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新世界（600628.SH）股價(jià)上漲之際，劉益謙旗下國(guó)華人壽的一筆減持讓其勢(shì)頭戛然而止。

近日，A股熱炒“谷子經(jīng)濟(jì)”概念，成為投資市場(chǎng)的新風(fēng)口。新世界憑借引進(jìn)以次元文化為主要內(nèi)容的動(dòng)漫游戲周邊、桌游卡牌道場(chǎng)等頭部品牌，也實(shí)現(xiàn)了階段上漲行情，自11月25日至12月2日連續(xù)收獲6個(gè)漲停板。

12月3日，新世界發(fā)布公告稱，公司持股5%以上股東國(guó)華人壽于近日減持了其持有的部分股份。按照大宗交易記錄和對(duì)應(yīng)股價(jià)計(jì)算，國(guó)華人壽此次減持金額合計(jì)約2.5億元。

公告發(fā)布當(dāng)日，新世界股價(jià)以跌停報(bào)收，之后連跌數(shù)日。自12月3日以來(lái)，新世界在5個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)下跌26%，截至12月9日，新世界股價(jià)為8.95元/股，最新市值58億元。

國(guó)華人壽2015年首次對(duì)新世界進(jìn)行投資，本次也是其投資9年來(lái)首次減持。當(dāng)年，國(guó)華人壽先后兩次對(duì)新世界進(jìn)行增持，對(duì)應(yīng)股價(jià)分別在17元/股和21元/股附近。而近期新世界最高價(jià)也不過(guò)13.2元/股，這也意味著，本次國(guó)華人壽看似“高位套現(xiàn)”，實(shí)則“割肉減倉(cāng)”。

國(guó)華人壽目前正面臨資產(chǎn)端和負(fù)債端的雙重壓力，投資收益的下滑和滿期給付的退保潮讓國(guó)華人壽陷入虧損局面。償付能力報(bào)告顯示，去年及今年前三季度，國(guó)華人壽累計(jì)虧損已超過(guò)20億元。

投資新世界虧損近半

國(guó)華人壽對(duì)新世界首次投資對(duì)價(jià)格就處在高位。2015年8月，國(guó)華人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持新世界2659萬(wàn)股股票，占公司總股本的5%，達(dá)到舉牌線，進(jìn)而躍居公司第二大股東。按當(dāng)時(shí)增持均價(jià)17.14元/股計(jì)算，國(guó)華人壽舉牌新世界耗資約4.56億元。同月，國(guó)華人壽再度通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)以21.37元/股的均價(jià)增持了2658.99萬(wàn)股新世界股票。國(guó)華人壽連續(xù)兩次增持的成本合計(jì)約為10.26億元。

當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)正經(jīng)歷難得一遇的熊市，國(guó)華人壽舉牌后，新世界還因此實(shí)現(xiàn)了短時(shí)間的上漲。但在整個(gè)市場(chǎng)惡化的大環(huán)境下，國(guó)華人壽還是被套牢在了高位。

2019年，銀泰集團(tuán)沈國(guó)軍大舉買入新世界的股票，聯(lián)合多位一致行動(dòng)人持股超越黃浦區(qū)國(guó)資委，成為新世界第一大股東。這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)也讓新世界的股價(jià)短期暴漲。

令人意外的是，一年后，沈國(guó)軍等人一致行動(dòng)人協(xié)議解除，黃浦區(qū)國(guó)資委重新奪回了對(duì)新世界的控制權(quán)。新世界股價(jià)也再次進(jìn)入下跌區(qū)間，之后的四年，國(guó)華人壽一直沒(méi)有等來(lái)調(diào)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

本次國(guó)華人壽也屬于大手筆進(jìn)行減持。公告顯示，本次權(quán)益變動(dòng)前，國(guó)華人壽合計(jì)持有新世界股份5577.45萬(wàn)股，占總股本的8.6%。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，國(guó)華人壽合計(jì)持有新世界股份3234.38萬(wàn)股，占總股本的為5%，不再為該公司持股5%以上的股東。

對(duì)于此次權(quán)益變動(dòng)，國(guó)華人壽表示，因投資安排需要減持，不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)股份權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的可能。

按照新世界最新股價(jià)計(jì)算，國(guó)華人壽持有新世界剩余股份的市值約為2.9億元，算上此次減持套現(xiàn)的2.5億元，國(guó)華人壽對(duì)新世界的投資幾乎虧損過(guò)半。

國(guó)華人壽業(yè)績(jī)承壓

國(guó)華人壽成立于2007年11月，目前，天茂集團(tuán)（000627.SZ）持有公司51%股份為控股股東。截至今年9月末，新理益集團(tuán)持有天茂集團(tuán)44.56%股份，劉益謙、王薇夫婦個(gè)人分別持有天茂集團(tuán)10.47%和11.25%股份，劉益謙為天茂集團(tuán)實(shí)際控制人。

