前三季度，白酒行業各大巨頭業績都已公布，白酒前三格局改變，茅五汾三巨頭鼎立形成。

作為高端白酒第三大代表，瀘州老窖目前看業績增速明顯落后于汾酒，在角逐前三的競爭中跑掉隊了。

10月30日晚間，瀘州老窖（000568）披露2024年第三季度報告顯示，前三季度實現營業收入243.04億元，同比增長10.76%；歸母凈利潤115.93億元，同比增長9.72%；基本每股收益為7.89元。

不過，從單個季度來看，瀘州老窖業績同比增速略顯乏力，營收增速稍微增長，凈利潤增速低個位數，這是老窖近十年來錄得較差的業績。

具體分季度營收來看，一季度營收92億，同比增長20.74%；二季度營收77.2億，同比增長10.51%，三季度錄得營收73.99億元，同比微增0.67%；連續三個季度增速呈現階梯式下滑，這在以往很是少見。

分季度利潤增速來看，一季度利潤45.5億，同比增長23.4%；二季度利潤34.4億，同比增長2.68%；三季度35.66億元，同比增長2.58%；一季度到二季度大幅銳減，二季度和三季度增速低個位數。

2021年-2023年，瀘州老窖的營收增速分別為23.96%、21.71%、20.34%；凈利潤增速分別為32.47%、30.29%、27.79%。與過往增速相比，今年年瀘州老窖的業績明顯有些降速。

值得注意的是，瀘州老窖自2015年以來連續9年實現營收、凈利的高速增長。相比以往的高增長，今年前三季度公司的營收和凈利潤增速大幅放緩，均為自2021年以來新低，尤其是歸母凈利潤增速降至低個位數。

往年，在前五大巨頭中，瀘州老窖年營收和凈利潤增速也都是比較亮眼的。今年增速明顯下降，這是老窖主動放緩調整還是后勁不足？目前看那些很接近老窖的自媒體、證券機構都是給出主動調整的說法。

但是按照酒仙網董事長郝鴻峰接受采訪的說法，一些酒廠業績假增長，是靠給經銷商壓貨壓出來的。

相對來講，以往研究機構和行業人大都看好老窖，一是因為老窖有高端國窖1573強大號召力，這個是老窖的優勢，汾酒、洋河在高端上跟老窖比差距還很大；二是老窖還有一個博大酒業，這個可以作為老窖的業績調節器。

但是當行業遭遇調整期，泥沙俱下，即使茅臺也在所難免，因此，老窖業績增速明顯放緩也在預料之中。

畢竟，市場上庫存的酒太多了，高端消費和商務消費早已腰斬了。

三季度營收放緩明顯，對于老窖的今年目標將會有很大影響。

因為按照年初計劃，瀘州老窖2024年經營目標為實現營收同比增長不低于15%，按2023年該上市公司營業收入為302.3億元，即今年營收至少要實現347億元。

也就是說，瀘州老窖要在第四季度全力沖刺目標，實現單季度收入至少在百億元以上，約達104億元。

在當下環境下，要實現這一目標很難的。要看到老窖今年各季度營收都沒有突破百億規模的。

業績放緩，整體盈利下降影響也是一大因數。

中郵證券研報表示，預計第四季度瀘州老窖可能存在進一步控速、去化風險的應對策略落地，有利于明年更加輕裝上陣。

24年半年報對比23年半年報，老窖中高端瓶單價從23年中報341.6元/瓶，降低為24年中報的318.3元/瓶，降幅6.84%，消費不振的情況下，瀘州老窖業績增長指望提價是比較困難了。

2024年上半年，中高檔酒銷量2.13萬噸增長25.7%，成為業績增長的動力源！

好酒不好賣，是目前一大難題。這就導致白酒行業庫存很大，也是瀘州老窖目前面臨的一大難題。

財報顯示，今年上半年，瀘州老窖的存貨金額為123.5億元。其中，中高檔酒類庫存量達3.24萬噸，其他酒類庫存量為6103.16噸。

針對2季度業績降速問題，在9月份的投資者交流會上，瀘州老窖管理層回應稱，公司Q2主動調整經營節奏，以降低渠道庫存；截至8月底，渠道庫存同比下降雙位數以上；今年公司有信心完成不低于15%營收增長目標，預計全年利潤將與收入相匹配。

也有媒體指出，據同花順iFinD數據，今年上半年，瀘州老窖的存貨周轉天數已達到1116.63天。而在去年末，瀘州老窖的存貨周轉天數為1092.23天。存貨周轉率也從去年末的0.33次變為0.16次。

西部證券研報指出，瀘州老窖“務實降速，去庫優先”，三季度經濟壓力進一步凸顯，白酒需求疲軟，動銷邊際走弱超預期，瀘州老窖為維護渠道秩序，主動調控發貨/回款節奏緩解經銷商庫存以及資金壓力。市場端，公司圍繞“市場高滲透、網點高覆蓋、消費者高開瓶”有條不紊推進中秋國慶雙節旺季及下半年營銷工作，雖然環比降速顯著，但整體仍獲得正增長，且遵循市場規律務實放慢節奏，維護渠道秩序確保價盤穩定，為長期健康發展打下堅實基礎。

白酒行業第三指正非常激烈，今年之前，洋河、老窖、汾酒都有競爭前三的實力。但是前三季度業績出來后，前三之爭格局就明確了，汾酒憑借較快的增速領先了。

同天公布業績的汾酒，報告期內實現營業收入313.58億元，同比增長17.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤113.50億元，同比增長20.34%。

之前，幾大巨頭為了競爭第三位置劍拔弩張，現在水落石出，再加上行業調整期，現在也都慢慢接受現實了。

白酒行業的競爭就是定價權的競爭。濃香酒占比巨大，互相之間都有可替代性或者稱為“平替”。醬香領域茅臺獨大，也是白酒行業一支獨大。汾酒則代表了清香，又是清香老大，相對來講具有清香這個領域定價權。

大家都有實力沖擊第三的，碰到了行業調整期，也是躲不過去的。

當下，洋河、老窖都主動調整了，就看這個調整期有多長，調整期過后能否繼續發力趕超汾酒。

明年或者后年，就能看清楚能否趕超汾酒了。