經濟復蘇的目的相背離。

那是不是債牛結束了？

答案是并沒有！就像我們在之前提到的一樣，債牛還會有，只是會降一個檔次！

因為這場債牛不是臨時起意，如果從2021年開始算，已經持續了快4年，現在是慣性沖擊。

當時，中國10年期國債收益率高達3.3%左右，股市中的藍籌白馬行情演繹到了極致。此后，債券市場迎來了近4年超級牛市，而藍籌白馬則迎來近4年超級熊市。

也就是說只要股市沒起飛，債市還能繼續牛。

其次就是這波債牛的多頭們不愿意離場。

就拿這兩天的30年期國債ETF來說吧，雖然利空消息出來了后，跳水幅度超過了1.5%，但很快就觸底反彈了，尾盤跌幅收窄。今天同樣是“V”型走勢，說明多頭們還在堅持。

最重要的是從邏輯上看，債券市場三大影響因素，包括貨幣政策、宏觀基本面以及通脹預期，均指向債券價格會繼續走強。

因為在經濟結構轉型、財政溫和刺激以及貨幣政策寬松助力的背景下，債券利率可能會進一步下移。畢竟貨幣寬松的基調已經寫在了經濟工作會議的通告里面了，債市走強沒有太大問題！

只是現在市場反應有點過度了，想把明年的預期全部走完。

所以在央媽看來，你既然跑我前面去了，那我就給你一巴掌，清醒清醒。