浙江
“浙里洞見”
ZJUSOM
昨日，2024AIC股權投資研討會召開。專家普遍認為，隨著AIC股權投資試點擴大，國有大行承擔更重要的歷史使命，將提供投貸聯動等綜合金融服務，努力暢通“募投管退”全鏈條，投早投小投長期投硬科技，更大力度支持科技創新發展。
新政引發新氣象。一天落地一單，甚至一日落地兩單，在國家下發了支持銀行AIC布局股權投資市場的政策后，以銀行、保險、社?；馂榇淼拈L線資金近期頻頻發聲，將加大布局股權投資市場。
這波陸續集結的“長錢”（長期投資的資金）將給一級市場帶來哪些變化？杭州成為全國首個與五大AIC實現全面合作的城市，會為當地科創企業帶來哪些影響，又將如何推動杭州乃至全國的科技創新和產業升級？銀行AIC做股權若要真正落到實處、取得實效，需要解決好哪些實際問題？
日前，浙江大學管理學院財務與會計學系教授、浙江大學管理學院產業智庫與案例中心主任、浙江大學資本市場研究中心主任黃英教授接受了《浙商·金融家》雜志專訪，從國家頂層設計到地方發展空間，從一級市場反應到銀行AIC公司的投資標準等問題作出專業的解答和預判。
本期“浙里洞見”，我們一起來了解。
本 期 學 者
黃 英
浙江大學管理學院財務與會計學系教授、博士生導師、產業智庫與案例中心主任，浙江大學資本市場研究中心主任、浙江大學金融研究院首席專家、浙江大學國家制度研究院特聘研究員。主要從事財務管理、公司治理、風險投資、基金管理、可持續發展等相關問題的研究。
采 訪 實 錄
Q1
10月8日，杭州成為全國首個與五大AIC實現全面合作的城市，工、農、中、建、交五家AIC可直接對企業進行投資，科創企業也由此獲得銀行系耐心資本的進一步支持。在您看來，這將為杭州科創企業帶來什么哪些利好？又將如何推動杭州乃至全國的科技創新和產業升級？
黃英
銀行AIC是主要從事銀行債權轉股權和配套支持業務的非銀行金融機構。目前，我國“耐心資本”和長期主義的資金極度缺乏，導致資源配置時可能出現重大失靈，影響核心技術的研發突破和金融業的自身發展。
隨著銀行AIC股權投資試點政策的穩步推進，預計將加速銀行資金流入股權投資市場。這一政策不僅有助于吸引和鼓勵更多的長期資本投資于科技創新領域，而且對于解決科技企業的融資困境具有積極作用，多方共贏。同時，還可以促進銀行投資渠道的多元化發展，并有助于培育在科創投資領域中具有耐心的“國家隊”資本力量。
科技企業往往研發周期很長，耐心陪伴企業的資本很稀缺。如果是直接股權投資，意義非凡。現在市場上以招商基金和產業基金為主，前者要求落地產能，后者要求產業協同，需要銀行AIC這種附加條件少的真正的耐心資本，與企業關系從債權人轉變為“合伙人”，大家變成一家人，可以為企業帶來更多資源。
900億元對于杭州來說規模確實巨大。假如資金是水，企業是魚，那么一級市場的“水”量大質優，則能養育更多、更大的“魚”。能為科技企業提供全方位、覆蓋整個生命周期的服務，以推動技術革新和產業的轉型升級，從而更有效地支持科技領域的自主創新和高質量發展，培育新質生產力。
（圖片來源：千庫網）
Q2
哪些關鍵詞會成為銀行AIC公司的投資標準？他們青睞投向哪些行業和科創企業？
黃英
銀行AIC公司主要關注那些具有強勁增長潛力的高科技和戰略性新興行業的企業，因為它們代表了未來的發展方向，例如，新能源、新材料、高端裝備、先進制造、信息技術以及醫療器械等。這些行業技術迭代較快，對資金需求較高，同時符合未來產業發展方向，擁有廣闊成長空間。
（圖片來源：千庫網）
Q3
在您看來，這波陸續集結的“長錢”將給一級市場帶來哪些變化？VC/PE機構該如何迎接“長錢”的到來？
黃英
對于一級市場（股權投資）項目，如果其融資渠道更多元，理論上來講，銀行AIC公司對企業的對賭要求會更小，有利于企業輕裝上陣，在長時間維度下穩健成長。
對于傳統一級市場的投資機構而言，合作對象不再局限于政府和產業方，募資渠道更加多元。VC/PE應當轉變思路，從注重收益到注重企業穩健經營本身。在投資業務上，要拓寬項目接觸面，廣泛了解具備增長潛力的公司，而不是只看所謂的龍頭、冠軍公司。
（圖片來源：千庫網）
Q4
銀行AIC正跑步進入股權投資市場，但從過去的債轉股進階到如今的純股權投資，不僅需要尊重和適應股權投資市場的發展規律，更需要重新練就開展風險投資/創業投資的“真功夫”。在您看來，銀行AIC做股權若要真正落到實處、取得實效，需要解決好哪些實際問題？
黃英
在股權投資市場，傳統上財務資本多看重企業能否IPO或者被并購，產業資本多看重企業業務協同能力，政府資本多要求企業要配合招商落地。如今，銀行AIC公司進入股權投資市場，其投資還是應該以化解企業債務、助力企業長期穩定向上發展為主要目的。緊密圍繞培育新質生產力這一核心目標，深入分析市場需求，積極儲備優質項目資源，重點投資于早期、小型、長期以及硬科技領域的項目，以期實現更多項目快速落地。
如果是直接做股權投資，風險投資或創業投資相對還是會更加專業。直接股權投資和放貸邏輯不一樣，放貸只要公司未來現金流狀況良好且具備償債能力即可；而對于股權投資來說，不僅要求公司展現出業績增長的趨勢，還希望投資的資金能夠助力企業的成長和擴張。銀行AIC 的核心問題是需要做好“投貸聯動”。
在AIC涉足股權投資領域時，面臨的主要挑戰在于其專業性。銀行的風險控制體系本質上是風險規避型的，這與股權投資的風險承擔特性存在顯著的沖突。一般來說，銀行愿意提供貸款的企業往往資金充裕，而那些真正需要資金的企業往往伴隨著各種風險，這使得銀行在股權投資領域的專業性和風險管理面臨考驗。
無論是什么類型的“耐心資本”，最后都面臨股權退出的現實，因此銀行AIC也需要做好長期陪伴企業成長的準備，不能僅憑短期的企業經營狀況來判定投資的成功與否。
（圖片來源：千庫網）
Q5
銀行AIC加速布局股權投資市場，不僅給市場帶來更多新增的“活水”，還給一級市場的創投機構在募資、投資等方面的展業帶來更多想象空間。您認為銀行AIC青睞和什么樣的投資機構合作？
黃英
銀行AIC青睞合作投資機構應該是：有專業投資能力的機構（投得好，項目資源廣）、有完善風控機制的機構、國資背景機構（依托國有資本，不輕易“跑路”，風險?。?。
信息來源：《浙商·金融家》雜志 記者陳曉采訪整理
編輯：曹敏
審核：佟慶、黃英
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