價值投資思想的溯源之作

領略價值投資之父格雷厄姆的投資智慧之光

每一位追求財富長期增長、學習價值投資的必讀書.

◆內容簡介◆

本杰明·格雷厄姆從哥倫比亞大學畢業后不久，美國就加入了第一次世界大戰。隨著股市劇烈下跌和峰值波動，政府控制了鐵路工業，通貨膨脹和利率急劇上升，經濟蕭條即將來臨。正是在這樣的背景下，格雷厄姆開始為《華爾街雜志》撰寫文章。

本書則是由格雷厄姆的學生匯集了其在1917—1927年為《華爾街雜志》撰寫的36篇文章，其中不僅展示了那個時期的經濟動蕩，而且展示了這位傳奇投資者關于價值投資和證券分析的早期想法，正是這些早期的思想和理論激發和鼓舞了諸如沃倫·巴菲特、賽斯·克拉爾曼、查理·芒格等無數頂級的投資者。

格雷厄姆的文章集可謂一門可以長久學習的課程，它不僅為投資者指明了方向，而且給出了在不同經濟金融環境下，面對資產類別、投資工具和經理人風格各不相同的情況，投資者如何解決投資評估問題的方法。

◆作者簡介◆

羅德尼·G.克萊因，華爾街歷史學家，也是格雷厄姆在加州大學洛杉磯分校任教時的學生。他在俄亥俄州馬西隆市建立了克萊因證券市場博物館和圖書館。

戴維·M.達斯特，特許金融分析師，摩根士丹利投資集團創始總裁、常務董事。曾擔任資產配置委員會主席和全球財富管理集團首席投資策略師。

◆目標讀者（讀者對象）

1初學者與入門投資者

對于剛開始接觸投資或希望深入了解價值投資理念的投資者來說，這本書是一個很好的起點。它提供了清晰的投資原則和策略，幫助初學者建立正確的投資觀念。

2資深投資者與專業人士

對于已經在投資領域有一定經驗的專業人士來說，這本書提供了深入的價值投資分析和歷史視角，有助于他們深化對投資市場的理解，并優化自己的投資策略。

3學生與研究人員

金融、經濟或投資專業的學生以及研究人員，可以通過閱讀這本書了解投資領域的經典理論和歷史，為學術研究或職業發展打下堅實的基礎。

4對格雷厄姆投資哲學感興趣的讀者

對于那些想要深入了解本杰明·格雷厄姆投資哲學和方法的讀者來說，這本書是不可多得的資源。它提供了格雷厄姆早期的文章和訪談，讓讀者能夠更全面地了解他的投資思想。

5尋求穩定回報的投資者

對于那些尋求長期穩定回報、注重本金安全的投資者來說，格雷厄姆的價值投資理念非常適合。這本書提供了如何通過分析公司基本面、關注市場趨勢來確保投資安全并獲得滿意回報的方法。

6對投資歷史感興趣的讀者

該書不僅提供了投資技巧和方法，還深入探討了投資領域的歷史發展和演變。對于那些對投資歷史感興趣的讀者來說，這本書將是一個有趣且富有教育意義的讀物。

7希望拓展投資視野的讀者

通過閱讀這本書，讀者可以了解到不同投資環境和市場條件下的投資策略，從而拓展自己的投資視野和思維方式。

◆賣點信息 編輯推薦◆

1 關鍵人物：價值投資之父本杰明·格雷厄姆

本杰明·格雷厄姆被譽為“價值投資之父”“現代證券分析之父”“華爾街教父”，其在投資界的地位，相當于物理學界的愛因斯坦、生物學界的達爾文。

2 內容經典

本書內容是由格雷厄姆的學生匯集了其在1917—1927年發表在《華爾街雜志》的36篇文章，其中不僅展示了那個時期的經濟動蕩，而且展示了這位傳奇投資者關于價值投資和證券分析的早期想法，正是這些早期的想法豐富了其最具影響力的理論——價值投資。

3 實用性強

格雷厄姆在書中詳細闡述了價值投資的理念，即以研究既有數據和事實為基礎，而非著眼于未來的預期。他通過具體案例，如礦產類公司的分析，展示了如何詳細分析一家公司的經營情況，為投資者提供了實用的投資方法和技巧。

4 歷史價值與現代啟示

該書不僅展示了格雷厄姆在價值投資領域的早期思考，還通過戴維·M.達斯特的總結，揭示了這些思考對現代投資的啟示，這使得讀者能夠在了解歷史的同時，獲得對當今投資市場的深刻洞察。

