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蔚來再度虧損

李斌兩年多以前放下的豪言：

“蔚來預計在2023年第四季度盈虧平衡，在2024年實現年度盈利。”

如今已成為蔚來一廂情愿的幻想。

在即將告別公司的第一個十年、開啟第二個新十年之際，蔚來交出了一份讓投資者感覺看上去很美好，但現實十分“骨感”的成績單。

蔚來三季度交卷，季度銷量和毛利雙雙創下歷史新高，毛利率回升至2年來最高水平。

根據財報披露的數據，2024年第三季度營收186.7億元，同比下滑2.1%；

三季度汽車銷售額166.98億元，同比減少4.1%；

汽車毛利率從上年同期的11%提升至13.1%。

在交付量上，蔚來在第三季度交付了61855輛智能電動汽車，創歷史新高。

比去年三季度多賣了6000多臺車！

從大趨勢來看，似乎蔚來的未來形勢一片大好！

但仔細算算三個季度過去，公司到底賺了多少錢，發現凈虧損再次超50億元，數額醒目，外界關注，投資者愕然。

在銷量創下新高時，蔚來的虧損依舊在擴大。第三季度，蔚來經營虧損52.38億元，同比增長8.1%；凈虧損50.6億元，同比增長11%。

橫向對比來看，蔚來在“蔚小理”中，依舊是情況最糟糕的。

截至今年第三季度，理想已經連續8個季度盈利，第三季度交付量為15.28萬輛；小鵬第三季度凈虧損18.1億元，交付46533輛。

車比以前賣得更多了，反而營收下滑了，銷售額也下去了，還繼續虧損。

蔚來的銷量，增長了個寂寞？

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中東土豪欲哭無淚

這些年來，最慘的不是一直在虧錢的未來，而是投資人們。

2014年，李斌拿出了1.5億美元作為蔚來的啟動資金。隨后，或是因為李斌的連續創業者光環，或是因為新能源汽車賽道無限的可能性，成立的前五年，蔚來便沒有為錢發過愁，并受到了頗多知名投資機構或投資人的青睞。

但是這十年來蔚來回饋給投資人的東西并不多——

賺錢能力不咋地，但花錢能力是有目共睹。

2018 年至 2023 年，蔚來每年經營活動產生的現金流分別為：-79 億元、-87 億元、20 億元、20 億元、-39 億元、-14 億元。

除 2020 年和 2021 年為正數外，其余年份均為負現金流。

曾有知情人士表示，2019 年四季度的蔚來高層會議上，騰訊的投資人代表向蔚來管理層發出了“限時令”——

“兩個月時間內，要么解決錢的問題，要么把費用控制下來。”

2019年，蔚來命懸一線，股價跌至1.19美元/股，幸虧合肥國資施以援手，向蔚來投資70億元，將蔚來從懸崖邊拉了回來。

時隔四年，蔚來又陷入新的危機，2023年一季度，蔚來巨虧47.4億，現金儲備大幅萎縮77億，毛利率跌至個位數。

性命攸關之時，蔚來又拿到了中東土豪——阿布扎比投資機構CYVN Holdings的11億美元戰略投資。

7月，蔚來汽車剛獲得了CYVN的7.385億美元（約合人民幣52.7億元）戰略性股權投資。此外，CYVN還從騰訊的一間聯屬公司購買了蔚來汽車價值3.5億美元（約合人民幣24.97億元）的A類普通股。

到了12月，CYVN又要豪擲22億美元（約合人民幣150億元）投資蔚來汽車。

李斌當即表示：

“我們深受CYVN加快全球向更可持續的未來轉型愿景的鼓舞，感謝CYVN對蔚來獨特價值的認可。隨著資產負債表的加強，蔚來已經做好充分準備，強化品牌定位，提升銷售和服務能力，并對核心技術進行長期投入，以應對日益激烈的競爭格局，同時（蔚來將）持續提高執行效率和體系化能力。”

