順豐即將完成在港上市，成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”的上市物流公司。

11月19日，順豐控股發(fā)布了關(guān)于刊發(fā)H股招股說(shuō)明書、H 股發(fā)行價(jià)格區(qū)間及H股香港公開(kāi)發(fā)售等事宜的公告，其中，發(fā)行的價(jià)格區(qū)間初步確定為32.30港元至36.30港元，預(yù)計(jì)在港股募資將達(dá)到63.15億港元到70.97億港元。本次發(fā)行的H股預(yù)計(jì)于2024年11月27日在香港聯(lián)交所掛牌并開(kāi)始上市交易。

除了27號(hào)上市的順豐控股，還包括順豐同城（09699.HK）、順豐房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK），以及在8月底剛剛提交港股上市申請(qǐng)的豐巢，屆時(shí)，順豐控股將在H股將擁有5家上市公司，一個(gè)巨大的物流產(chǎn)業(yè)鏈在港股市場(chǎng)集結(jié)完畢，不過(guò)這兩年的物流產(chǎn)業(yè)并不算好。

根據(jù)今年三季度的業(yè)績(jī)來(lái)看，前三季度順豐的營(yíng)業(yè)收入為2068.61億元，同比增長(zhǎng)9.44%，而歸母凈利潤(rùn)比較亮眼，能達(dá)到76.17億元（扣非67.63億），同比增長(zhǎng)21.59%（21.58%），業(yè)績(jī)保真，說(shuō)明順豐主業(yè)靠降本增效帶來(lái)的盈利能力增長(zhǎng)效果明顯；這個(gè)業(yè)績(jī)及全年的業(yè)績(jī)預(yù)期還是比較穩(wěn)定；預(yù)計(jì)全年?duì)I收大概率會(huì)回歸正軌，超越2022年達(dá)到歷史新高。不過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜矫妫?022年的增速超過(guò)10%的難度比較大，這可能是市場(chǎng)對(duì)順豐成長(zhǎng)性最大的擔(dān)憂。

01順豐在電商環(huán)節(jié)接連“失守”

一直以來(lái)，快遞物流都是電商平臺(tái)的“附屬產(chǎn)業(yè)。隨著電商產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，在2020年就已經(jīng)形成了阿里、京東和拼多多三分天下的競(jìng)爭(zhēng)局面，而物流作為電商的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各家快遞公司也成為電商布局的關(guān)鍵，“電商+物流”的商業(yè)模式已經(jīng)相對(duì)成熟。

阿里旗下的菜鳥(niǎo)基本統(tǒng)治了“四通一達(dá)”，通過(guò)電商業(yè)務(wù)布局物流快遞市場(chǎng)，以“價(jià)格優(yōu)勢(shì)”獲取大量消費(fèi)者；而京東選擇自營(yíng)的京東物流（02618.HK）則選擇砸錢布局“前置倉(cāng)”，主打高時(shí)效性，大大降低了消費(fèi)者等待的時(shí)間，很多商品可以精確選擇送達(dá)時(shí)間；而拼多多一開(kāi)始的定位就是低價(jià)，旗下極兔快遞更是以價(jià)格低廉為核心競(jìng)爭(zhēng)力，拼多多憑借對(duì)消費(fèi)者心理的準(zhǔn)確定位，以拼單形式大打價(jià)格戰(zhàn)，以廉價(jià)的商品+廉價(jià)的快遞為模式，幾乎沒(méi)有人因?yàn)閹资畨K錢的拼單商品而選擇單價(jià)更貴的“三通一達(dá)”或者京東、順豐；

當(dāng)電商都已經(jīng)擁有自己的物流體系和產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式，這無(wú)疑嚴(yán)重?cái)D壓了順豐的市場(chǎng)份額。從市場(chǎng)份額來(lái)看，從2020年開(kāi)始順豐就已經(jīng)不是龍頭，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2020年順豐的市場(chǎng)份額僅排第五，只有9.8%；而到近些年，根據(jù)億豹網(wǎng)匯總的2023年上市快遞企業(yè)月度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，順豐的市占率出現(xiàn)了小幅下滑，到2023年已經(jīng)下降到9%，雖然市占率排名大致未變，但“三通一達(dá)”中除了韻達(dá)快遞，其他三家快遞企業(yè)的市占率都出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。

