今天市場整體處在多空博弈狀態，成交量并沒有明顯放大，觀望情緒比較重。所有人都在等待收盤后，看會不會跟周一一樣，發出一篇內容勁爆的通稿，再一次吹響A股的號角。如果有，我今天就再加更一篇。

截至下午2點，三大指數都漲，但漲幅不大，全A等權指數漲0.52%。

上午差不多11點后，有一波迅猛拉漲，可能是因為個人養老金可以買入指數基金的事兒，但這并不可持續。這事兒我待會兒仔細聊聊。

外圍有個消息是，央媽可能已經在考慮，將人民幣兌美元匯率，降至7.5的可能性。

周一zzj會議通稿出來后，關于貨幣政策的定調從穩健改為適度寬松，就讓市場對明年有了大幅降準降息，并且可能會對人民幣貶值有更高容忍度的預期。貶值的好處很明顯，可以在一定程度上對沖掉對岸關稅給我們出口帶來的沖擊。

這對A股并不一定是壞事。一般大家會認為，人民幣貶值對A股不利，但這并不總是成立，之前我在《》里面用歷史數據檢驗了這個邏輯。

總之結論是，匯率只是影響A股走勢的因素之一，但并不是決定性的因素。相對于匯率的被動變化（或者說是因為美元強弱帶來的相對變化），人民幣的主動升值或貶值（也就是自身基本面變化導致的貨幣走強或走弱），才是對A股影響更大的。

如果這波戰術性貶值，可以真的在一定程度上對沖掉對岸關稅的沖擊，那對我們的基本面是有利的，所以即便A股短線因此而下挫，也絕對不會是趨勢性下行因素。

所以，眼下A股，還是關注下盤后的消息吧。不知道我發完文章后，盤面會不會又劇烈異動。

聊聊今天（收盤前）最受關注的消息，個人養老金，從12月15日開始，推廣到全國實施，并且納入了指數基金。

對A股來說，這可能意味著一波增量資金。所以消息出來后，市場迅猛拉漲，特別是券商這個賣水的。

我也來解讀一下這個事情，目前看到大多數都是很積極正面的解讀，但我更想講講里面存在的問題，或許這對大家的參考意義更大。

很多人可能還不太理解，到底什么是“個人養老金”。說白了就是現在你口袋里的錢。

對于養老這件事，以前大家都指望國家給自己發養老退休金，但現在這塊資金有缺口（生育率下降，交養老金的人少了，老人卻多了），所以為了以后老了不至于睡大街，現在國家提倡，大家都額外再給自己存點養老金。具體做法是，從眼下自己的口袋里，撥出一部分，放到一個在銀行專門開設的賬戶里存起來，這就是你的“個人養老金賬戶”。

這筆錢，你今天放進去了，就只能到退休后才能取出來。錢放在里面，為了讓它保值增值，你可以去買國債、儲蓄產品、保險產品，以及基金。

這個政策是從兩年前，也就是2022年底開始推出的。當時各大基金公司就推出了一批FOF基金的Y份額（也就是養老金賬戶的專用份額，Y就是“養”的首字母），讓大家去買，一年最多能買12000元。

為了吸引大家去買，給了大家兩個好處。一個是，這批FOF基金Y份額，費率比常規基金更低，這是為了彌補大家長期損失了這筆錢的流動性，所作出的補償。另一個是，你存進去的這筆錢，可以在當年作為個稅抵扣額度。

但如果你在兩年前買了這批FOF基金，會發現三個問題：

1、費率確實是低了，低了不到1%，但是基金大幅虧損，兩年下來還虧了10%~20%。撿了芝麻丟了西瓜。

2、這批FOF基金普遍有三到五年的鎖定期，想賣都賣不掉。

3、一年最多也就12000元的額度，從抵扣個稅這個功能看，低收入的用不上，高收入的又覺得抵扣了個寂寞。總之雞肋。

那現在，個人養老金的做法，有哪幾個變化呢？

1、全國推廣。兩年前是在36個城市搞試點，現在正式全國鋪開。

2、納入了國債、特定養老儲蓄，以及指數基金。特別是指數基金，也會新增Y份額。首批包括85只權益類指數基金，其中跟蹤滬深300、中證A500、創業板指等各類寬基指數的產品78只，另有跟蹤紅利指數的產品7只。里面既有普通指數基金、ETF聯接基金，也有指數增強基金。

3、指數基金沒有FOF基金那樣動輒三五年的封閉期，隨時可以贖回，增強了投資的靈活性。當然，即便贖回了，錢也依然是在個人養老金賬戶里，只能存在里面或者買其他產品，退休之前還是不能取出來用。

