作者 |關曉菲

編輯 |丁卯

封面來源|視覺中國

11月8日，美聯儲召開議息會議宣布將聯邦基金利率調降25bp，至4.5%-4.75%，這是今年內美聯儲的第二次降息，也是美國大選落地后的首次降息。那么，美聯儲的這次降息對國內貨幣政策有什么影響？是否會利好國內債市？未來債市又將如何演繹？

帶著這些問題，36氪直播間攜手國投瑞銀舉辦了以“債與你相遇 | 美聯儲又有動作，利好債市嗎？”為主題的專場直播。活動邀請到國投瑞銀信用研究部研究員顧楚雨、國投瑞銀主播湘琳，共同分析美聯儲新動作后國內債券市場的表現及未來趨勢。

央行引入新貨幣政策

10月28日，中國人民銀行宣布了一項新的貨幣政策。

為了確保銀行體系的流動性保持在合理充裕的水平，央行決定引入一種新的操作工具——公開市場的買斷式回購。這不僅是繼臨時正回購和國債交易之后的又一次創新，也代表了貨幣政策工具的進一步擴展。

那么這項新貨幣政策工具將如何影響債券市場呢？

對此，國投瑞銀信用研究部研究員顧楚雨指出：“這項新工具的開發旨在解決現有工具的不足，并且要繼續推進利率市場化進程，同時也是增強央行在流動性管理方面控制力的有效手段，整體對債券市場是利好的。”

買斷式回購工具的退出為央行擴大資產負債表以及注入流動性提供了一些新的途徑，具體來說，有以下潛在的利好途徑：
第一，買斷式逆回購有助于維持年末流動性的合理充裕；
第二，可能淡化MLF中期調節作用；
第三，同時也可能會帶動市場利率下行；
第四，有助于未來整個銀行的綜合負債成本的進一步降低；第五，更加利好短端利率，有可能會帶動收益率曲線的進一步反轉。

整體而言，新的貨幣政策工具有助于打開資金利率的下行通道，從而對于債市有潛在利好。

美聯儲降息的影響及未來債市展望

上周美國大選落地后，周五美聯儲召開了議息會議并宣布再次降息。那么美聯儲的降息會給國內的貨幣政策帶來什么樣的影響呢？

整體來看，美聯儲本次降息時點和幅度基本上符合市場的預期。美聯儲在大選之后立即開啟新一輪降息，充分體現出了美聯儲寬松的政策意圖。對國內的貨幣政策而言，美聯儲在之前降息的基礎上再宣布降息25bp，相較之前，外圍壓力對于國內貨幣政策的掣肘將大幅減輕。

將目光轉向國內，以924央行新聞發布會作為一個拐點，可以看到央行多次在公開場合表達將對國內貨幣政策做更加進一步寬松的支持，無論是降準還是降息都明確的提到要支持實體經濟的發展。

首先，在9月24日舉行的新聞發布會上，央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性，金額約1萬億元；同時還表示在今年年內將視市場流動性的狀況擇機進一步下調存款準備金率0.25%-0.5%。除了降準外，央行還同時宣布下調七天逆回購操作利率0.2個百分點，從1.7%下調到1.5%。

除了常規的降息降準操作，央行還宣布了其他一攬子貨幣政策，包括國債、特別國債的發行；引導貸款市場報價利率和存款利率，旨在保持整個商業銀行凈息差的穩定等，都是宏觀調控的體現，債券市場會受到這些政策的影響。

其次，從九月底到現在，多方的發言也預示了積極貨幣政策立場。比如在11月5日，總理在上海的第七屆進博會開幕式發表了一個主旨演講，指出現在很多經濟運行出現了積極變化，呈現良好的態勢，國內的貨幣政策、財政政策都有較大的空間；11月6日，中國人民銀行行長受國務院委托做了關于金融工作情況的報告，報告中明確指出要加大貨幣政策逆周期調節力度。

所以綜合內外聯動情況看，未來一段時間國內貨幣政策寬松的基調和方向較為明確，在這樣的政策基調下，投資者不用過分擔心債券市場的轉向。

股債蹺蹺板效應有什么投資啟示？

對于近期市場非常熱門的股債蹺蹺板效應問題，國投瑞銀信用研究部研究員顧楚雨也做了一些解答。

近段時間，在股票市場的強勢表現下，債市受到一定影響，相對表現較弱，出現了一些調整，這是典型的股債蹺蹺板效應體現。

為什么會存在股債蹺蹺板效應？

根據過往的歷史經驗、數據和市場情況，可以看到，在很多市場周期中，股票和債券的收益率可能會出現負相關關系。也就是當權益市場表現比較強勁的時候，債市可能相對就會比較溫和，反之亦然。

但從大的宏觀環境來看，當前債市并沒有萎靡不振的理由，因為整個債市是回歸基本面和政策面的。無論是目前寬松的貨幣政策基調還是國內的基本面情況，整體都給債市中期表現提供了支撐。

而股票和債券的這種蹺蹺板效應，天然地也成為大家做多元化投資的工具。對投資者而言，以整個債券和股票作為資產配置的基石，根據自身的風險偏好和預期收益目標做分散投資，靈活調整自己權益和債券的投資比例，優化組合配置，才能在不同的市場環境下達到分散風險的目的，從而實現最佳投資效果。

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