陜西本土一眾餐飲品牌中，“小六湯包”未必是最賺錢的，但肯定是對(duì)資本市場(chǎng)極具想法的。馳騁美食界之外，西安小六飲食（集團(tuán)）股份有限公司（下稱小六飲食）掛牌新三板數(shù)年，并一度宣稱要謀求上市。

鎬京筆記（ID：Haojing_2024）注意到，該公司近日公告，擬將全資子公司西安樂鮮食品有限責(zé)任公司（下稱西安樂鮮）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安食大事控股有限責(zé)任公司（下稱西安食大事）。

交易雙方是同一個(gè)老板——張安新。

看似“左手倒右手”，但影響還是不小的。

資本市場(chǎng)觀察人士分析，“小六飲食近年來毛利率大幅下滑，債務(wù)壓力升高，剝離西安樂鮮這樣的供應(yīng)鏈公司，能否有效改善毛利率水平，值得持續(xù)關(guān)注。畢竟，高毛利率是投資人和IPO過程比較看中的。”

但此舉也會(huì)導(dǎo)致掛牌公司營收和資產(chǎn)體量大幅下降，上述人士指出，對(duì)照上市標(biāo)準(zhǔn)，這種營收的下降有影響但是有限，而且如果公司上市意志堅(jiān)定，還可以通過引入戰(zhàn)略投資人等方式做大營收……

“賣賣賣”

小六飲食此次出售的西安樂鮮，可謂核心子公司。

該公司主要從事餐食供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，擁有自持冷鏈物流體系和常溫倉/冷庫與儲(chǔ)存中心，2023年8月被西安市供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)為“最佳供應(yīng)商”。財(cái)報(bào)顯示，公司同年?duì)I收1.91億元，占小六飲食總營收4.06億元的47%。

營收雖高，西安樂鮮卻處于連續(xù)虧損狀態(tài)。

截至2024年9月30日，公司未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額為7636.67萬元，營收為14540.57萬元，凈利潤為-174.43萬元。

對(duì)于本次交易，小六飲食稱，是根據(jù)公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營發(fā)展需求，有利于優(yōu)化資源配置，提高生產(chǎn)效率，有利于更好地實(shí)施戰(zhàn)略布局。

官網(wǎng)信息顯示，小六飲食于2017年1月掛牌新三板，目前業(yè)務(wù)涉及餐飲連鎖及食品供應(yīng)鏈兩大核心板塊，旗下共有“小六湯包”“小六樂鮮”“食六客”三大品牌，截至2023年底擁有直營店67家。

鎬京筆記注意到，一年來，小六飲食動(dòng)作頻頻。

如10月9日公告稱，擬將寶雞高端裝備產(chǎn)業(yè)園工業(yè)廠房，以439萬元賣給陜西魏斯理控股集團(tuán)有限公司，后者實(shí)控人是魏家涼皮創(chuàng)始人魏文軍。

再往前看，小六飲食將控股子公司西安興合順餐飲管理有限公司51%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給西安城味鮮餐飲管理有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格574.26萬元。不過，該子公司一直處于盈利階段，2023年?duì)I收2057.73萬元，凈利潤117.48萬元。

實(shí)際上，早在2020年小六湯包更名為小六飲食時(shí)，董事長(zhǎng)張安新便對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》稱，公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將謀求主板上市。

但縱觀此后數(shù)年，鮮見謀求上市的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。加之公司不停“賣賣賣”，在外界看來，其上市意圖越發(fā)撲朔迷離。

對(duì)此，小六飲食董秘任佳佳近日回應(yīng)稱，“上市要根據(jù)資本市場(chǎng)的情況，目前來說的話，不是一家企業(yè)的問題。”

承壓態(tài)勢(shì)

此番出售西安樂鮮，對(duì)外界來說，頗有些意外。

10月中旬，經(jīng)開區(qū)官微推文中一則企業(yè)快訊顯示，2024年4月，小六飲食啟動(dòng)樂鮮供應(yīng)鏈產(chǎn)能提升工廠改造項(xiàng)目，總投資3000萬元，目前，一期工程粗糧饸饹生產(chǎn)廠、預(yù)制菜車間、餡料車間已經(jīng)全面竣工并投入使用。

