?點擊上方"米筐投資"

上一篇《又快降息了！》只是想跟大家分享一下我的發現，不巧內容里“看法”太多，被刪了。

今天我想借著大會剛剛提出的貨幣政策要“適度寬松”這個命題，好好地跟讀者嘮一嘮明年會咱們會降息多少。

一來讓讀者對來年的存款和借款利息心里有個譜，二來讓大家清楚貨幣政策的內核到底是什么。清楚了它，你也就清楚了我們的利息究竟會降到什么程度，也就更明白該如何應對。

關于明年我們會降息多少，估計不少人已經從投行機構或者大v口中得知明年咱們大概會降息0.4%到0.8%。

可是你有沒有想過：

為什么是0.4%呢？0.4%到底又夠不夠呢，它的終點到底又是什么？

之所以是0.4%，這要從“適度寬松”衍生的兩個概念說起，其中一個叫自然利率（也叫中性利率），另一個叫政策利率。

所謂的自然利率就是與經濟增長或資本回報相適配的利率——它是一個理論上的完美概念，這種情況下經濟增長和通脹都是最理想的；所謂的政策利率就是央行貸款給金融機構的利率，典型的代表就是OMO7天逆回購利率。

而“適度寬松”就是政策利率要“明顯”小于自然利率，就像下圖中的A點下方，明顯脫離波動的區間。

道理很簡單，可難就難在目前經濟學界對自然利率的認識還沒有統一，也沒有很好的辦法確定它，所以一切判斷都是“估算”！

現在主流估算的方法有三個，我個人比較偏向于通過金融市場來評估，因為它是通過市場交易最接近“資本回報率”的。

“基于金融市場的估計方法認為，長期債券、通貨膨脹指數債券等金融產品利率反映了實際利率的均衡水平，可替代自然利率( Bomfim，2001) 。”

所以，我們可以把十年期國債的收益率水平看作自然利率，央行的7天逆回購利率看作政策利率。

而判斷會降息多少，我們先確定上次降息時10年期國債收益率在什么水平，然后再判斷從上次降息后十年期國債收益率又下行了多少。那么，“適度寬松”的條件下政策利率至少也要跟著下行那么多。

上次政策利率從1.7%下調到1.5%是在九月，而恰好十年期國債收益率在那段時間于2.15左右震蕩，我們可以把它當作那時候的自然利率。

此時此刻，十年期國債收益率又下行了近0.4%，那么7天期逆回購差不多也要下調0.4%。

你以為這就夠了嗎？

不夠！！

要知道，貨幣政策降息多少根本不是目的，目的是降息之后的利率水平能夠“吸引”足夠多的人借錢，然后借錢的人通過投資和消費把借的錢往外散出去，讓更多人能接觸到錢，從而激活（有效）內需。

現在阻礙我們降息效果原因是貨幣政策傳導不暢。

由于貨幣政策傳導不暢，政策利率與大部分人能夠接觸到的銀行貸款利率之間存在巨大的價差（近1.5%），這就會使得政策利率看起來降了不少，但傳導出去卻似乎降的還不夠，大部分人還是借不到非常便宜的錢。疊加整個市場收益又在下行，沒有足夠大的“利差”，借錢的動力根本不夠，也使得貨幣寬松支持經濟的效果事倍功半。

這也是為什么說，明年至少降息0.4%的根本原因。

至于未來究竟降息多少才算合適，只有一個參考指標，那就是降息觸發了更多人的借貸（表現在社融的人民幣貸款上），并明顯帶動了投資和消費，抬高了通脹。

這個結果達不到，要么繼續降息，要么財政多借錢多投資多消費，把經濟盤活，收益率搞上去。

所以，降息0.4%只是接下來我們能觀察到的幅度。

如果將時間拉長看，推動利率往下跑這么快的原因并不是此刻我們看到的ts、投資收益下滑，它只是結果，根源是沒有一心撲在經濟上，被所謂的“公平”、“安全”所羈絆。

不理解這個背景，你就根本不理解為什么我們這兩年利好出了那么多，資本市場總是買了兩天賬反手就不認人了；如果不理解這個背景，你也就根本不能理解為什么資本押注完這次降息還會義無反顧地押注下一次降息，瘋狂去被央行多次點名的國債市場里混。

沒有別的辦法，只有貨幣和財政齊心協力、趕緊把經濟搞熱，并不遺余力地改革分配為長期的經濟增長鋪路，否則這幾年的利率只會被迫越降越低越降越快。

而利率降低，普通人邏輯上只有兩個方法應對，誰都繞不開：

第一個，盡快鎖住當前僅剩的收益。想盡一切辦法把錢以當前的利息水平借給信用有保證的人，時間越長越好——這兩年國債走牛、存款特種兵等事件的本質就是如此。

第二個，出海尋找高收益。大資金，在我們的系統里不太現實。但對于大部分普通人還是配置一些配置一些吧。

不用懷疑，這幾年我們會很快進入真正的低利率環境。

環境一變很多投資邏輯也會跟著變。為此，我給大家準備了一份低利率配置資產的思路框架，希望能夠幫助到大家。

想要的可以掃下方二維碼，后臺領取：

THE END

來源： 米筐投資（ID：mikuangtouzi）

作者：和卿

轉載請注明來源及作者 侵權必究