在過(guò)去電商混戰(zhàn)的時(shí)候，順豐通過(guò)強(qiáng)大的組織能力和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體系短時(shí)間獲得了市場(chǎng)，奠定了物流龍頭的地位。在那個(gè)時(shí)代，順豐作為第三方物流平臺(tái)，幫助在電商以服務(wù)性獲得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)；但是后面，電商逐漸成熟，都瞄準(zhǔn)了物流的“肥肉”，建立了各自的物流平臺(tái)，逐漸打通了產(chǎn)業(yè)鏈，建立了各自的產(chǎn)業(yè)壁壘。單一業(yè)務(wù)類型的順豐作為第三方物流平臺(tái)由于單價(jià)較高，疊加消費(fèi)降級(jí)，用戶逐漸對(duì)價(jià)格敏感，使得順豐的份額一再下降。

當(dāng)然，順豐也明白差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要性，拓展新業(yè)務(wù)迫在眉睫，甚至被迫降價(jià)。數(shù)據(jù)上，據(jù)統(tǒng)計(jì)今年1-10月，順豐的速運(yùn)物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量106.35億票，同比增長(zhǎng)10.85%；平均單票收入15.75元，較上年同期低了0.38元；總收入1675.20億元，同比增長(zhǎng)8.28%。盡管順豐的單票收入仍在不斷走低，且降價(jià)幅度并不低于其他快遞公司，甚至在今年10月首次下調(diào)至14.64元，但業(yè)務(wù)量增速仍然不及22.3%的行業(yè)平均水平。

除了降價(jià)，順豐也在尋求電商合作，比如近兩年隨著短視頻和直播的爆火，抖音快手等直播平臺(tái)也開(kāi)啟了電商玩法。其中，2023年抖音電商的商品交易總額（GMV）大約為2.7萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)277%，增速實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)跑。當(dāng)然直播電商的崛起也給了順豐重新介入的機(jī)會(huì)。比如抖音推出的自選快遞服務(wù)，讓用戶在下單時(shí)可自主挑選快遞品牌，順豐率先加入，可見(jiàn)其迫切性。不過(guò)隨著其他快遞公司的加入，雖然順豐的服務(wù)和時(shí)效性一直領(lǐng)先同行，但在價(jià)格上優(yōu)勢(shì)確實(shí)不大，換言之，在用戶優(yōu)先追求商品性價(jià)比的時(shí)候，服務(wù)和時(shí)效性就會(huì)被弱化，順豐的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將成為軟肋。

02差異化競(jìng)爭(zhēng)找出路

出海是順豐重要的一條差異化競(jìng)爭(zhēng)之路。

2021年，順豐控股以175.55億元收購(gòu)了東南亞物流企業(yè)嘉里物流51.5%的股權(quán)，標(biāo)志著公司開(kāi)始布局海外業(yè)務(wù)。不過(guò)，物流行業(yè)并非壁壘鮮明的賽道，各個(gè)國(guó)家都有自己的老牌物流企業(yè)，物流選擇方面逃不開(kāi)價(jià)格、時(shí)效、服務(wù)的三方面博弈，這也使得順豐的國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)度有點(diǎn)緩慢。

雖然2022年海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，上半年，順豐的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收為238.7億，獲得484.7億收入，同比增長(zhǎng)276%，占比總為18.35%；但2023年卻大幅下滑。到今年上半年，順豐的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收為139億，同比小幅增長(zhǎng)，營(yíng)收占比為10.34%；對(duì)比來(lái)看，過(guò)去了兩年時(shí)間，但順豐的海外營(yíng)收卻下降近百億，可見(jiàn)進(jìn)展并不順利，不過(guò)國(guó)際化確實(shí)是順豐破局的關(guān)鍵。目前的順豐已經(jīng)擁有了覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的全球配送網(wǎng)絡(luò)。