自成立以來(lái)，國(guó)華人壽保費(fèi)收入穩(wěn)定上漲。2016年，國(guó)華泰山5號(hào)年金保險(xiǎn)推出后，成為國(guó)華人壽的旗艦產(chǎn)品，帶動(dòng)公司保費(fèi)實(shí)現(xiàn)了不小的飛躍。2016年至2018年，該產(chǎn)品的保費(fèi)收入分別為20.59億元、277.01億元、199.4億元，幾乎成了公司業(yè)績(jī)的風(fēng)向標(biāo)。

由于該產(chǎn)品有一定的期限，因此在首批產(chǎn)品到期后，國(guó)華人壽迎來(lái)的接踵而至的退保潮。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)華人壽的退保金為21.14億元，占當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的6.45%。2021年至2023年，國(guó)華人壽的退保金陡然升至303.59億元、303.37億元、206.01億元，占同期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的79.61%、80.21%、51.02%。

國(guó)華人壽遭遇退保潮的同時(shí)，其投資收益也逐漸下降。2023年，國(guó)華人壽的投資收益下降至73.37億元，與2022年相比下降近32億元。雙重壓力之下，2023年，國(guó)華人壽出現(xiàn)了成立以來(lái)首虧，全年虧損近14億元。

進(jìn)入2024年，國(guó)華人壽仍未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。今年前三季度，國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入306.1億元，同比下降11%；虧損超7億元，比去年同期5.5億元的虧損額再度放大。

對(duì)比今年前三季度七成壽險(xiǎn)公司盈利的局面，國(guó)華人壽的業(yè)績(jī)顯然不太理想。

治理漏洞

劉益謙的新理益集團(tuán)產(chǎn)業(yè)版圖涉及化工、新能源、醫(yī)藥、地產(chǎn)等，金融版圖則覆蓋了投資、保險(xiǎn)、證券等多個(gè)領(lǐng)域。

劉益謙涉足的金融板塊除國(guó)華人壽外，還有長(zhǎng)江證券，不過(guò)其在長(zhǎng)江證券的地位并不穩(wěn)固。

2015年，劉益謙旗下的新理益集團(tuán)斥資100億元入股長(zhǎng)江證券，之后一直穩(wěn)坐長(zhǎng)江證券第一大股東的位置。今年3月，湖北國(guó)資旗下長(zhǎng)江產(chǎn)投計(jì)劃受讓湖北能源和三峽資本所持長(zhǎng)江證券全部8.63億股股份，轉(zhuǎn)讓完成后，長(zhǎng)江產(chǎn)投合計(jì)持股將達(dá)17.41%，超過(guò)新理益集團(tuán)成為長(zhǎng)江證券第一大股東。

截至12月9日，長(zhǎng)江證券股價(jià)為7.05元/股，而劉益謙入場(chǎng)時(shí)長(zhǎng)江證券股價(jià)約14.33元/股，其對(duì)長(zhǎng)江證券的投資也基本虧損過(guò)半。

相較于長(zhǎng)江證券，總資產(chǎn)近3000億元、凈資產(chǎn)近300億元的國(guó)華人壽，仍是劉益謙資本版圖中最重要的金融資產(chǎn)。

國(guó)華人壽除了自身經(jīng)營(yíng)上的困難，治理上也存在一定的漏洞。

據(jù)財(cái)新今年4月報(bào)道，監(jiān)管部門在2023年對(duì)國(guó)華人壽進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)這家壽險(xiǎn)公司包括資金運(yùn)用在內(nèi)的各類情況作了徹查，發(fā)現(xiàn)有百億級(jí)的保險(xiǎn)資金存在被股東違規(guī)運(yùn)用的情形。

從2023年下半年開(kāi)始，劉益謙和王薇開(kāi)始拋售所持有的部分藝術(shù)品。2023年10月5日，國(guó)際拍賣行蘇富比為劉益謙舉辦專場(chǎng)拍賣會(huì)，拍出的29件藏品總成交額為5.45億港元，約合7000萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于蘇富比起初9440萬(wàn)美元的預(yù)估額。

在外界看來(lái)，劉益謙此次拋售藝術(shù)品屬于割肉離場(chǎng)，一時(shí)引起市場(chǎng)關(guān)注。隨之，劉益謙“錢緊”、“資金鏈斷裂”的風(fēng)聲也彌漫開(kāi)來(lái)。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，國(guó)華人壽違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金最終的流向，涵蓋了房地產(chǎn)項(xiàng)目、上市/未上市公司的股權(quán)以及少部分藝術(shù)品。而劉益謙現(xiàn)在需要做的，就是在一定期限內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)處置，整改或補(bǔ)足國(guó)華人壽的這部分資金運(yùn)用。

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