本月，加密市場結(jié)構(gòu)性牛市性質(zhì)凸顯。 一方面，受特朗普勝選與美聯(lián)儲降息影響，加密行業(yè)情緒高漲，華爾街資本流入加速，比特幣持續(xù)突破新高，一度突破9.9萬美元，推動加密總市值上漲超過3萬億美元。 另一方面，比特幣虹吸效應(yīng)導(dǎo)致以以太坊為首的其他幣種表現(xiàn)差強人意，幣價不溫不火甚至呈陰跌態(tài)勢，直到月末才得以助推上漲。 但從目前而言，在監(jiān)管利好與華爾街進軍的背景下，山寨幣共振趨勢已然初顯，后續(xù)或?qū)⒂瓉碚嬲钠栈菖Ｊ小?回到國內(nèi)，我國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)環(huán)境穩(wěn)步向好，虛擬貨幣監(jiān)管框架不斷完善，區(qū)塊鏈行業(yè)標準效果凸顯，專項產(chǎn)業(yè)基金進入成果收獲期。

政策方向，隨著執(zhí)法成效顯現(xiàn)，我國對于虛擬貨幣法規(guī)的處理與完善成為了今年法律界討論的重點，完善脈絡(luò)框架是我國司法機關(guān)在虛擬貨幣監(jiān)管方向的發(fā)展趨勢。今年以來，人民法院、上海高院、廣東省高級人民法院先后刊登《虛擬貨幣司法處置須規(guī)范化》、《發(fā)行虛擬貨幣高額融資，盡頭是什么》、《涉虛擬詐騙，該如何定罪？》等文章，探討虛擬貨幣實際執(zhí)法中的案件定性與處置問題。就在本月，上海高院審結(jié)了一件由虛擬貨幣發(fā)行融資服務(wù)合同效力引發(fā)的服務(wù)合同糾紛案件，為虛擬貨幣判罰新增更多的案例。從判罰而言，上海法院對于裁決仍堅定虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動不受法律保護這一前提，但在發(fā)文中，上海高院再度肯定了虛擬貨幣的商品財產(chǎn)屬性，表示其本身未被法律禁止，即個人持有不違法，但商事主體不得擅自參與虛擬貨幣投資或發(fā)行。而圍繞虛擬貨幣交易相關(guān)合同發(fā)生的糾紛，訴至人民法院時，人民法院將依職權(quán)主動審查合同效力。整體而言，盡管我國已然初步建立虛擬貨幣監(jiān)管框架，但從具體的法規(guī)判罰上，并未形成完備的處置流程，在法律判例中存在主觀性與差異性。由此可見，完善虛擬貨幣的處置流程與案件處理仍將在接下來的長時間內(nèi)成為司法機關(guān)與法律界關(guān)注的重點議題。

投融資方向，在市場預(yù)期落地與山寨板塊低迷的雙重背景下，本月投融資大幅度滑落。11月發(fā)生投融資事件93起，事件數(shù)相對上月略增加4起，但融資金融僅為32.95億元，相比10月滑落73.96%，與上月經(jīng)調(diào)整金額相比跌幅超過31%。平均投融資金額滑落至0.35億元，創(chuàng)下近兩年最低。整體而言，盡管比特幣持續(xù)漲幅，但市場結(jié)構(gòu)難以調(diào)整，呈現(xiàn)出局部牛市行情，最終導(dǎo)致逐利性強的投融資市場進一步收縮。但由于月末山寨市場的轉(zhuǎn)好，12月投融資市場大概率會迎來回暖。從細分賽道而言，多個賽道普跌，僅有Web3、工具類成功逆勢增長。盡管基礎(chǔ)設(shè)施以19起融資成功斬獲金額11.82億元，成為本月資本最為青睞的賽道，但相比上月金額滑落49.2%。數(shù)字貨幣賽道跌幅最為顯著，本月發(fā)生事件14起，金額8.07億元，比前值跌幅90.78%。鏈游同樣表現(xiàn)低迷，融資事件數(shù)8起，獲得金額僅有1億元，環(huán)比降低80.73%，成為本月第二大跌幅賽道。從今年的細分賽道表現(xiàn)而言，基礎(chǔ)設(shè)施與數(shù)字貨幣兩者仍是區(qū)塊鏈投融資市場的主力賽道，在5月前的牛市初期，基礎(chǔ)設(shè)施占比上升，5月后，數(shù)字貨幣開始成為主要投資賽道。但從其他賽道來看，Web3賽道表現(xiàn)高度穩(wěn)定，Defi、鏈游、NFT等應(yīng)用型賽道均表現(xiàn)不佳。金額分布與市場發(fā)展一致，從本月來看，高估值的基建仍然表現(xiàn)亮眼，Web3賽道則由于AI、DePIN等熱點實現(xiàn)增長，但Defi、鏈游等賽道進一步走低，板塊輪動仍顯不足。

