標題：年k四連陰！白酒能抄底了嗎？

要說過去A股歷史上的最強行業，那有且只有一個：

白酒。

如果從中證白酒上市截至21年2月高點，這玩意的長期收益率是納斯達克的兩倍都不止：

藍線：中證白酒 紅線：納斯達克指數

2008.12.31-2021.2.1

數據來源：雪球

而即便在這之后連跌4年，它的長期收益率依舊能和納斯達克打個旗鼓相當：

藍線：中證白酒 紅線：納斯達克指數

2008.12.31-2021.11.28

數據來源：雪球

當然，這幾年的白酒可謂慘得一塌糊涂。

在連跌四年后，中證白酒相對于21年高點已經跌超了40%。

我們知道，白酒的股價過去之所以強勢，是因為它舉世無雙的商業模式。

它的毛利率隨隨便便就是80%、90%。

反觀新能源車，卷價格戰已經卷瘋了。

它的庫存越壓越值錢，10年陳茅臺直接可以拿去聽泉鑒寶。

反過來像什么家電、醬油，過期就報廢、賣不掉還得花錢處理。

它的行業護城河幾乎高不可攀。

科技股的高科技可以被偷學山寨，可赤水河的微生物菌群你復制一個試試？

這些優勢，在今天依然客觀存在。

甚至于，在經濟承壓的當下，白酒是A股全行業極少數營收利潤持續雙增長，而且利潤增速大幅跑贏營收增速的行業。

在這樣的情況下，已經年k四連陰的白酒，明年是不是有機會出現明顯反彈呢？

2

我的看法是，除非上頭出臺超預期的消費刺激政策，否則，不建議抄底。

而即便出臺了超預期的消費刺激政策，白酒股的整體走勢很可能也會跑輸整個大消費賽道。

為什么呢？

因為現在白酒的業績摻水了。

白酒行業有一個潛規則，酒廠主要負責生產、宣傳。

銷售的臟活累活，主要交給經銷商干。

當然，由于白酒的利潤高，像茅臺甚至存在價差，所以白酒經銷商在過去是非常賺錢的。

跟酒企沒點關系，你根本撈不到經銷商的資格。

這也是為什么，茅臺一天到晚有高層領導因為腐敗被查。

那現在呢，經銷商正在成為酒廠業績的堰塞湖。

酒廠為了自己的業績好看，強逼著經銷商按過去的數字買酒、甚至超額買酒。

你不買，明年就別想和我們合作了。

經銷商沒辦法，明知這些就賣不完，也只好全部吃下。

行業估計，在中高端白酒領域，大約只有50%的酒被消費者買走，另一半全都壓在了經銷商手上。

最典型的例子就是在2022年，社會消費品零售整體同比下跌0.2%。

而白酒居然能依舊保持20%的增速。

這顯然是鬼扯。

難道大家都封閉在家借酒消愁嗎？

而這種情況，顯然是不可持續的。

如果未來白酒消費市場不反彈，那么經銷商會被壓垮，酒廠業績原形畢露的同時，行業的銷售轉化率也會隨著渠道的崩潰而下滑。

如果未來白酒消費市場反彈，那么經銷商會想辦法處理掉手上積壓的白酒，進而壓制酒廠的報表數字。

說到底，讓酒廠扛業績，只是一種風險轉嫁和丁吃卯糧。

這個雷早晚要爆。

而在業績明顯摻水的當下，中證白酒的PE仍然有20倍左右。

相比過去固然低了很多，但真的也算不上特別便宜。

現在呢，已經有很多經銷商表示扛不住，退出不玩了。

第一財經等媒體也站出來呼吁，讓酒廠別給經銷商這么重的任務，給人家喘口氣。

不過，下調業績預期，不是你想調就能調的。

大量中高端白酒公司的背后，有著明顯的政府背景。

比如茅臺的第一大股東就是貴州省政府。

茅臺的業績、稅收、分紅，直接和貴州省財政與GDP增速息息相關。

國有資產經營不善乃至于國有資產流失的大帽子，哪個領導也擔不起。

我認為，現階段我們去看白酒的k線、白酒的業績意義都不大。

更應該關注的，是經銷商的壓貨情況、和盈利情況。

至少在25年上半年，都不太可能迎來反轉。

3

最后，反駁一個經典的唱空白酒的調調：

白酒下跌是因為年輕人都不愛喝白酒了。

這完全是胡扯。

愛不愛，和買不買，完全是兩碼事。

這個地球上沒有一個腦回路正常的男人會愛買鉆戒，但這并不影響男人們前赴后繼地給鉆戒公司送錢。

白酒也一樣。

白酒，或者說至少中高端白酒，它從來都不是用來喝的。

商務宴請、送禮才是白酒的核心場景。

白酒的本質，是權力的裝飾品。

說句政治不正確的話，這個社會在實然上，還是掌握在中年老男人手上的。

是掌握在官員、甲方、老板、領導、岳父手上的。

他們喝白酒你在邊上喝可樂，這筆生意你還想不想做了？

尤其對于體制內而言，紅酒作為外來品政治不正確，啤酒太low，黃金米酒太小眾，白酒根本就沒有對手。

年輕人愛不愛喝白酒完全不影響白酒的業績，因為年輕人根本不配選。

硬要說了話，等幾十年后，等現在的年輕人老到可以坐主位了，那時候他們的偏好才會影響白酒的業績。

我個人是很喜歡白酒這個行業的，也在上面賺到過錢。

等經銷商等經銷商這個白酒堰塞湖通了，如果屆時白酒仍然不貴，我會重新考慮買入。

另外，也歡迎大家加入我們內部投研群，和我們的研究員多多勾兌~

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨立基金投資服務機構，運用深度數據及獨家資源，通過對基金產品、基金公司，行業賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點，提供專業配置及交易建議，篩選好基金，構建優質組合，最終實現多賺錢少虧錢的目標。

01

9月基金排行榜！牛市買啥基金？

02

8月基金排行榜！A股9月將變盤？

03

8月打爆全球市場的超大利空，這次將只針對A股？