11月15日傍晚，東興證券發布公告稱，公司董事、副總經理張軍因"個人原因"提交辭職報告，辭去第六屆董事會董事及董事會專門委員會相關職務和副總經理職務。

圖片人物系張軍

值得注意的是，此份公告一反此前東興證券高管離職公告的慣例，并未對張軍的工作做出任何肯定或感謝。對比此前總經理張濤、監事葉淑玉的離職公告，兩人均獲得了"對其所做的工作表示感謝"的感謝辭。這種反差，或從側面印證了此次離職非尋常的人事變動。

更引人深思的是，張軍辭職公告發布的同一天，中央紀委國家監委駐中國證監會紀檢監察組、江蘇省紀委監委發布消息稱，證監會第一屆、二屆、三屆創業板發審委委員、原發行監管部副主任李筱強涉嫌嚴重違紀違法，正接受紀律審查和監察調查。這一時間點的重合，讓人不禁聯想到兩人在證監會發行監管部共事的經歷。

實際上,在東興證券正式發布張軍辭職公告之前,就已有相關消息傳出。據財新、界面新聞等媒體報道,近期張軍因被有關部門帶走而失聯,但尚不清楚是僅僅配合相關調查,還是個人存在違法違紀問題。

從園林局香山公園科員到投行大佬

張軍的職業生涯頗具戲劇性。1975年5月出生的他,擁有博士研究生學歷。其職業生涯可大致劃分為三個階段。

第一階段是基層工作期。畢業后的張軍先在北京市園林局香山公園擔任科員,隨后轉戰金融行業,在中煤信托投資有限責任公司任信托經理,積累了初步的金融從業經驗。

第二階段是監管機構任職期。這是張軍職業生涯的重要轉折。他進入中國證監會發行監管部,從一名普通科員做起,歷任審核一處科員、副調研員、副處長、監管一處副處長。

第三階段是券商高管期。2015年9月,張軍加入東興證券,出任首席風險官。這一崗位讓他得以了解券商業務運作與風險管理。2018年8月,他升任副總經理,2020年6月進一步晉升為公司董事,達到職業生涯的新高度。期間他還兼任東興香港董事。

加入東興證券之后,張軍獲得了不菲的薪酬收入。Wind數據顯示,在其出任副總經理的首個完整年度2019年,張軍年薪高達417.92萬元,不僅位列公司高管第一,更遠超排名第二的時任副總經理陳海的348.63萬元。隨后兩年,其薪酬進一步上升,2020年和2021年分別達到508.13萬元、527.78萬元,繼續蟬聯東興證券高管薪酬榜首，實現薪酬“三連冠”。這種顯著的薪酬差距,或反映出張軍在公司的特殊地位。不過，2022年、2023年受市場環境影響公司整體下調高管薪酬,張軍的年薪降至110.97萬元和106.40萬元,其薪酬在高管中的排名也分別降至第二、第三名。

投行業務困局：從快速增長到規模萎縮、項目質量不佳

然而,高薪的背后是其分管投行業務期間暴露出的諸多問題。據銀柿財經援引財新報道，2018年出任副總經理后,張軍開始分管投行業務。機構之家發現，在張軍副總任期內,東興證券投行業務也曾經歷業績上升期，但2021年之后不僅業績波動下滑,更屢次觸及監管紅線收到監管罰單。

從募集資金規模看，張軍分管投行的首個完整年度2019年，公司總承銷募資規模上升至630.48億元，2020年進一步上升至891.15億元，但此后連續下滑，2021年降至814.95億元，2022年進一步跌至571.95億元，2023年僅為538.75億元。

更值得關注的是承銷結構的變化。股權融資業務一直是投行的核心競爭力體現，但東興證券在這一領域的表現在2021年之后亦明顯下滑。2019年公司股權類融資承銷規模為147.89億元，其中IPO募資67.43億元，到2023年，股權類融資承銷總額萎縮至74.99億元，IPO募資更是大幅下滑至20.87億元，不足2019年的三分之一。

在收入層面，亦是如此。Wind數據顯示，公司投資銀行業務手續費凈收入在其擔任副總的首個完整年度2019年創收10.16億元，同比大幅上升65.94%；2020年更是進一步上升至13.22億元的階段新高；不過，之后便開始波動下滑至2023年的5.84億元。2024年前三季度實現投行業務手續費凈收入3.95億元，同比僅微增0.79%。這一系列數據充分說明投行業務對公司收入貢獻的持續減弱。

在業務規模萎縮的同時，東興證券投行項目質量同樣不佳。Wind數據顯示，2021年至2023年，公司IPO項目的撤否率分別為22.22%、12.50%和7.69%。而2024年截至11月15日，這一數據驟升至46.67%，反映出公司在項目篩選和質量把控方面存在非常大的改進空間。

圖片系東興證券歷年投行保薦項目撤否率

資料來源：Wind

此外，東興證券投行業務多次觸碰監管紅線。其中最具代表性的是澤達易盛事件。因在該項目中涉嫌保薦、承銷及持續督導等業務未勤勉盡責，東興證券于2023年3月31日收到證監會立案告知書。2023年10月25日，公司與證監會簽署承諾認可協議，不僅需交納1.05億元懲戒性承諾金，更被要求進行全面的自查整改。這也是東興證券投行業務2023年業績表現下滑的重要原因。