從區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)而言，我國已形成區(qū)塊鏈專項產(chǎn)業(yè)基金為主、協(xié)同產(chǎn)業(yè)基金帶動補充，政府資源與社會資本相結(jié)合的的多元化金融格局。從專項產(chǎn)業(yè)基金來看，隨著區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)由快速邁進進入穩(wěn)步發(fā)展階段，我國圍繞區(qū)塊鏈的專項產(chǎn)業(yè)基金建設(shè)也隨之退潮，產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模總體保持穩(wěn)定，多數(shù)產(chǎn)業(yè)基金已然達到傳統(tǒng)運營年限，進入成果收獲期，在2021年后，我國就已不再有區(qū)塊鏈專項產(chǎn)業(yè)基金增加。目前，全國有超過10個省市地區(qū)設(shè)立了18項區(qū)塊鏈專項產(chǎn)業(yè)基金，基金總規(guī)模達到347.5億人民幣。從具體建設(shè)效果而言，設(shè)立專項基金的城市地區(qū)對于區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的重視度較高，蘇州、北京、上海、南京、海南、杭州、長沙等多個地區(qū)在產(chǎn)業(yè)基金的扶持下已覆蓋完整產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)生態(tài)初顯，在技術(shù)創(chuàng)新、應(yīng)用成果、企業(yè)引入方向成效斐然，本地龍頭企業(yè)培育取得進展，在全國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)位于前列。專項基金卓有成效，但帶動效應(yīng)正逐步減弱，隨著數(shù)字經(jīng)濟與數(shù)字空間的快速發(fā)展，自2022年之后，協(xié)同類產(chǎn)業(yè)基金取代專項基金成為了區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的主要金融資本補充，根據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年至今，我國與區(qū)塊鏈相關(guān)的協(xié)同產(chǎn)業(yè)基金有13個，披露基金總規(guī)模達到1457.5億元。今年，上海與濰坊均有新增基金設(shè)立。

CBDC方向，以巴西、歐洲為首的海外地區(qū)本月在CBDC方面進展明顯。巴西啟動了Drex 中央銀行數(shù)字貨幣 (CBDC) 試點的第二階段，將測試應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、國開行信貸抵押、公共證券擔保貸款、國際貿(mào)易融資、交易市場優(yōu)化、公共證券流動性池、與CCB交易、農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)資產(chǎn)、公共網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)、涉及汽車、碳、債券和房地產(chǎn)的談判等11個用例，目前13家參與者加入試點。歐洲投資銀行于本月發(fā)行了第五支數(shù)字債券，此次發(fā)行的債券總額為 1 億歐元，使用試點歐元批發(fā)央行數(shù)字貨幣 ( wCBDC ) 進行結(jié)算。而據(jù)歐洲中央銀行 (ECB) 的披露，自 2024 年 5 月以來，已有 15 家不同的金融公司和中央銀行成功結(jié)算了 50 多筆交易，總價值達 5.32 億歐元。共有來自 9 個歐元區(qū)國家和 4 家中央銀行的 60 家金融公司參與了歐洲央行的探索性工作。整體來看，盡管海外各國CBDC進度不一，但在2020年的研發(fā)高峰期后，截至目前，多數(shù)國家已然試點探索了接近5年的時間，從理論研究逐步深入到技術(shù)實踐，如歐洲等相對審慎的地區(qū)已然在制度安排上進行前期推進，并預(yù)備將在2025年進行有條件支付測試數(shù)字歐元。現(xiàn)階段而言，明年或許是絕大多數(shù)主流地區(qū)實際推行CBDC的關(guān)鍵節(jié)點。

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