順豐在物流行業(yè)確實(shí)依舊是國(guó)內(nèi)的絕對(duì)龍頭，而且公司并不是簡(jiǎn)單意義上的物流企業(yè)，在亞洲市場(chǎng)無(wú)人能及。空運(yùn)方面，公司擁有飛機(jī)99架，其中自有有87架，飛行員772名，全球航線139條，日均航班大于5100次，順豐國(guó)內(nèi)貨量占了全國(guó)航空貨郵運(yùn)輸量的32%，順豐在湖北還擁有自己的合資貨運(yùn)機(jī)場(chǎng)；

陸運(yùn)方面，全球運(yùn)營(yíng)管理干支線貨車超過(guò)8.6萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)運(yùn)輸線路超過(guò)17萬(wàn)條，末端的收派車輛超過(guò)10萬(wàn)輛；除了公路，高鐵還開(kāi)通了1547條線路，覆蓋國(guó)家及地區(qū)33個(gè)。目前，國(guó)內(nèi)自營(yíng)及代理的網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)3.7萬(wàn)個(gè)，海外自營(yíng)及聯(lián)營(yíng)門店超過(guò)1.8萬(wàn)個(gè)，全網(wǎng)管理的收派員超過(guò)45萬(wàn)人。除了基礎(chǔ)設(shè)施方面，順豐還是物流企業(yè)找那個(gè)技術(shù)積累最深厚的公司之一，擁有一個(gè)4000多人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，截至2024年6月底共擁有4199項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)。

當(dāng)然這背后需要較強(qiáng)的資金支持，根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，從2019-2023年的5年時(shí)間里，順豐速運(yùn)累計(jì)的資本支出達(dá)到了驚人的928.3億，公司僅2024年上半年就投入了60多億元，這些錢基本都投入到了運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。包括采購(gòu)飛機(jī)、車輛，建設(shè)分揀中心等，收購(gòu)合并也在其中。由此看，或許在H股上市融資除了更好的開(kāi)拓海外市場(chǎng)，也是為了補(bǔ)充公司的資金流動(dòng)性。畢竟這兩年的順豐債務(wù)壓力也不小，差異化擴(kuò)張讓公司財(cái)務(wù)壓力激增。

負(fù)債方面，在2021年收購(gòu)嘉里物流后，順豐的資產(chǎn)負(fù)債率就出現(xiàn)了從前一年48.94%的安全位置增加到53.35%。而今年三季度，順豐的總負(fù)債已經(jīng)飆升至1126億，資產(chǎn)負(fù)債率為52.59%；2020年順豐的總負(fù)債僅544億，資產(chǎn)負(fù)債率為48.94%，對(duì)比來(lái)看，總負(fù)債在不到4年的時(shí)間里翻了一倍，資產(chǎn)負(fù)債率則提升了3.65%。今年三季度公司雖然貨幣資金+可交易金融資產(chǎn)可以達(dá)到468.67億，但今年到期的短期付息債就高達(dá)262.02億，余下200多億的現(xiàn)金對(duì)于目前順豐的體量還是可能還是存在一定的壓力，而且三季度產(chǎn)生的利息費(fèi)用就高達(dá)18.05億，這也是近些年的新高。

未來(lái)隨著順豐的港股上市，預(yù)期國(guó)際化的腳步將加快，憑借高質(zhì)量服務(wù)和高時(shí)效性沖擊海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)還是很大；只是全球快遞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈，國(guó)際三大快遞巨頭聯(lián)邦（FedEx）、敦豪（DHL）及聯(lián)合（UPS）幾乎壟斷了全球近90%的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，如何搶奪市場(chǎng)份額會(huì)成為重中之重。

作為亞洲第一，全球第四大的國(guó)內(nèi)綜合物流服務(wù)提供商，順豐想要沖擊全球市場(chǎng)中更進(jìn)一步，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

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