一番豪言壯語，當時聽著確實感人，也讓市場對蔚來充滿希望。但現實狠狠打臉，讓那些斥巨資投錢給蔚來的中東土豪看傻了。

這些中東土豪的巨額資金，讓蔚來得到了“續命錢”，但也讓自己虧慘了，蔚來的市值不斷縮水，導致CYVN手上的股權越來越不值錢。

年內累計虧損已達153億元。這意味著，中東資本于2023年底注資蔚來汽車的22億美元（約合158億元人民幣），在短短三個季度內已接近虧損殆盡。

一次巨額投資的錢，還不夠未來虧一年這誰頂得住？

在香港股市，蔚來也一樣正被資本市場用腳投票拋棄。

目前，蔚來股價已經跌至35港元左右。相較于年初的73.6港元，暴跌了近60%。

長期陪伴蔚來的柏基資本大幅減持，香港資本也在拋售，這意味著資本紛紛對蔚來投下不信任的一票。

一家成立近10年、上市6年的企業，幾乎一直在靠融資支撐運營，很難有資本再愿意陪李斌和蔚來繼續這場“馬拉松”。

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扭虧為盈，還待何時？

2018年，蔚來頂著近百億元的凈虧損登陸美國紐交所。

隨后一年的時間里，李斌卻迎來了自己創業生涯的至暗時刻。蔚來股價連續暴跌至接近“1美元退市紅線”、產品在多地出現自燃的情況、售出的1萬輛車不得不召回5000輛、多位高管離開、2019年第四季度現金儲備一度不足10億元、2019年全年凈虧損從上一年的96億元擴大至112億元……

這一年，蔚來第一次在“生死線”徘徊，李斌成為了人們口中“最慘的人”。

細細算一下，2018年上市至今，蔚來汽車累計虧損已經超過970億元。

對于蔚來的能否盈利，倒不是蔚來本身的問題，而是管理層的問題。

李斌這輩子做過的幾個大項目，從易車網，到摩拜單車，什么時候盈過利？

雖然虧損，但自己成了億萬富翁，這就行了。

蔚來汽車，只不過是李斌的又一個大項目而已。

有的人做生意，賺的是消費者的錢。

有的人做生意，賺的是投資人的錢。

不過，蔚來對虧損收窄很有信心，給出了越來越光明的預期：

四季度交付指引再創新高，2025年銷量翻番，2026年全面盈利。

這已經是盈利時間表的第三個版本了。

李斌在2023年“放言”蔚來在年內第四季度就能實現盈利。2023年第四季度，到2024年，再到現在的2026年，蔚來的盈利時間一推再推。

這一次怎么落實呢？

一生二二生三三生萬物。蔚來的未來，不僅要靠蔚來，還要靠樂道，以及即將面世的第三品牌：螢火蟲。

沒錯，蔚來現在這么多問題，居然還有心思搞第三個品牌。而且第二個品牌樂道銷量也不怎么樣。

樂道9月下旬開啟交付，9月交付了832輛；10月份沖量，交了4319輛。

對比之下，小鵬MONA M03，8月底上市，首月交付就超過了10000臺，目前已連續兩月交付破萬。

新晉造車新勢力小米汽車，3月底上市，首月交付也達到7058輛，交付三個月破萬，七個月破2萬。

其實蔚來做不起來子品牌并不意外。從2023年初的母品牌交付數量上就可以看出端倪。2023年1-5月，蔚來的交付數量分別為8506輛、12157輛、10378輛、6658輛和6155輛。與同期理想和小鵬月銷量不斷上漲的態勢相比，可以用“實慘”來形容。其中，2023年4月，更是直接跌出了新能源前十。

2023年7月份，蔚來單月銷量首超2萬臺，終于摘掉“蔚1萬”的帽子。但是8月份就又下滑到2萬臺以內，今年2月份更是降至1萬臺以內，頹勢十分明顯。

今年一季度，蔚來累計銷量只有3萬臺，同比下滑3.23%，在新勢力銷量排行榜上的排名，從去年僅次于理想的第二名，一口氣滑落至第六名，不僅不如老對手問界、理想等，甚至還被深藍、極氪等后來者所超越。

雖然后面幾個月一口氣沖上了2萬臺，隨后也是卡在這個關口上沒有進一步的增長。

蔚來的問題還是出在了理想遠大，但目前根本沒有能力做到。蔚來的戰略格局不是其他幾家能比的，車本身只是一部分，換電、儲能、芯片，這些更大，其中換電和儲能與當前國家能源安全和能源轉型相關，長遠非常有前景；這也是為什么虧損嚴重卻還有很多資本愿意投資。

但正因為太大太長遠，長期嚴重虧損，也有比較大的風險，一旦資金接不上，容易崩盤。

蔚來還在持續大規模建設充換電站——2024 年將新增 1000 座換電站、2 萬根充電樁，新增數量將是過去 10 年總和的三分之一以上。

截至目前，蔚來在全國建設充電站 3767 座，充電樁 21912 個，是全國建設充電樁數量最多的汽車品牌。

但由于銷量跟不上充換電建設，蔚來充電站越蓋越多，結果全是友商在用。

李斌總是以為把各種重資產的基礎設施搞好才能更好地賣車，其實這根本不是必要條件。市場上的玩家越來越多，每多一家電動汽車公司，每多一款新的電動車，都會分薄市場，而市場容量不是無限大的。

蔚來如果再不把多賣車、快速賣車作為第一優先事項，將來可能就真的沒有未來。