老齡化社會對醫藥的需求大增，但是這未必能帶來醫藥行業的繁榮，相反，可能是醫藥行業的墳墓。

很多做投資的朋友喜歡對標美國，其實沒有任何意義，因為世界上只有一個美國，且不可模仿。

1、2022年，美國醫療行業規模為4.46萬億美元，占GDP比例為17.3%，無論是絕對值還是占比，均遙遙領先于全球其他國家，屬于獨一檔的存在。

2023年我國衛生費用占GDP的比例是7.2%

2、美國醫療機構政府醫保業務一般均為虧損，商業醫保業務是美國醫療機構核心甚至是唯一的利潤來源。注意，就算是在美國，政府醫保也是虧損的業務，只有商業保險才能讓醫療機構（醫療服務+醫藥）賺到錢。

3、美國私立醫院占據主導地位，按市場結構來看，美國非營利性私立醫院占主導地位。2021年5157家社區醫院中， 非營利性私立醫院數量為2978 家（ 占比58%）、營利性私立醫院數量為1235家（占比24%）、公立醫院數量為944家（占比19%）。

4、美國的商業保險非常發達，2022年商保覆蓋約2.04億人，占總人口61.1%，從支出情況來看，2022年商?？傊С黾s為1.29萬億美元，占總醫療支出比例28.9%，占GDP比例5.0%。

大家記住我最重要的論述：即使在美國，做政府醫保的生意也是無利可圖的，美國強大的商業保險才醫療行業提供了利源。

現在看大環境的1234我們都不可能對標美國，那去把醫藥行業做對標豈不是驢唇對馬嘴？

美國對標不成了，那就對標日本吧，畢竟在“失去的三十年”中，日本的醫療行業卻逆勢走出了一波長牛行情，看起來非常猛。

和中國類似，在老齡化之前，大家花著醫保的錢非常開心，大手大腳的，醫藥企業只需要搞定上市+廣告+醫院，就可以賺大錢，企業也不創新，主要是靠營銷費用做仿制藥。

好日子總是短暫，老齡化背景下醫保很快就顯得不夠用了。1981年，就在日本65歲以上人口占比首次超過10%的次年，政府決定定期降低國民健康保險（NHI）名單內的藥品價格。

到了1988年，日本更是啟動了一項針對13000多種藥物的降價政策，被國內稱為日本版“集采”，規定每兩年進行一次對醫保目錄品種的價格調整，次均降幅超過6%，一直延續至今。這才是日本集采最變態的地方。

你進集采了又能怎么樣？兩年降價一次。

你肯定說，太變態了，這不是不給企業活路嗎？哎，你說對了，就是這樣的，就是讓沒有創新能力，只會搞營銷的藥企去死。

80年代最高峰時，日本曾有超過1700家醫藥企業，而這一數字在1995年下降至1512家；到了2003年，只有1062家企業維持經營；2015年則僅僅剩下305家，超過五分之四的藥企被淘汰掉了。

剩下來的企業只能搞創新。

但是創新這口飯也不好吃啊。

為什么美國的創新藥強？除了人才強和技術積累之外，最重要的就是美國國內的醫療市場足夠大，能夠平攤高昂的研發成本， 2022年美國的人均經常性衛生支出為12,473.791美元，比我們人均GDP都高。

創新藥開發期間9~16年，開發費用從幾億美金到十億美金以上。和他相對的仿制藥的開發期間是3年左右，開發費用僅幾百萬美金，開發成本幾乎是100:1，如果沒有足夠大的市場，就算有技術，有人才，也是死路一條。

這個市場就是支付端。

很多人都不明白我為什么每次說醫藥，都要把保險拉進來，很簡單啊，沒人付錢，你的商業模式就走不通，那誰來付錢？

別忘了，就算是在美國，政府醫保也是虧損的業務。

不要老覺得集采怎么怎么了，對藥企不友好，就算在美國，醫藥行業市場中也存在著保險公司、PBM（藥品福利管理）等多種向批發商“砍價”的機構。其中，GPO（藥品集中采購組織）存在有100多年的歷史。它通過聚集采購量、與制造商或者批發商進行折扣協商等方式，來達到節省醫療機構費用的目的。

日本的創新藥賺錢，核心就是出海去賺美國的錢了，哈哈。

日本最大的藥企武田甚至7成以上營收都來自海外，這個海外核心就是美國。

創新藥本身是一個一個風險頗大的行業，類似于風投，根本不適合普通人或者普通企業，所以新藥制造商為了克服創藥的風險來讓股東獲得不斷的收益，就要不停的進行新藥的開發。相當于用n個這樣的波形把業績平滑化。

新藥的這個非線性收益特征決定了新藥開始販賣的時候PE是非常高的（甚至在研發階段不斷燒錢看不到利潤），等專利快到期了后面別的管線沒跟上的時候，PE又會變得非常低但是風險大。

所以，醫藥要賺錢靠譜的邏輯是：有人才有技術、有資金有平臺、能出海（歐美市場）。仿制藥部分就是靠資金實力，大魚吃小魚了，而絕大多數所謂的醫藥公司只能去死或者喘著氣活著。

具體落到投資層面，如果說你一定要投資醫藥，那我建議選擇創新藥，而且不要去選擇股票，這難度實在是有點大，可以選擇指數基金，比如科創生物醫藥ETF（代碼：588700，聯接基金代碼：021061）

科創生物醫藥ETF（588700）緊密跟蹤上證科創板生物醫藥指數，該指數從科創板市場中選取50只市值較大的生物醫藥、生物醫學工程、生物農業、生物質能、其他生物業等領域上市公司證券作為指數樣本，反映科創板市場代表性生物醫藥產業上市公司證券的整體表現。

科創板的屬性大家都知道，理論上科創生物醫藥ETF（588700）代表了最具創新能力的一大群藥企，從趨勢上來說，醫藥板塊整體估值和配置比例處于歷史低點，隨著增量政策的落地和經濟基本面的改善，醫藥板塊有望迎來估值修復。創新藥和仿創藥的高景氣度投資機會，以及器械、中藥、藥店、消費醫療服務等領域的個股見底反彈投資機會。

我能說的就是這些了，你讓我去投資某個創新藥企業，我是萬萬不敢的。

我沒那個本事。