作者：周六 編輯：努爾哈哈赤

昨日，迪士尼公布了2024財年Q4（指自然年Q3）與全年財報（指自然年2023年10月1日-2024年9月28日），雷報據(jù)此獲悉：

自然年2024年Q3，迪士尼實現(xiàn)營收225.74億美元（約合人民幣1633億元），同比增長了6%；歸屬于母公司的凈利潤為4.6億美元（約合人民幣33億元），同比增長了74%。2024財年全年，迪士尼總計實現(xiàn)營收913.61億美元（約合人民幣6610億元），同比增長3%；歸母凈利潤為49.72億美元（約合人民幣360億元），同比直接翻倍，大增111%，遠超資本市場預期。

同時，迪士尼公司還罕見預測未來三年業(yè)績的增長態(tài)勢。財報發(fā)布后，迪士尼美股收盤時大漲6.23%，多家知名金融機構都調(diào)高了其目標股價。

流媒體業(yè)務首度扭虧為盈！“史迪奇”將成為下一個頂流IP？

迪士尼旗下業(yè)務分為【娛樂】（有線電視、流媒體、內(nèi)容發(fā)行與IP授權）、【體育】（ESPN）和【體驗】（迪士尼樂園、消費品）三大部門。

該季度，【娛樂】部門實現(xiàn)收入108.29億美元，同比增長了14%，是三大部門中表現(xiàn)最好的，這主要受益于流媒體、內(nèi)容發(fā)行與IP授權兩部分業(yè)務的增長。

Q3，流媒體業(yè)務實現(xiàn)收入57.83億美元，同比增長了15%；營業(yè)利潤2.53億美元，而上年同期的營業(yè)虧損則高達4.2億美元，這主要是廣告收入增長所致。三季度，今年的票房年冠《頭腦特攻隊2》上線Disney+，盡管院線窗口期達104天，但其上線首周末5天的全球觀看人次高達3050萬人次，創(chuàng)造了新紀錄。

迪士尼24財年營收尤其是利潤的增長主要源于流媒體業(yè)務的顯著改善。整個24財年，流媒體業(yè)務的收入實現(xiàn)了15%的增幅，達到227.76億美元；營業(yè)利潤雖僅有1.43億美元，但去年同期的虧損高達24.96億美元，這一盈一虧之間就給迪士尼整體的歸母凈利潤帶來了數(shù)十億的變化。

流媒體業(yè)務的業(yè)績改善主要是兩方面因素所致：

一是支出的減少。在財報電話會上，迪士尼CEO反思其過往的流媒體策略表示：“我們投入太多”。未來，迪士尼將尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，減少內(nèi)容的數(shù)量，而是加倍投入于像漫威和皮克斯這樣的大型IP系列。迪士尼的首席執(zhí)行官 Bob Iger表示，這種方法對于提高利潤率和利用IP的長期價值至關重要。

二是大力支持廣告業(yè)務。過去幾年，迪士尼在流媒體業(yè)務中不斷提升廣告生意的貢獻占比，除了推出無廣告版本與支持廣告版本的不同訂閱模式外，迪士尼還通過調(diào)整不同訂閱模式價格的方式，間接將更多會員轉(zhuǎn)向至支持廣告的訂閱模式。Bob Iger透露，有60%的新訂閱用戶選擇了廣告支持的訂閱模式。具體來說，目前，美國訂閱用戶中有37%選擇了廣告支持模式，全球范圍內(nèi)則是30%。此外，迪士尼還不斷加大廣告技術投資，并在今年年初啟動原生流媒體購物廣告格式Gateway Shop的測試計劃。

同時，流媒體的訂閱用戶也有所增加，截至2024年9月28日，Disney+ Core的總用戶達1.227億，較上個季度增加了約440萬訂閱用戶。其中，北美地區(qū)的用戶總量為0.56億，國際用戶總量為0.667億，環(huán)比增長了5%。Disney+ Hotstar用戶為0.359億，Hulu總用戶為0.52億。此外，【體育】部門的ESPN訂閱用戶為2560萬，環(huán)比增加了3%，這使得迪士尼旗下流媒體的總用戶達2.36億。同期，Netflix的財報透露，其全球訂閱用戶達2.827億，凈增長了507萬。

