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金融戰到底結束了沒有？我還是那句話，傳統意義上的金融戰已經結束了。很多人對于這個傳統意義上的金融戰不太理解，其實簡而言之就是過去美國通過美元加息來收割其他國家的這種方式，在美國9月份首次降息的時候，這種形式的金融戰操作，就可以說是已經結束了。

我過去講過這樣一個原理，美國加息，緊縮的是全球的流動性，美國要緊縮國內的流動性，真正的操作是縮表。實際上美國國內的縮表操作，過去一直是很有限的，因為這很可能會刺破美股的泡沫。

而美國加息和降息，跟我們所理解的金融寬松和緊縮，恰好是相反的，這是因為美元是當前事實上的國際貨幣，跟其他國家的主權貨幣所起到的作用完全不一樣。

美國加息的時候，配合地緣沖突，逼迫世界其他國家和地區的美元回流美國，實際上會導致美國國內的流動性增加。

雖然同期因為加息美國國內的金融機構也會面臨緊縮，甚至小型銀行出現流動性危機而破產。但是后面美聯儲打了補丁，讓這些金融機構手里的美國國債可以用原價進行抵押來獲得美聯儲的流動性支持。

其實這就等于是美聯儲在給美國國內的金融機構進行托底，可以讓他們繼續使用杠桿維持流動性。后面美國對盟友也進行了流動性托底，但是世界其他國家就沒有這么好的條件了。

在英國養老金基金危機和瑞士瑞信出現破產危機之后，美聯儲聯合歐洲央行，瑞士央行，日本央行，英國央行搞了一個貨幣互換，美國給他們進行流動性托底，避免在西方世界內部出現重大的金融危機。

這一切都是在美元加息緊縮的現實和預期之下造成的，當美聯儲在9月份反過來進行降息之后，形成的是另一種預期，表面上看是金融寬松，但實際上是預期反轉。這個預期反轉，就是美國的利率和其他國家的利率之間的利差，已經達到最大，后面將會反轉逐步縮小。

這個預期會推動美元再次逐步流出美國，它在實際上對美國的影響是一種變相的緊縮，這跟其他國家的加息降息所帶來的影響，恰好是相反的。

也正是在這個意義上，我直到現在也仍然堅持這個觀點，就是傳統意義上的金融戰已經結束了，因為美國的加息周期結束了。加息周期結束，意味著中美之間的利差不會進一步擴大，這樣資金流動的方向和趨勢就會至少是維持一個平衡。

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但是現在面臨著兩個問題，一個是大家經常會說的，那美國后面還會不會重新加息或者暫停降息呢？目前來看我覺得是不會的，或者說這個代價是非常大的。

我一直強調一個觀點，以美國目前的經濟發展水平，是不支持美元利率維持在這么高的水平上的。這么高的金融成本，相當于美國其他行業要全部反過來補貼金融行業，還不夠。

所以特朗普也一直在說，他希望美國的利率應該快速下降，以降低美國實體產業的金融成本，其實說的就是同一個意思。現在美聯儲之所以不斷的釋放消息說不著急降息，甚至想暫停降息，最主要的一個原因，是擔心資本的快速流出。

因為一旦進入周期反轉之后，資本的預期也會隨之反轉。美國與其他國家之間的利差必定是逐步縮小。我們看美國加息的時候，是美國先加息歐洲后加，因為這樣有利于資本向美國回流。但是反過來，到美國要降息的時候，是歐洲先降息，美國后降。這樣在節奏上有助于擴大利差，降低資本流出的速度。

所以這里面有一個很關鍵的問題，就是利差節奏的把握。很多人在問，為什么美國都已經降息了，最近人民幣還出現了大幅的貶值。說實話我都不太想說這個問題，因為過去說金融戰的時候，已經說過太多了，但是這一次的操作，現在來看，確實值得商榷。

九月底中美利差已經縮小到了1.7%，結果美國在降息兩個月后，現在利差反倒擴大到了2.2%。這在美國的加息周期里都沒達到這種效果，簡直匪夷所思。

往好了想，我們降息是要給后面債務置換壓低利率創造空間，拉高股市是不想給別人低位抄底，同時還可以逼空。這么看其他政策也沒什么問題，但是9月如果不降息50個基點，這個利差空間就有了。

哪怕晚一個月，等特朗普明確當選和美聯儲11月降息之后再動，都會給利差縮小創造一個時間窗口，會比現在好很多。當然現在也還不算差，只是說原本可以更好。

我還是原來的那句話，在中美利差沒有真正縮小之前，應該壓制資產價格。這次在美國剛開始降息的時候，我們也選擇以同樣的幅度大幅降息，這等于是在節奏上，完全沒有讓利差進一步縮小的空間，同時又猛拉股市，那帶來的結果，只會給別人創造高位減持，然后跑路的機會。

按照這個邏輯推演，結果就是大量的高位減持壓制市場運行的空間，同時帶來匯率的貶值和資本的流出。是不是如此，對照現實自然就知道了。

所以問題出在哪，大家可以自己思考。