5 適用性廣泛且收藏價值高

該書不僅適用于希望學習大師投資智慧的大眾投資者，也適用于格雷厄姆的追隨者以及投資領域的專業人士，它能夠為不同層次的讀者提供有價值的投資知識和見解。

該書不僅具有閱讀價值，還具有很高的收藏價值。它能夠為投資者提供一份珍貴的投資智慧遺產，供他們在未來的投資生涯中不斷參考和借鑒。

6 裝訂精美

本書采用圓脊精裝，并添加燙金工藝，使得本書更顯得大氣。排版清晰易讀，為讀者提供良好的閱讀體驗。

◆樣章◆

前言

這本書的起源可以追溯至 1983 年。當時我對收集有關股市的舊書非常感興趣，想要以此來增進對市場和華爾街歷史的了解。雖然還沒有到沉迷的程度，但我去各地旅行時都會在能找到舊書的地方停留，比如書店、跳蚤市場、收藏品展覽會和古董店等。相較而言，出售舊書的書店是最主要的來源，我在上述其他二手市場的收獲則普遍很少。這是因為有些商店店主認為舊書毫無價值，就把它們都扔掉了。但在 1983 年 7 月的某天，我在美國俄亥俄州阿克倫市（Akron）的一家古董店停下了腳步。在店里大量陳舊乏味的書籍中，我發現了一堆早年印刷的《華爾街雜志》（Magazine of Wall Street）。我知道理查德·D. 威科夫（Richard D. Wyckoff）是這本雜志早期的編輯和出版商，但當我瀏覽這些雜志時，我驚訝地發現許多文章的作者署名都是本杰明·格雷厄姆。

1960 年，我在加州大學洛杉磯分校求學時曾是格雷厄姆的學生。1959年，我在哥倫比亞大學獲得了工商管理碩士學位（MBA），當時他已經搬到了洛杉磯。雖然我確實讀過他的投資書籍，但我沒有意識到，他在職業生涯的早期還是一位多產的金融作家。于是我開始努力搜集所有刊登了他的文章的《華爾街雜志》。最終，我搜集到了理查德·D. 威科夫出版的所有雜志。

1914 年 6 月，格雷厄姆畢業于哥倫比亞大學。雖然他在念本科時對經濟研究不是特別感興趣，但由于和紐約證券交易所（New York Stock Exchange）的一個會員機構老板的一次偶然會面，他接受了紐伯格 – 亨德森 – 洛布公司（Newburger，Henderson & Loeb）的雇用。格雷厄姆從最底層的工作做起，再到銷售債券，然后開啟了他的華爾街生涯。在那個時

候，人們認為債券才是有價值的投資，而股票只是投機工具。雖然格雷厄姆沒有受過正式的金融教育，但他認真自學了許多債券投資的文章和鐵路證券的報告。工作之余，格雷厄姆寫了一份關于鐵路證券的分析報告，推斷出某家公司的財務狀況處于危險狀態，并且不建議投資者持有它的債券。這給他的雇主留下了深刻的印象，于是公司同意了讓格雷厄姆加入新成立的統計部門。

到 1916 年，格雷厄姆已經在證券交易中獲得了多次成功，包括他的初次套利。然而誰也不知道，他即將面臨首次嚴重的財務挫折。格雷厄姆與好友在股票市場上的共同賬戶業績表現不佳，并且他的資金都投在了與他哥哥合開的一家留聲機店里，以至于他在收到追加保證金通知時，沒有辦法及時補足保證金。但他和好友在股票市場的合作關系仍在持續，即使

格雷厄姆后來的投資狀況有所改善并保持了盈利，他仍有義務每月支付一筆款項來彌補資本賬戶的赤字。

此前，格雷厄姆就通過在夜校授課和輔導等方式來賺取額外的收入，現在他還偶爾為《時尚》（Vogue）雜志的社論版撰寫月刊文章。這種情況一直持續到雜志社聘請了一位編輯來接替他的工作才結束。正是在這個時候，格雷厄姆撰寫并發表了他的第一篇金融文章《令人好奇的債券市場》。《華爾街雜志》收錄了這篇文章，并在 1917 年 9 月 1 日出版了這期雜志。之后，格雷厄姆在下一期雜志上又發表了另一篇文章。《華爾街雜志》對他的文章非常滿意。從那時起，格雷厄姆就成了這本業內發行量領先的金融雜志的固定撰稿人。事實上，第一年他就被任命為這本雜志的首席編輯，并獲得了可觀的薪酬和分紅。格雷厄姆在他的回憶錄中寫道：“我一直愛好寫作，而這正是一個將文學與金融工作相結合的好機會。”盡管格雷厄姆抱有這樣的想法，但紐伯格經紀公司（Newburger Brokerage）為他提供了一份更好的工作，讓他改變了主意。在 1920 年 1 月 1 日的《紐約時報》（New York Times）上，紐伯格經紀公司刊登了一則任命公告，正式聲明格雷厄姆“已經成為我們公司的合伙人”。

三年后，格雷厄姆離開了這家公司，開始了自己的投資事業。這也是他在華爾街職業生涯中創辦的第一家公司。

格雷厄姆曾寫道，他非常欣賞《華爾街雜志》的出版商威科夫夫婦。事實上從 1920 年起，格雷厄姆的哥哥維克多就供職于該雜志社的廣告部，并最終成為雜志社的廣告副總裁。雖然威科夫是一位著名的市場分析師和“看盤”理念的倡導者，但格雷厄姆并不認同這些理念，而是繼續研究自己的證券分析方法。

他在《華爾街雜志》上的最后一篇文章寫于 1927 年 1 月，也許是因為那時他要準備秋季學期到哥倫比亞大學講授證券分析課程。也正是在這門課上，他遇到了后來與他合著《證券分析》（Security Analysis）的戴維·多德（David Dodd）。

羅德尼·G. 克萊因于洛杉磯

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