內(nèi)容發(fā)行與IP授權業(yè)務的增幅更大，該季度收入同比大增39%至25.85億美元；營業(yè)利潤也同樣扭虧為盈，從去年同期1.49億美元的虧損轉(zhuǎn)變?yōu)?.16億美元的盈利。

這主要是源于皮克斯《頭腦特工隊2》和漫威《死侍與金剛狼》的強勁票房表現(xiàn)，目前兩部電影分別穩(wěn)居今年全球電影票房的冠亞軍。其中，前者票房16.98億美元，持續(xù)推高全球動畫影史票房的新紀錄；后者票房13.38億美元，是今年目前為止全球唯二兩部10億美元大關的電影作品。除了這兩部電影外，今年迪士尼共有4部電影進入今年全球票房榜TOP20，包括排在13位的《猩球崛起：新世界》和15位的《異形：奪命艦》。

財報中，迪士尼還公布了今明兩年的院線電影公映計劃，包括多部重量級IP的續(xù)作。

例如，迪士尼動畫工作室的《海洋奇緣2》將于11月27日上映（國內(nèi)定檔11月29日）。該片的預告在今年5月發(fā)布時，曾創(chuàng)下24小時1.78億觀看人次的紀錄。盡管該IP在中國熱度相對平平，但在海外，《海洋奇緣》則是過去五年全球觀看人次最高的電影，在Disney+的觀看總時長超800億分鐘，相當于7.48億人次。同時，該片的真人翻拍電影也已經(jīng)開始制作，并預計在2026年7月上映。

《獅子王》系列前傳，講述辛巴父親木法沙成為榮耀之地最偉大的國王之一的傳奇故事《獅子王：木法沙傳奇》定檔12月20日于北美上映（國內(nèi)同日上映），該片前作于2019年上映，全球票房達16.57億美元，是當年的全球票房年亞。迪士尼的首席執(zhí)行官 Bob Iger和首席財務官 Hugh Johnston都相信，隨著兩部影片的上映，公司第四季度內(nèi)容發(fā)行與IP授權業(yè)務的成功將一直持續(xù)。

明年，迪士尼旗下還有多部大片值得期待，包括漫威新作《美國隊長4：美麗新世界》、《星際寶貝史迪奇》真人版、皮克斯全新動畫《地球特派員》、《瘋狂動物城2》、《阿凡達：火與灰》等等。具體待映名單如下：

其中，尤為值得注意的是，于25年5月上映的《星際寶貝史迪奇》真人版還將是明年迪士尼在IP授權業(yè)務中發(fā)力的重點IP之一，尤其是在中國市場。在今年9月于上海舉辦的迪士尼大中華區(qū)2025消費品部啟動大會上，迪士尼消費品部亞太區(qū)高級副總裁及總經(jīng)理林家文表示，三年時間迪士尼將“草莓熊”這一角色從“只有一部電影作品的反派”打造成進入到消費者生活方方面面的“萬人迷”。

而未來，配合大電影的發(fā)行，“史迪奇”將成為下一個頂流IP。

迪士尼透露的數(shù)據(jù)顯示，在一系列主題市場活動推動下，“史迪奇”已經(jīng)在中國Z世代群體中有不小的人氣，其過去三年的授權產(chǎn)品零售額在中國內(nèi)地增長近四倍。隨著大電影的上映，林家文有信心“會讓這個角色的人氣更上一層樓。”

海外主題樂園Q3營業(yè)利潤減少32%，上海迪士尼國慶客流同比下降超30%？

主題樂園方面，迪士尼在全球三大洲共有6大度假區(qū)12座主題公園，55家度假酒店和俱樂部以及5艘游輪。

根據(jù)財報顯示，包含主題樂園相關業(yè)績的【體驗】部門的Q3總營收為82.4億美元，同比僅增長了1%；整體營業(yè)利潤為16.59億美元，同比還減少了6%，這與上季度迪士尼在財報中的悲觀預測表現(xiàn)一致。2024財年全年，迪士尼【體驗】部門的營收為341.51億美元，同比增長5%，營業(yè)利潤為92.72億美元，同比增長4%。與流媒體業(yè)務相比，主題樂園業(yè)務的整體表現(xiàn)缺乏亮點。

