過去一周，創業板曾在三天時間里回調了10%，滬指則同步回落，帶動整個大盤情緒冰點。本周一，30日線3300點也命懸一線，市場一度縮量下跌，鬼哭狼嚎的日子又來了。但好在周二下午及周三整個情緒開始回暖。

很多人問我，此前一周市場為何短期突然轉向？

在我看來，近期市場大跌有三大原因：

1、風險偏好下降，資金短期盈利撤退。

924政策出動以來，中小盤股漲勢十分兇猛，部分標的已走出十倍的區間漲幅，短期漲幅過大，從市場中行業的漲幅看，部分細分行業短期漲幅已偏離基本面太遠，疊加近期主力資金獲利豐厚，資金獲利撤退，短期休整為主。

這一輪上漲，實際上機構并沒有賺多少錢，游資一路帶動情緒，拉動中小盤個股持續高舉高打。體現在指數層面就是北證50＞科創50＞創業板＞中證2000＞中證1000＞中證500＞滬深300＞上證50。

大家注意看下圖，微盤股（9.24-11.13）的漲幅高達52%，大幅跑贏大盤指數，資金短期兌現離場實屬于正常。

圖源：東方財富

2、外圍影響，強勢美元回歸帶動全球資本市場下跌。

川普競選成功后，近期美元指數持續強勢，國內股、債、匯、商品同步下殺。當然美元強勢回歸之下，影響的不僅僅是國內交易市場，隔壁的日本、韓國、三哥家的市場近期也大幅回調。

最新數據顯示，美元指數從9月27日以來，漲幅高達6%，從100.15持續上行至106.75，破年內新高。

強勢美元下，資金短期回流美國市場，而全球非美元資產出現“災難”。近期黃金、非美貨幣、亞太股市等普跌，均因強勢美元的結果所致。

3、政策一一落地，10月之前那種“強預期”正在走弱。

這輪行情，引爆市場情緒最直接的導火索是政策，對于我們的資本市場，也從來都是政策驅動下的牛市行情。

924政策出臺后，近期貨幣、財政、地產等也輪番利好，但是隨著這些政策一一落地，特別是市場最為期待的人大常委會對財政政策表決的落地，政策正步入一段“空窗期”，強預期正在邊際走弱。

當然很多人也在陰謀論，說最近的大跌是因為異動，因為上面說了要慢牛，不要瘋牛，這些對不對，我認為對，但不是市場核心的影響因素。

市場周期輪回，唯一不變的是人性。

回顧過去幾輪大牛市，初期也經歷過類似的下跌，即上漲后的不相信，短期回調的一致唱空，到最終市場拔高后的一致看多做多。

這一點，可以從銀證轉賬就可以窺探一二。

上一輪大牛市，也就是2014年，全年銀證轉賬凈額9032億元，2015年銀證轉賬金額為31806億元。如果拉指數大漲的區間（2014.6-2015.6）凈額，則更大。所謂的銀證轉賬就是大家從銀行里把錢轉到證券戶的錢。

2014年下半年開始，場外資金開始跑步進場，一直持續到2015年6月19日，銀證轉賬凈額累計值為52056億元。在2015年那波大牛市下，場外進來了5.2萬億的資金，才創造了一波5000點的大牛市。

數據來源：wind；制表：米筐投資

資金增量的頂峰，后續如果沒有繼續進場的增量資金，則會砸盤，牛市階段性宣告結束。2015年，資金投入的頂峰是6月12-19日這一周，也正是這一周，指數單邊暴跌。這一階段，很多人依舊相信牛市繼續瘋狂，于是持續轉證進場，但隨著后續虧錢效應加大，場外資金不敢再加倉，直至牛市結束。

從資金流速上看A股牛熊周期，預判A股的走向，就是如此精準。

牛市結束，本質是擊鼓傳花的游戲終結，大家沒錢加倉了。

回顧2014年居民的儲蓄規模，當時居民儲蓄是51萬億人民幣，而進場的資金是5萬億，占比10%。10%多不多，我認為對于保本資金入市來講，已經非常多，或者說這就是牛市末期的臨界值。

牛熊轉換周期的見頂信號，前期市場下跌大家都會往里加錢，而一旦出現連續性暴跌，大家被跌怕了，跌穿了心理承受能力線，資金就會選擇平倉退場。

這個時候大家的心理是，我不玩了，把賬戶里的錢轉出來，市場大多數人一旦都這么想，負循環就真正開啟，下跌→離場→繼續下跌→踩踏式割肉→股災。

夫以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興替。

這一輪行情下，我們來看居民存款余額，2024年前三季度，我國住戶存款余額約為145萬億元。我拉了一下近8年的數據，根據人民幣存款結構數據我發現，在存款規模不斷擴大的同時，居民存款占比在不斷上升，從2016年的占比39.7%上升約9個百分點，到2023年的48.2%。

錢，都去了銀行，我們正陷入資產荒的時代。

說明一點，市場不是缺錢，而是找不到確定性。2014年，我們只有51萬億的存款規模，如今已經是當年的3倍左右，錢都去了銀行。

很顯然，場外資金在等確定性，而場內的機構資金，短期卻在瘋狂流出。

數據顯示，從10.8日國慶開市以來，主力資金就持續在流出，10月8日當天，主力資金流出超2100億，10月9日，繼續流出超2100億，隨后的交易時間里，僅有兩個交易日機構資金是流入的狀態。

數據來源：東方財富

機構資金在瘋狂出逃，個股也在這期間普跌，而近期，只不過是加速了下跌而已。

同樣下跌的，還有港股。恒生指數近期跌幅超20%，直到最近幾個交易日才企穩，這一波企穩后，后續有繼續發力的空間。

同步跟隨回調的，還有恒生醫藥ETF。但很明顯，周三的交易日截止，也站穩了腳跟。

港股這幾年持續下跌，以恒生醫藥ETF為例，之前最低到過0.392，現在也才0.492，回調了50%。

但從去年下半年開始，港股醫藥股的政策和業績改善肉眼可見，比如康方藥業新藥大獲成功，這期間，康方配股募資19.2億港元受到國際機構的認可。權重股里，還有像石藥集團50億港元大回購，藥明康德三季報在手訂單438.2億，同比增長35.2%。

其實從PE的角度，港股從整體看肯定是低估的，而且恒生醫藥ETF屬于最低的那部分。接下來，在政策預期?業績改善的情況下，恒生醫藥這類就能滿血復活。

無論是A股還是港股，顯然估值都還很低。

那么這波行情最大的問題是什么？

我認為是漲的太急，前期各大媒體瘋狂鼓吹大牛市，導致換手不充分，如果這次回調繼續上攻，套牢盤形成充分換手之后接下來就會好很多，牛市第二階段就會真正啟動主升浪。

接下來，只要政策預期足夠，市場不要太過人為的干擾市場，哪怕期間有回踩的情況，那么資金也會借助回踩持續進場。

本輪行情屬于政策+資金推動的牛市，這里面最核心的引導是政策推出，緊接著帶動增量資金的持續入場。

只要未來政策持續釋放，增量就會資金不斷進場，那么階段性的調整都是收撿籌碼的機會。

作為市場的每位投資者，我相信，大家都希望這片土壤能夠公平，不出幺蛾子。

來路雖泥濘，但我相信，經過這一次的修正，中國資本市場的春天正在路上。

新周期已到來，它正在改變每個人、每個家庭的現狀，但大部分人并沒有意識到，近期，我們正在深度研究2024乃至2025年市場新機遇，從產業，消費的角度找到屬于每個人、每個家庭的新方向，變局已來。