原創(chuàng) 劉曉博

我們很有可能在未來7天內(nèi)，看到降準(zhǔn)和降息。

降準(zhǔn)的是中國，降息的是美國。

先看美國。

北京時間今天凌晨，美國11月CPI數(shù)據(jù)公布：環(huán)比增長0.3%，較10月擴大0.1個百分點，同比上漲2.7%；核心CPI同比增長3.3%。

從上圖可以看出，最近兩個月美國CPI的同比連續(xù)反彈，距離美聯(lián)儲希望看到的低于2%，似乎越來越遠。

通脹高于調(diào)控目標(biāo)的時候，應(yīng)該加息。為什么昨天市場把最新數(shù)據(jù)理解為12月會繼續(xù)降息？

主要是兩個原因：

第一，近期CPI的反彈跟颶風(fēng)的刺激有關(guān)，颶風(fēng)之后大家要修房子、換車，產(chǎn)生了“破窗效應(yīng)”，會拉動物價反彈。所以，這種反彈帶有偶然性。

此外，11月房屋租金價格漲幅放緩至0.2%，為2021年以來最低，這緩解了市場對于通脹走高的擔(dān)憂。

第二，美國失業(yè)率也反彈了，而且連續(xù)超過警戒線4%。

任何一個國家的央行在決定降息、加息的時候，如果不看領(lǐng)導(dǎo)的臉色，主要看兩個指標(biāo)：通脹率和失業(yè)率。

當(dāng)通脹率偏高、失業(yè)率偏低的時候，就被認(rèn)為經(jīng)濟過熱，需要加息；反之，當(dāng)通脹率偏低、失業(yè)率偏高的時候，就應(yīng)該降息。

美聯(lián)儲的通脹警戒線是2%，失業(yè)率警戒線是4%。現(xiàn)在兩個指標(biāo)出現(xiàn)了背離，通脹仍然偏高，不應(yīng)該降息；失業(yè)率偏高，應(yīng)該降息。

美聯(lián)儲之所以啟動了降息，并連降了兩次，主要是認(rèn)為此前的持續(xù)加息對經(jīng)濟的抑制作用有滯后性，尚未完全顯現(xiàn)。所以，不應(yīng)該擔(dān)心通脹反彈，應(yīng)該擔(dān)心失業(yè)率上升。

特朗普上臺，讓大家擔(dān)心通脹卷土重來。因為特朗普要趕走1000萬非法移民，這會讓美國流失數(shù)百萬低薪酬的勞動力，刺激工資上漲、抬高通脹；特朗普要對全球加關(guān)稅10%，對三大貿(mào)易伙伴墨西哥、加拿大、中國各加25%、25%和60%，這會讓美國物價上漲；特朗普要減稅，這也會刺激通脹。

但特朗普帶來的通脹效應(yīng)，應(yīng)該在9個月到1年之后才能顯現(xiàn)，而美聯(lián)儲決定要不要降息，主要看當(dāng)前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

所以今晨數(shù)據(jù)公布后，再結(jié)合此前的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，基本上可以確定北京時間12月19日凌晨2點左右，美聯(lián)儲大概率會宣布再次降息25個基點。

至于2025年1月末的議息會議，美聯(lián)儲可能會暫停降息。整個2025年的降息次數(shù)，會因為特朗普的當(dāng)選從4次降低到2次。

受美聯(lián)儲大概率在12月繼續(xù)降息，以及谷歌研發(fā)出超強運算能力“量子芯片”等消息的刺激，美國大型科技股大漲，特斯拉、谷歌、亞馬遜、Meta、奈飛均刷新歷史新高。

這帶動了納斯達克指數(shù)首次站在了20000點以上。下圖是納指的走勢，而在2020年三四月份，美國疫情爆發(fā)時一度跌破了9000點。

經(jīng)常有讀者問，為什么美國三大股指不斷創(chuàng)新高，加息也漲、降息也漲？

關(guān)鍵是科技創(chuàng)新。

近現(xiàn)代以來，人類一共發(fā)起了四輪大的產(chǎn)業(yè)革命，第一輪是蒸汽機革命，第二輪是電氣革命，第三輪是信息技術(shù)革命，第四輪是當(dāng)前如火如荼的人工智能革命。

