【品橙旅游】近日，融創中國（01918.HK）發布公告稱，全資附屬公司哈爾濱融創文旅與太陽島集團及哈爾濱冰雪大世界公司簽訂協議。根據協議，太陽島集團同意受讓哈爾濱融創文旅持有的哈爾濱冰雪大世界公司46.67%的股權，作價10.21億元人民幣。其中，約2.026億元將用于償還融創集團欠付哈爾濱冰雪大世界公司的款項，約4.14億元將用于償還有關哈爾濱冰雪大世界股權的質押貸款，剩余約4.046億元將支付至政府的監管專戶，用于融創集團在哈爾濱地產開發項目的保交樓工作。

換句話說，雖然，哈爾濱融創文旅把所持所有的哈爾濱冰雪大世界公司股權轉讓了，但錢是一分都沒有進入融創的賬戶。

當前哈爾濱冰雪大世界作為冰雪旅游市場頂流的存在，融創中國為何選擇在此時退出，難道哈爾濱冰雪大世界不圈錢了么？

來源：融創中國

融創為何退出？

實際上，從融創中國出讓冰雪大世界后的資金流向就已經不難看出，融創出讓哈爾濱冰雪大世界股份實非得已。具體是什么情況呢？

在此稍早的11月14日，融創中國披露全資附屬公司融創房地產集團有限公司的境內債二次重組方案，包括現金要約收購、股票或股票經濟收益權兌付、以資抵債和全額長展期共四個選項，本次融創房地產重組涉及的債務總規模約為154億元。

目前，融創房地產上述方案還處在債權人艱難商討階段，如果獲得債權人同意，融創房地產可避免短期內再次出現違約，同時也更能好聚焦項目層面保交付。這也是為什么融創出讓哈爾濱冰雪大世界公司收入中有四成被轉入監管賬戶的原因。保交樓作為一項政治任務，關系民生。

實際上，此次融創房地產154億元的重組債務，只是融創債務的冰山一角。具體包括H融創05、H融創07、PR融創01以及20融創02等債務，并非全部。而且這個方案屬于組合方案，現金要約收購最高只能承接44億元債務，股票或股票經濟收益權兌付最高只能承接30億元，以資抵債最多也只能承接41億元，而全額長展的債務規模約為39億元。

截至2024年6月末，融創中國的流動負債表顯示有借貸1935億元，比同期減少約500億元；負債總額為8957億，比同期減少約1000億元；而凈資產則同比縮水約10億元，為662.6億元。

融創想要在處理好自身債務的同時，做好保交樓工作，并非是一件易事。融創中國房產銷售數據仍不樂觀。2024上半年，融創中國總營收342.8億元，同比下滑41.38%；年毛利潤-18.09億元，同比減虧41.25%；歸屬凈利潤-149.6億元，同比減虧2.67%。

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冰雪大世界混改始末

2019年年初，哈爾濱冰雪大世界公司根據哈爾濱市委市政府的相關決策部署，哈爾濱市國資委確定哈爾濱冰雪大世界公司為混改單位，要求當年必須完成混改。同年10月中旬，哈爾濱融創文旅被確定為哈爾濱冰雪大世界公司增資擴股戰略投資者，按照每股16.31元增資8750萬股，冰雪大世界增資金額14.27億元，估值約為30.56億元。增資混改完成后，融創文旅將持有冰雪大世界公司46.7%的股份，雙方于同年12月簽訂增資協議。

但是，截至到此次融創中國出讓哈爾濱冰雪大世界公司股份，哈爾濱融創文旅實際只向哈爾濱冰雪大世界公司增資8.48億元，尚有5.79億元沒有到位。因此，哈爾濱融創文旅只擁有哈爾濱冰雪大世界公司34.21%的權益，并評估作價10.21億元。

而根據此番交易，也可知曉冰雪大世界公司的估值約為29.85億元。相應的，哈爾濱融創文旅在投資冰雪大世界公司5年后，獲得投資收益1.73億元。綜上，對哈爾濱融創文旅而言，投資冰雪大世界每年的回報率約在4%左右，要比現在存銀行5年存款2%左右的利息略高。

現在一個比較棘手的問題是，2019年底哈爾濱冰雪大世界公司與哈爾濱融創文旅簽署增資協議后，被宣布混改完成。實際上，增資的資金并未完全到位。而所謂混改簡單理解就是在國有資產或項目中引入民間資本或外資，實現主體由原來的公有制轉為混合所有制形式，在引入新資本的基礎上，適應市場競爭，保值增值，提高競爭力。從資產增值角度而言，哈爾濱冰雪大世界增資前后，估值約減少7000萬元。

本次轉讓前，哈爾濱冰雪大世界公司由哈爾濱融創文旅和太陽島集團分別持有46.67%和52.8%的股權。轉讓完成后，哈爾濱融創文旅不再擁有哈爾濱冰雪大世界公司股份，太陽島集團將持有哈爾濱冰雪大世界公司超過99%的股份。而太陽島集團的實控人為哈爾濱市國資委。那么，現在哈爾濱冰雪大世界公司重新由混合所有制變成公有制，這次混改到底是失敗了還是成功了？

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冰雪大世界賺錢嗎？

當然，賺錢。

當年，哈爾濱冰雪大世界被“架上”產權市場時，有近40家投資者報名，可謂相當火爆。2016-2019年四年間，哈爾濱冰雪大世界公司的收入分別為3.03億元、3.47億元、3.47億元和2.96億元，對應的營業利潤分別為1.34億元、1.85億元、1.84億元和1.14億元。哈爾濱冰雪大世界公司的年平均凈利潤在50%以上，在國內能做到這個程度的主題公園也是屈指可數。更為關鍵的是，哈爾濱冰雪大世界公司的負債只有4000多萬元，而資產總額為6.89億元。

2019年，哈爾濱冰雪大世界公司增資募集到的資金，主要用于冰雪大世界四季冰雪項目建設。該項目已于2024年7月全部建成。根據融創中國披露的公告顯示，截至2024年6月，哈爾濱冰雪大世界公司資產總額為16.87億元，2022年和2023年的稅后利潤分別為-4725萬元和1.34億元。綜合來看，哈爾濱國資委確實是將哈爾濱融創文旅的8.48億元用于投資冰雪大世界四季冰雪項目，進而使其資產增加。

哈爾濱市作為上個雪季冰雪旅游的頂流，特別是由哈爾濱冰雪大世界的火爆，而迅速“出圈”。2024年春節期間，哈爾濱市接待游客1009.3萬人次，旅游總收入達164.2億元；冰雪大世界運營61天，累計接待游客271萬人次。據悉，2024年哈爾濱冰雪大世界將于12月中旬開元，面積將由去年的81萬平方米拓展至100萬平方米，在刷新吉尼斯世界記錄的同時，準備繼續迎接今年的“潑天富貴”。

總之，雖然哈爾濱冰雪大世界公司確實能賺錢，但奈何趕不上融創中國債務到期違約的速度快，也只好割肉還債了。

（本文僅代表個人觀點，與平臺無關）