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人民幣近期在一片唱空的聲音中，扛住了空頭的進(jìn)攻。

人民幣也許需要貶值來(lái)釋放一些壓力，但絕不是現(xiàn)在一蹴而就的貶值，更不會(huì)是趨勢(shì)性的貶值！

世界之所以接受人民幣，是因?yàn)楦鲊?guó)用人民幣可以換取自己所需要的商品。

2023年，中國(guó)出口國(guó)際市場(chǎng)的份額為14.26%，連續(xù)7年保持了世界貨物貿(mào)易第一大國(guó)；與此同時(shí)，中國(guó)進(jìn)口國(guó)際市場(chǎng)份額為10.6%，更是連續(xù)15年保持世界貨物貿(mào)易第二大國(guó)。

換句話說(shuō)，中國(guó)的貨物在世界范圍內(nèi)交換頻繁。

隨之而來(lái)的則是，人民幣的需求日益劇增。

不過(guò)，人民幣近些年來(lái)的挑戰(zhàn)空前絕后。其中，不僅有內(nèi)部挑戰(zhàn)，也更有外部挑戰(zhàn)！

其中，人民幣在這個(gè)位置能不能守的住，關(guān)鍵就是外部挑戰(zhàn)的變化！

人民幣內(nèi)部挑戰(zhàn)更多的是靜態(tài)的挑戰(zhàn)、長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，短期對(duì)價(jià)格的影響并不明顯！

首先，我們的貨幣政策適度寬松。

剛剛結(jié)束的重磅會(huì)議，高層時(shí)隔14年再提“適度寬松”的貨幣政策。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2014年到2024年的10年時(shí)間，貨幣利率是在持續(xù)向下調(diào)降的一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。

具體來(lái)看。

1年期LPR報(bào)價(jià)在2014年1月只有5.77%，而10年后的今天已經(jīng)下調(diào)到3.10%。

1年期LPR下調(diào)幅度約為46%。

7天期逆回購(gòu)利率在2014年只有4.1%，而2024年的今天已經(jīng)連續(xù)跌破4.0、3.0、2.0三個(gè)整數(shù)關(guān)口，最新報(bào)價(jià)為1.5%。

7天期逆回購(gòu)利率，這個(gè)央媽最新的利率錨在過(guò)去10年時(shí)間降幅高達(dá)63%！

而我們的余額寶、銀行寶等寶寶類的貨幣基金的收益率大多數(shù)都是和7天期逆回購(gòu)利率掛鉤。

一榮俱榮、一損俱損。所以，我們的余額寶從曾經(jīng)的高達(dá)7%一路跌落神壇，到如今的不足1.5%。

10年期國(guó)債收益率則從2014年的4.65%，下跌至當(dāng)下的1.95%，跌破2的心理關(guān)口。

10年時(shí)間，10年期國(guó)債收益率跌幅高達(dá)58%！

此外，我們的房貸利率、消費(fèi)貸款利率、銀行存款利率等等都發(fā)生了持續(xù)性的下跌。

這種趨勢(shì)的力量太過(guò)強(qiáng)大，就好比“水往低處流”的自然力量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

值得注意的是，2025年我們的貨幣政策仍然將延續(xù)這種趨勢(shì)性的寬松，為市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)，市場(chǎng)2025年仍有兩次降準(zhǔn)、兩次降息窗口。其中，市場(chǎng)預(yù)估單次降息的幅度在20~30bp，累計(jì)降息幅度在50bp左右。

總結(jié)一下就是，人民幣的“含息量”越來(lái)越低，與外幣的利差優(yōu)勢(shì)正在收斂，挑戰(zhàn)長(zhǎng)期存在而且嚴(yán)峻！

再次，我們的財(cái)政政策持續(xù)刺激。

我們的地方債務(wù)杠桿率在2014年為21.70%，我們的高層債務(wù)杠桿率為14.30%，兩者合計(jì)為36%！

10年時(shí)間，我們的地方債務(wù)杠桿率增長(zhǎng)至34.50%，我們的高層債務(wù)杠桿率增長(zhǎng)至25.80%，兩者合計(jì)增長(zhǎng)至60.30%。

財(cái)政政策整體呈現(xiàn)出持續(xù)刺激的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

當(dāng)然，這種趨勢(shì)也依然會(huì)繼續(xù)下去。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，2023年末G20中的國(guó)家平均政府負(fù)債率118.2%，G7國(guó)家平均政府負(fù)債率123.4%。同期，我國(guó)政府全口徑負(fù)債率為67.5%（加上隱性債務(wù)）。

我國(guó)政府杠桿率明顯低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)國(guó)家，我們還有比較大的舉債空間和赤字提升空間。

貨幣的一面是資產(chǎn)，另一面是債務(wù)。債務(wù)的增加，勢(shì)必代表著貨幣發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大！

