問道者 杜一用

宣布收購兩宗國企的資產后，一直到今天，漳州上市公司漳州發展的股票便像抽瘋了一樣，不是漲停就是跌停。漲得離譜是因為漳州發展收購的國有資產都是虧損的，有一宗資產還入不敷出。或許是這樣的收購對股民太不負責任，漳州發展在回復交易所的問詢函后又跌停了。

漳州發展是漳州國資控制的上市公司，要收購的資產一宗是漳州信息產業集團70%股權，一宗是漳州人才集團49%股權。這兩宗資產原來的股東也都是漳州國資，因此算是漳州國資兄弟企業之間的買賣。

對漳州發展來說，買這兩宗資產并不輕松。成交價總共是3.35億元，另外還有大概5.8億元應繳而未繳的資本金需要補繳。漳州發展買下這兩宗資產要掏出去的真金白銀超過了9億元。

資本金還可以繼續使用，3.35億元的收購款卻是差不多傾盡了漳州發展所有。財報可見，收購價差不多是漳州發展最近四年的凈利潤總和。最近四年，漳州發展的凈利潤只在2021年超過了1億元，2022年和2023年都只有7000多萬，今年前三季度還不到5000萬。

漳州發展的家里其實并沒有太多余糧。到今年第三季末，現金及現金等價物余額5.12億元，除了籌資活動產生的現金流為正數外，經營活動和投資活動產生的現金流都是負數。漳州發展經營的可不是厚利行業。汽車銷售是主業，營收占比超過一半，其次才是城市基礎設施的運營，凈利潤率只有3.77%。

漳州發展收購的這兩宗資產居然還是虧損的。

根據公告，漳州信息集團去年營收3.1億元，虧了917萬；今年前三季度營收2.8億元，已經虧了263萬。漳州信息集團有好幾家子公司，對信息集團貢獻最大的興政科技，去年營收將近1個億，今年前三季度只有4400萬，凈利潤也從去年的675萬變成了凈虧79萬。與泉州上市公司南威軟件合資的漳電集團，前三季度營收做到了1.1個億，凈利潤只有600萬出頭。信產跨境電商營收只有188萬，賬面上卻虧了237萬。

漳州人才集團的賬面數據看起來更加糟糕。去年營收659萬元，虧了390萬；今年前三季度營收只剩下164萬元，凈虧212萬，實實在在的入不敷出。

漳州發展收購的這兩宗資產都是以凈資產計價。信息集團凈資產2.9億元，漳州發展花2.7億元只拿下了70%股權；人才集團的凈資產是2.5億元，漳州發展拿下49%股權花了8500萬。

表面上看，漳州發展買下信息集團股權只是溢價了大概10%，買下人才集團甚至還享受了打折優惠。外界不容易看到的是，賣家可能把一些垃圾資產也打包進來了。比如淘汰的電腦和辦公桌椅，評估時可能還會按原價計算。實際上，這部分資產就堆在倉庫里變成了廢鐵，根本創造不了效益。

在資本市場里，收購的資產價格一般會參照行業估值，比如以信息公告日前30天的平均股價作為交易價格，這樣的交易價格會比較合理。拿軟件行業來說，目前A股的平均市盈率大概是80倍。那么，漳州發展收購的信息集團股權對應的市盈率又是多少？

市盈率的計算公式是股價除以每股收益。今年信息集團和人才集團都出現虧損，這意味著漳州發展一買入資產就要往里貼錢了。即便信息集團去年不虧，2.7億元的收購價對應675萬元的凈利潤，那是一個什么樣的天價？

或許是深交所的問詢函一語驚醒了漳州發展的股民。11月25日發布收購公告后，漳州發展先是接連收出了8個漲停板，股價翻了1倍多。12月4日晚間回復交易所的問詢函之后，隔日開盤，漳州發展開盤直接跌停。

是股民太脆弱，還是漳州發展的收購太離譜？