人類邁入蒸汽機時代，主要是歐洲人的貢獻；從電氣革命開始，美國開始發(fā)揮重要作用。到了第三輪、第四輪，都是美國在主導(dǎo)。

率先實現(xiàn)科技突破，就可以通過專利門檻擋住后來者，獲得豐厚的利潤，帶動國家實力的提升。也會讓資本市場空前繁榮，因為想分一杯羹的全球熱錢，都會流入來買相關(guān)的企業(yè)股票。

所以我們看到了美國跨周期的牛市，無論是加息還是降息，都不會影響美股1年數(shù)十次創(chuàng)新高。

如果特朗普再把美國變成全球加密貨幣的中心、天堂，那么其他資本管制國家的財富，就又多了一個流入美國的通道，美國對全球各國富裕人口的虹吸將更加顯著。

我在此前的文章里多次分析過，特朗普正試圖構(gòu)建“美元+加密貨幣”的新的全球金融體系，這個架構(gòu)一旦建成，歐元、人民幣、英鎊、日元等貨幣挑戰(zhàn)美元的可能性都會降低，再誕生什么共同貨幣的可能性也會降低。

通過“美元+加密貨幣”，美國可以做到黑白通吃。

這是特朗普的如意算盤。

再看中國。

年內(nèi)最后一次研究經(jīng)濟工作的政治局會議剛剛結(jié)束，歷史上第一次提出了“更加積極的財政政策+適度寬松的貨幣政策”的組合。

這意味著，未來降息、降息的力度會加大，央行“印鈔”（買國債、發(fā)起買斷式逆回購、中期借貸便利）的數(shù)量會增加；明年的赤字率可能突破4%，國債、地方債會發(fā)得更多。

中國強力結(jié)束通縮的政策導(dǎo)向已非常明顯，這對于股市、樓市和經(jīng)濟都構(gòu)成利好。

由于政策油門即將踩到底，所以2025年的經(jīng)濟狀況會比2024年更好一些。要知道，2024年的前三季度貨幣政策和財政政策力度都是偏保守的，整個上半年還在提跨周期。現(xiàn)在不僅不提跨周期了，還提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。

但2025年新增的變數(shù)是，特朗普重新上臺，第二輪貿(mào)易戰(zhàn)不可避免。不過特朗普也直言，關(guān)稅是談判的籌碼，所以中美最終達成新一輪貿(mào)易協(xié)定的概率高達95%以上，而且耗時可能比第一輪要短很多（第一輪搞了19個月）。

本周將召開中央經(jīng)濟工作會議，會議通稿里對明年經(jīng)濟政策表述會更詳實。

央行此前曾表示，年底之前還會有一次0.25到0.5個百分點的降準(zhǔn)。以現(xiàn)在宏觀政策提法，相信力度會頂格（0.5個百分點），時間應(yīng)該不會晚于下周一。希望能在今天或明天傍晚宣布。

至于本月的LPR（12月20日宣布）會不會降息，還有待觀察。如果美聯(lián)儲降息落地，則不排除中國也會降息。此前我的預(yù)判是中國12月不降息，春節(jié)前降息。現(xiàn)在宏觀政策提法逆轉(zhuǎn)了。

再看一下加拿大。

由于特朗普威脅對加拿大加征25%的關(guān)稅，加拿大剛剛宣布了今年第二次50個基點的降息。

加拿大央行年內(nèi)已降息5次，累計降息175個基點，成為主要經(jīng)濟體中降息力度最大的央行之一。

加拿大連續(xù)降息后，加元對美元的匯率繼續(xù)走低。

通過貶值來對付特朗普的加稅，大家都是這樣做的。

所以，明年人民幣匯率如何走，大家應(yīng)該能判斷了。先貶值，中美貿(mào)易協(xié)定簽署之后再升值，大概如此。

如果中美未來能達成一個比較好的協(xié)定，不排除2026年人民幣對美元匯率重返7.2以內(nèi)。2025年下半年可能是匯率最弱的時候，換匯最不劃算的時候。