人民幣的趨勢(shì)是什么？

就是，人民幣的“含息量”越來(lái)越低，且整體規(guī)模將會(huì)持續(xù)增加。

就是，貨幣政策與財(cái)政政策雙管齊下，都明顯地表現(xiàn)出“放水”趨勢(shì)。

這就是，人民幣內(nèi)部長(zhǎng)期要面臨的重大挑戰(zhàn)！

人民幣外部挑戰(zhàn)更多的是動(dòng)態(tài)的挑戰(zhàn)、中短期的挑戰(zhàn)，是人民幣價(jià)格短期波動(dòng)的重要干擾！

這里主要有三點(diǎn)，分別是貿(mào)易沖突、中美利差、美元走勢(shì)。

第一點(diǎn)，貿(mào)易沖突。

美國(guó)要再次強(qiáng)大，當(dāng)然可以，但是請(qǐng)不要阻礙別人也強(qiáng)大。任何國(guó)家都有發(fā)展的訴求，都不想落后，畢竟落后就要挨打。

所以，中美之間貿(mào)易沖突將會(huì)長(zhǎng)期存在。

這當(dāng)然會(huì)影響到中國(guó)的外貿(mào)，影響到人民幣的使用場(chǎng)景，影響到人民幣的價(jià)格波動(dòng)。

但這個(gè)是長(zhǎng)期因素，對(duì)人民幣短期價(jià)格的波動(dòng)影響依然不明顯。

第二點(diǎn)，中美利差。

中美利差，影響了貨幣在中美之間的流動(dòng)性，對(duì)人民幣中短期價(jià)格走勢(shì)有著確定性的影響。

“美國(guó)10年國(guó)債收益率-中國(guó)10年期國(guó)債收益率”的差值越大，代表著美國(guó)的投資回報(bào)率更具吸引力，資本就愿意拋出人民幣，換成美元，人民幣壓力就會(huì)增加。

舉例來(lái)講。

2022年初，美國(guó)加息預(yù)期不斷升溫，美國(guó)10年期國(guó)債收益率不斷增加，并且最終由低于中國(guó)10年期國(guó)債收益率，到持平，再到反超。

美元指數(shù)不斷攀升。

人民幣則從6.3，一路走低到7.3附近，短短一年不到的時(shí)間，調(diào)整幅度超15%！

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

中國(guó)當(dāng)下處于降息周期，而美國(guó)也開(kāi)啟降息周期；雖然美國(guó)嘴炮降息，沒(méi)有緊迫性。

但是并不可信。

簡(jiǎn)單參考?xì)W盟、英國(guó)即可，剛開(kāi)始也扭扭捏捏不愿意降息，現(xiàn)在德國(guó)崩、法國(guó)崩、英國(guó)崩，都開(kāi)始拼了命地降息。

據(jù)騰訊新聞報(bào)道，2025年，市場(chǎng)預(yù)期歐盟要降息150個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)要降息4次。

這臉變得比川劇還快！

所以，美國(guó)本輪降息路徑曲折復(fù)雜，中美利差對(duì)人民幣價(jià)格短期走勢(shì)并無(wú)明顯的指引。

第三點(diǎn)，美元走勢(shì)。

美元走勢(shì)屬于高頻數(shù)據(jù)，毫無(wú)疑問(wèn)它也是直接影響人民幣價(jià)格短期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

簡(jiǎn)單講就是，這一波人民幣能不能守住7.3~7.4區(qū)域，關(guān)鍵就是美元會(huì)不會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)！

目前，美元指數(shù)處于106、107歷史高位。

如果繼續(xù)上漲，并不利于美國(guó)外貿(mào)的出口、制造業(yè)的回歸，并不符合美國(guó)再次強(qiáng)大的基本邏輯。

要知道，特朗普第一任期內(nèi)經(jīng)常掛在嘴邊的話就是，美元太高了，應(yīng)該再低一點(diǎn)（見(jiàn)下圖）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

此外，美元這次上漲并不是因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)有多好，而是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)太差，歐元連續(xù)降息導(dǎo)致的美元指數(shù)被動(dòng)上漲。

所以我的意思是，美元指數(shù)繼續(xù)新高的理由并不充分！

換句話說(shuō)，拋開(kāi)將來(lái)不討論，僅討論當(dāng)下的人民幣走勢(shì)。

這一波，美元指數(shù)很難繼續(xù)新高，人民幣大概率是能夠守住當(dāng)下的關(guān)鍵區(qū)域！

最后，我會(huì)把前期7以下?lián)Q的美元，拿出一部分再換回人民幣。而不會(huì)選擇在這個(gè)美元高點(diǎn)位置繼續(xù)加倉(cāng)！

這個(gè)位置，堅(jiān)決看多人民幣！

當(dāng)然，人民幣的長(zhǎng)期走勢(shì)依然面臨挑戰(zhàn)，至于如何實(shí)時(shí)跟蹤，做出最優(yōu)應(yīng)對(duì)，公域顯然已經(jīng)不能再展開(kāi)講了。

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THE END

來(lái)源： 米筐投資（ID：mikuangtouzi）

作者：慧凈

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