而額度，還依然是每年12000元沒變。至于費率，暫時不知道是不是還會進一步下降。因為前段時間指數基金已經進行了一輪降費，目前降的空間已經不大了。但是如果不降，又折損了流動性，平時想用這筆錢根本取不出來，那大家為啥不直接在常規賬戶里買，非要去個人養老金賬戶里買？

所以，這件事對A股的利好，并不會很大。因為目前這樣看下來，個人養老金賬戶，就是兩個功能，一個是穩健投資功能，一個是個稅抵扣功能。但這兩個功能，目前都很雞肋。

如果能讓基金公司，專門開發出，真正具有“穩健性”的產品，并且是在常規賬戶里都買不到的，那大家才有動力去搞個人養老金賬戶做養老投資。常規指數基金，而且還是A股指數基金，波動性這么大，誰敢指望用它去養老。

而個稅抵扣，一年才一萬二，夠干嘛的。反正是自主自愿行為，大家愿意存進去多少都看自己個人情況，那把額度提到50萬，是不是對那些收入高、個稅抵扣動力強，而且本來就要做權益投資的人來說，就更有吸引力了？個稅抵扣得多，還更有余力去消費，這也是刺激經濟啊。

美股：納指第一次站上了2萬點，再一次突破了歷史，昨晚大漲1.77%（納指100大漲1.85%），標普500也漲0.82%，而道指小跌0.22%。科技龍頭大面積上漲，英偉達修復大漲3%。

昨晚公布了美國11月CPI，和上周五晚上公布的11月非農數據一樣，結果都非常完美。11月CPI同比上漲2.7%，環比增0.3%，都跟市場預期一致。

這就說明兩點：

1、CPI溫和上漲，經濟基本面很健康。

2、通脹并沒有超預期大升溫，那12月美聯儲就得繼續降息25基點。

這跟我在最近文章里預測的完全一致。現在市場對12月降息25基點的預測概率，幾乎是100%了。對于明年，主流預測是大概還會有4次降息，不過這還會有比較大的變數，到時候還是得看通脹和就業數據。但至少目前來看，基本面穩健，整體降息的趨勢也還在延續，都利好美股。

今天有標普500ETF直接停牌一小時，原因是溢價率太高。確實，停牌的這只標普500ETF，溢價率都超過10%了。另外三只標普500ETF，溢價率也分別有3%、5%和8%。標普消費ETF的溢價也超過了5%。納指ETF倒還好，目前溢價普遍在1%~3%不等。

5%以上就算比較明顯的溢價了，風險確實會加大。這玩意兒就跟股票或指數的估值，是差不多的邏輯。高估值，確實意味著風險偏大了，但是并不意味著高估值就一定要回調，可能高估值會一直持續，基本面業績好，還能消化這個估值。

同樣的，如果美股繼續漲，也可能逐漸消化場內ETF的這個溢價。所以從操作上，可以結合自己的倉位看，如果持倉并不多，那暫時拿著沒事兒，倉位太高的就適當減減，控制一下。

溢價或者折價，屬于是場內ETF或LOF特有的現象，場外基金，包括場外ETF聯接基金，是沒有折溢價問題的。所以如果擔心現在溢價率太高，但又很想配置這些QDII基金，那買場外基金可能更合適些。

另外，現在國內QDII基金的額度在吃緊，大家陸續看到了越來越多的QDII基金在限購。昨天就有人問我，趁現在QDII還有額度，是不是可以每天都手動跟投一下“”。

是可以的，這個組合是在保持股票、債券、黃金等大類資產整體均衡的前提下，配置了盡可能多的QDII基金，特別是美股等發達市場。目前基本上是每周發車一次，昨天已經發車了（文末【閱讀原文】有跟車鏈接）。如果資金較多的，自己手動再跟投也可以，但最好是分批進行，或者逐日定投，不要一次性梭。

黃金：上海金價今天繼續上漲。兩方面利好，一個是國際金價在美聯儲降息預期下昨晚繼續攀升，雖然今天稍微有所回落，但上行趨勢沒變。另一個是人民幣貶值，利好上海金價。

中債：A股不如美股，但是美債不如A債。對岸的美股讓人省心，咱的中債也不差。今天繼續收蛋。10年期國債收益率已經下行到了1.8%。央媽的臉色暫時還沒有變難看，所以資金還在繼續試探性地做多。尤其是外圍說央媽可能考慮讓人民幣貶值到7.5的消息，更加讓做多中債的資金有了底氣。

最后放下AH股相關指數技術面走勢。暫時不變。

風險提示：上表中的“上行趨勢、底部震蕩、下降趨勢”僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測，不構成任何投資建議，大家務必獨立判斷。股市有風險，投資要謹慎。