而且，上述的3000萬元投資，在小六飲食的公告中并未披露。任佳佳表示，這是正常的廠區(qū)改造，不是一次性的（投資），是累計(jì)的，屬于正常的經(jīng)營行為，不屬于待審議的東西。

值得一提的是，接盤方西安食大事控股有限責(zé)任公司，實(shí)控人同樣為張安新，形成關(guān)聯(lián)交易。

西安食大事成立于2023年11月24日，2024年3月對(duì)外投資了西安渭街里商業(yè)運(yùn)營管理有限責(zé)任公司。

對(duì)于小六飲食的未來布局，9月中旬，小六飲食30周年慶典上，張安新稱，未來企業(yè)的布局發(fā)展將以食大事為平臺(tái)，小六飲食、致味樂鮮、渭街里等品牌多點(diǎn)布局。

可以確定的是，剝離資產(chǎn)的小六飲食，會(huì)實(shí)現(xiàn)一定程度的減虧，但營收和資產(chǎn)體量也將大幅下降。

這種收縮態(tài)勢(shì)，在公司在2024年半年報(bào)中亦有表現(xiàn)，如期末應(yīng)付職工薪酬較期初下降14.81%，主要系2024年經(jīng)營門店數(shù)減少，人員相應(yīng)減少所致。

財(cái)務(wù)指標(biāo)上，也出現(xiàn)明顯承壓態(tài)勢(shì)。

公司自2022年開始持續(xù)虧損，并且到2024年上半年，負(fù)債率達(dá)到83.39%，短期借款增加到5600萬元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債也有1921萬元，應(yīng)付賬款有著3659萬元，而與此對(duì)應(yīng)的公司賬上只有883.8萬元。

毛利率下降也非常厲害，2018年之前，該公司毛利率都在60%以上，到2023年毛利率下降至14.26%。

上述資本市場(chǎng)觀察人士分析，戰(zhàn)略布局考量之外，毛利率過低，債務(wù)壓力巨大且持續(xù)上升，或許也是小六飲食賣資產(chǎn)的部分原因。

還上市嗎？

上市，或是緩解小六飲食財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)很好方式。

從上市指標(biāo)看，小六飲食可以滿足北交所第二項(xiàng)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的主要指標(biāo)，“最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。”

2023年公司營收增長(zhǎng)43.77%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5059萬元。

從投資方角度來說，上市也是一些股東迫切需要的。

小六飲食共5個(gè)股東，除張安新、袁晶夫婦合計(jì)持有82.63%的股份外，第四大股東西安豐易文旅發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）背后有國資身影——兩個(gè)合伙人分別為西安曲江文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，和其全資持股的西安佰山私募基金管理有限公司。

尤其西安曲江文化產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，其大股東為西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司，目前還是迫切需要資產(chǎn)變現(xiàn)的。

當(dāng)然，即使?jié)M足了上市對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，小六飲食還有其他問題要解決。

不少企業(yè)在上市審核階段，應(yīng)收賬款等其他潛在問題，也會(huì)被交易所重點(diǎn)關(guān)注。

如小六飲食在半年報(bào)重大風(fēng)險(xiǎn)分析中提到勞動(dòng)用工風(fēng)險(xiǎn)，公司未為所有員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)，鑒于公司目前用工人數(shù)較多，且97%以上為農(nóng)村戶籍人員，員工在社保方面更愿意購買兩新保險(xiǎn)（新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)）。

再如，因餐飲行業(yè)特征，小六飲食開設(shè)前期為避免資產(chǎn)購置過重使門店經(jīng)營壓力過大，各門店采取租賃場(chǎng)所經(jīng)營，房產(chǎn)物業(yè)均屬租賃性質(zhì)，會(huì)存在門店租賃到期及門店租賃產(chǎn)權(quán)瑕疵等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

這些問題都有可能成為上市進(jìn)程中的卡點(diǎn)。

值得注意的是，小六飲食在2024年半年報(bào)中稱，面對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)措施之一就是充分利用股票發(fā)行等多種融資渠道和方式，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，解決資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（圖片來源：小六飲食官網(wǎng)、視覺中國）