具體展開來看，與上季度的表現(xiàn)相反，本季度迪士尼美國本土樂園的收入同比增長了3%，國際部分的收入則減少了5%，且營業(yè)利潤更是減少了32%，從去年的4.41億美元減少至2.99億美元。美國本土的增長源于主題公園和郵輪公司人均消費支出的增加，而國際部分收入及利潤的減少則是因為客流量的減少和成本的增加。

國際部分表現(xiàn)不佳，一方面是受到暑期舉辦的奧運會的影響，導致巴黎迪士尼樂園的客流下降，迪士尼公司此前曾明確表示，營業(yè)利潤將比去年同期下降一半左右。另一方面，還與上海迪士尼樂園的表現(xiàn)不及預期有關。

宏觀來看，盡管今年中國國內(nèi)旅游市場依舊表現(xiàn)出強勁的復蘇勢頭，如今年Q3全國出游人次同比增長了17.2%至15.12億（文旅部數(shù)據(jù)），但相較于往年游客扎堆聚集于熱門景區(qū)，如今的消費者更為理性且注重旅游的體驗感，那些非熱門區(qū)域、中小城市和縣城成為“新歡”，“平替旅游”、“反向旅游”成為新潮流。

而游客流向的變化使得那些原本的熱門景點表現(xiàn)不及預期。例如，小紅書平臺的部分用戶就表示盡管今年上海迪士尼樂園仍舊人滿為患，但相較于去年有明顯減少的跡象。相關媒體也表示：業(yè)內(nèi)人士透露，以目前的數(shù)據(jù)預測，上海迪士尼十一期間的客流量或較去年同期下降超30%，環(huán)球影城的客流降幅也保持在20%左右。

環(huán)球影城母公司康卡斯特的Q3財報也顯示，其主題樂園三季度收入為22.89億美元，同比減少了5.3%；Adjusted EBITDA（調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤）為8.47億美元，同比減少了13.8%。

實際上，今年上海迪士尼樂園的一些新動作也能體現(xiàn)其對客流下滑趨勢的補救，例如再度提升基礎票價；調(diào)整年卡權益，吸引更多年卡用戶入園；增加線下廣告的露出等等。

盡管當前由于需求疲軟等各種因素導致了季度業(yè)績的下滑，但迪士尼對主題樂園未來的增長態(tài)勢依舊保持樂觀。例如，僅從24財年的資本支出來看，迪士尼在【娛樂】、【體育】板塊的支出分別為9.77億美元和0.1億美元，而在【體驗】板塊的資本支出高達36.59億美元，其中美國本土27.10億美元，國際部分9.49億元，從而助推年度總支出從上一財年的49.69億美元提高至54.12億美元。

未來，迪士尼將繼續(xù)加大對【體驗】板塊的投資，其早前宣布未來十年的投資總額高達600億美元（過去十年投資總量的兩倍），今年8月舉辦的 “D23粉絲大會”更是官宣了一系列主題樂園擴建和新增項目的計劃，雷報在一文中對此有具體展開。

可以看到，盡管業(yè)務發(fā)展層面存在一些問題，但擁有眾多國際頂級IP資源以及全球最優(yōu)質(zhì)的主題樂園服務的迪士尼對自身的信心十足。尤其是在歷經(jīng)5年發(fā)展的流媒體業(yè)務終于擺脫虧損迎來盈利后，無論是迪士尼公司自身還是外部的資本市場似乎都對這家“百年老字號”的未來有了更多期待。

在財報中，迪士尼罕見地發(fā)布了三年期的業(yè)績指引。其中，2025財年調(diào)整后的 EPS（每股收益）將實現(xiàn)高個位數(shù)的增長，高于預期的4%。流媒體業(yè)務的收入將增加8.75億美元，主題樂園所在的【體驗】板塊將增長6%-8%。2026和2027財年，迪士尼調(diào)整后的 EPS（每股收益）更將實現(xiàn)兩位數(shù)增長。未來，迪士尼的業(yè)績目標是否將如預期般實現(xiàn)？其流媒體業(yè)務是否將實現(xiàn)更強勁的增長，海外主題樂園又將如何改變現(xiàn)狀？雷報將持續(xù)關注。