作者 |于鑫垚

編輯 |王晗玉

封面來源|視覺中國

近期市場有所震蕩，自9月24日至10月8日快速上漲后，市場進入相對震蕩走勢，投資者對市場關注度較高。同時金融科技板塊在過去幾個月內展現出超強彈性，其高彈性來源于哪里？后續表現如何？對此，36氪直播間邀請到華寶基金產品專家姜志與我們一同分析金融科技現況。

多重因素交織下的市場波動

11月25日至11月29日期間，全球主要市場呈現出不同態勢且受多種因素綜合影響。A股市場整體反彈，四個主要指數均上揚，其中科創板漲幅近4%，創業板上漲2.23%，上證指數和深成指漲幅在1.5% - 2%之間且上證指數重回3300點以上，從市值規模指數看，小盤表現更好，風格上成長優于價值，但差異縮??；行業方面申萬31個行業多數上漲，紡織服飾等漲幅居前，二級細分行業結構性行情顯著，風險偏好方面日均成交額先降后升，融資由凈流出轉為凈流入超100 億，資金主要流入計算機、非銀金融、傳媒行業。

港股小幅反彈，但幅度小于A股，其與中國經濟和政策方向中長期一致，不過受海外流動性和風險偏好影響更大。上周受海外不確定性及企業盈利預測下修等壓力影響，雖有部分行業具結構性機會，但資金流入存在分歧。

美股延續反彈，是特朗普交易的延續，受特朗普上任后經濟政策預期影響，且有降息預期，當前走勢穩健但仍存不確定因素。

大宗商品市場中，石油因地緣政治緩和、特朗普政策及歐佩克會議延遲等因素大幅下跌，黃金則在前期創高后因多重因素緩和呈現震蕩走勢，長期受去美元化等邏輯支撐，中短期受各類需求因素作用。

12月美聯儲降息預期明確，國內基本面改善

宏觀方面，海外特朗普在組閣完成后任命新官員，貿易代表延續特朗普政策方向，俄烏事務特使希望停止對烏克蘭援助并終止沖突。美聯儲議息會議紀要顯示，官員對后續降息節奏、步調和幅度無明確路徑，依賴經濟情況、發展趨勢及相關數據，如非農就業和通脹數據。目前通脹回落有信心，經濟有韌性，12月大概率降25BP，但2025年降息節奏和幅度不確定。

美國宏觀數據中，PCE與CPI有差異，PCE覆蓋范圍廣、發布晚，10月PCE有反彈，核心通脹因房租價格小幅上升，房屋銷售不理想，房價和房租有向下趨勢，通脹整體向下，有望在約1年時間回到2%左右。就業市場中，非農就業高頻數據首申人數下降好于預期，消費數據中，個人消費支出同比和環比均有增長，反映美國經濟韌性，美國10年期國債收益率和美元指數回落，美股上行。

國內政策方面，對124種商品不加征美國反制關稅政策延續到明年2月底。國務院發布鼓勵平臺經濟、低空經濟、無人駕駛與物流結合、支持新能源汽車、光伏、鋰電池等新三樣出口政策，央行等七個部門發布推動數字金融、數字貿易改革創新政策。

11月27日規模以上工業企業利潤數據公布，10月單月下降10%，但較9月的下降27%有邊際改善，中小企業利潤改善好于大企業，營收量在高位但價格不理想，利潤率有邊際改善，庫存回落，企業負債率57.7%，與之前持平，上市細分行業利潤有明顯抬升的企業數量增加。11月PMI延續三個月增長，制造業PMI回到榮枯線以上，生產端維持高位增長，新訂單回升到榮枯線以上，出口有改善但持續性存疑，價格端回落，營收或工業增加值有增加，庫存回落有降價去庫存因素，非制造業PMI中服務業在擴張區間，因國慶假期有所回落，但顯示韌性，建筑業因天氣原因回落，低于榮枯線，基建專項債落地有望提振建筑業PMI。

市場整體看法相對謹慎樂觀，尤其是進入12月后。海外擾動被市場吸收，美國國債收益率和美元指數回落，降息預期明確，對海外流動性有提振。國內基本面逐漸改善，從PMI到工業企業利潤等數據均有結構化改善，政策面預期12月兩個重要中央工作會議基調積極，政策發布方式對預期管理積極，資金層面12月機構如保險等開始資產配置，個人投資者入市積極，ETF發行和增量、主動管理基金發行也帶來增量。

金融科技：政策有支持，產業有增量

金融科技行業，依據概念可分為金融科技和科技金融?？萍冀鹑诙嗍腔ヂ摼W大廠衍生的金融業務子公司，如網上信貸業務等；另一類是從互聯網證券發展起來的大券商。金融科技則是為金融行業提供服務的科技企業。

宏觀政策上，科技在金融領域應用重要，推動金融企業穩定發展，有眾多細分政策鼓勵科技應用到金融產業，利好金融科技和科技金融企業，二者相互推動。產業政策方面，數字貨幣、數字金融、數字貿易等政策持續落地。

產業端，金融行業信息系統不斷升級，因信創國產化需求，金融安全要求核心IT系統國產化，如銀行等金融企業有千億級的信息技術系統更新需求，金融科技公司有較大增量空間。金融行業自身業務發展和科技行業技術進步，如人工智能應用到金融行業，可降本增效，提高運營管理和客戶服務效率，還可提供新服務，如券商提供投資顧問服務、基金公司通過人工智能大模型提供主動投資組合等。銀行新業務擴展如數字貨幣，背后支持系統需求大，也為金融科技行業帶來新增需求。

交易層面，金融科技指數中權重較大的成分股有科技金融公司（頭部互聯網券商）和證券IT公司。前者在牛市時彈性大，后者業績與二級市場交易量關系大，二者使金融科技主題在上漲勢中彈性強。近期資本市場政策對券商和金融科技行業有提振，金融科技行業在市場長期向好向上情況下，階段性行情也值得關注。金融科技從政策上得到國家支持，產業角度有較多增量，交易層面彈性較好，在階段性行情和長期行情中都值得投資者關注。

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