昨天，央行又出手了，目標(biāo)直指金融機(jī)構(gòu)大肆炒作國(guó)債的行為。

　　算上這次，央行今年已經(jīng)是第6次出手干預(yù)了。

　　以下是干預(yù)的時(shí)間和國(guó)債的價(jià)格情況：

　　相比于前五次，這次央行出手很不一樣，明顯 更快、更嚴(yán)厲。

　　前幾次，央行動(dòng)手前都會(huì)心平氣和地先通過(guò)旗下的多家官媒吹吹風(fēng)，市場(chǎng)如果不聽(tīng)話再采取下一步行動(dòng)。可是，這次也不知道是因?yàn)樽罱鼉芍車?guó)債漲的太快，還是其他什么原因，央行竟然直接上手了。

　　速度之快，就在午飯的剎那間！

　　不僅如此，這次央行打擊的對(duì)象明顯也比前幾次更廣、更嚴(yán)厲。

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，央行集中約談了在12月債券大牛行情中“激進(jìn)”的金融機(jī)構(gòu)。有銀行、券商、保險(xiǎn)、基金等，幾乎囊括了所有的金融機(jī)構(gòu)。

　　而且，這次約談內(nèi)容非常直接，明確地說(shuō)了兩點(diǎn)：

　　第一，對(duì)“問(wèn)題機(jī)構(gòu)”零容忍；

　　其二，以后會(huì)常態(tài)化執(zhí)法檢查。

　　很明顯，央行這次是真的生氣了。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，央行到底為何生氣，又為何一而再再而三地出手干預(yù)，她到底想實(shí)現(xiàn)什么目的呢？

　　生氣是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)做的太過(guò)；最終目的是想讓國(guó)債收益率曲線正常化！

　　這兩年地方和房地產(chǎn)問(wèn)題已經(jīng)讓金融機(jī)構(gòu)的不良貸款上升，高層著急麻慌地給銀行補(bǔ)充資本金，希望能抵御經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛。

　　可是，作為經(jīng)濟(jì)橋梁的金融機(jī)構(gòu)，一天天不想著怎么把手里的錢貸出去，幫忙帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)并將風(fēng)險(xiǎn)分散，卻一心只想著買對(duì)利率極度敏感的國(guó)債。這要是哪一天政策出效果了，經(jīng)濟(jì)突然拐頭向上，利率也跟著上漲了，那么金融機(jī)構(gòu)手里的欠條就會(huì)縮水，快速資不抵債，釀成巨大風(fēng)險(xiǎn)—— 就像2023年的硅谷銀行破產(chǎn)一樣。

　　這就是央行多次提到的“利率風(fēng)險(xiǎn)”。

　　可是，從2023年3季度央行專欄第一次明確提出這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)開始，金融機(jī)構(gòu)卻根本熟視無(wú)睹，繼續(xù)押注。

　　說(shuō)了很多次卻一點(diǎn)面子都不給，擱誰(shuí)誰(shuí)不生氣？

　　可是，要說(shuō)央行為什么非要這么強(qiáng)烈的干預(yù)，防風(fēng)險(xiǎn)只是其一一環(huán)，根兒上還是想讓國(guó)債的收益率曲線正常化！

　　下面這張圖是我們的國(guó)債收益率曲線圖：

　　要知道：國(guó)債收益率就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)收益率的一根標(biāo)尺。一個(gè)正常的、健康的經(jīng)濟(jì)體，其國(guó)債收益率曲線應(yīng)該是傾斜向上的。

　　因?yàn)橹挥羞@樣才能說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟(jì)是存在正向激勵(lì)的。

　　你試想，如果一個(gè)人把錢借給別人10年和借1年的年利率幾乎沒(méi)有太大區(qū)別，那么誰(shuí)會(huì)冒著時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)把錢長(zhǎng)期地借給別人呢？沒(méi)有借貸，經(jīng)濟(jì)又怎么突突向上呢？

　　反觀我們這幾年，降息之后整個(gè)利率下跌就下跌吧。可是，10年以上的國(guó)債收益率下跌的實(shí)在是太猛了，導(dǎo)致整個(gè)收益率曲線不僅變得很平坦，甚至尾部（15年以上）都想拐頭往下。

　　這不妥妥地躺平姿態(tài)，大家都想把錢長(zhǎng)期借給國(guó)家，穩(wěn)穩(wěn)地拿那僅存的收益么？！

　　就這種情況，央行即便降息支持經(jīng)濟(jì)，利率也沒(méi)法往有效地下傳導(dǎo)去影響人們的投資和消費(fèi)。

　　所以，這個(gè)曲線必須想辦法扭正。

　　然而，扭正的過(guò)程必然會(huì)傷害到做多的投資者。

　　此次央行決心這么足，是不是 意味著債牛已經(jīng)結(jié)束，我們普通投資者應(yīng)該躲一躲呢？

　　針對(duì)這個(gè)問(wèn)題的答案，隱藏在下面兩個(gè)命題中：

　　第一個(gè)命題是，利率會(huì)繼續(xù)下跌，還是會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而反彈很長(zhǎng)時(shí)間？！

　　如果你認(rèn)為我們的利率接下來(lái)會(huì)繼續(xù)往下跌，這個(gè)趨勢(shì)不會(huì)改變，那么債牛就沒(méi)有結(jié)束，今天的大跌就仍然只是因?yàn)楦深A(yù)造成的階段性調(diào)整。

　　如果你認(rèn)為我們的利率會(huì)因?yàn)檎邚?qiáng)有力的支持而快速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么債牛就基本告一段落了，昨天央行的干預(yù)就是最后的警告。

　　第二個(gè)命題是，股市會(huì)走牛，還是我們會(huì)繼續(xù)上演“資產(chǎn)荒”？！

　　如果你認(rèn)為股市會(huì)牛起來(lái)，那么股市就會(huì)吸引債市的資金回流，就像今年國(guó)慶節(jié)前那幾天一樣，債牛會(huì)迅速結(jié)束，來(lái)一次深度調(diào)整，我們應(yīng)該躲一躲。

　　如果你認(rèn)為股市會(huì)繼續(xù)平靜下去，并且整個(gè)市場(chǎng)還會(huì)上演“資產(chǎn)荒”的戲碼，那么我們就無(wú)力阻止資金繼續(xù)往債市里流入。只不過(guò)有了央行的干預(yù)，整個(gè)債牛行情會(huì)很曲折而已。

　　總之，以上兩點(diǎn)就是這兩年債牛的核心，央行會(huì)不會(huì)第7次、第8次甚至第n次出手，決定權(quán)在每一個(gè)參與其中的人手里。