01

美國那邊特朗普當選之后，緊接著就是美聯儲開議息會議，然后降息25個基點。按特朗普的想法，最好是快點降息，把利率降下來，這樣可以降低經濟和企業的運行成本。

但是他能不能做到，這還不好說，我昨天的文章《 》重點說的就是這個事，因為這個事可以說是美國未來，以及中美之間一系列重大變化是否如期進行的關鍵。

圍繞著怎么降息的分歧，是美國現在最大的矛盾。這在個矛盾沒有分出個高低之前，我們其實只能是走一步看一步的。因為咱也不知道特朗普的破壞力到底有多強，所以相應的刺激政策，可以晚出，但不能早出。 不怕晚，就怕錯，尤其是大刺激，出早了很容易把自己搞被動。

所以這次美國那邊大選和降息幅度都落停之后，我們這邊才公布了具體的刺激政策。這次的規?？偣菜闫饋硎鞘f億，有的人覺得還達不到預期，覺得達不到預期的這部分人，可能之前被小作文把預期拉的太高了，以為是十萬億的大放水，結果沒想到是十萬億化債。

其實總體上大家還是覺得這是一個比較有力的政策，我看大家還是善良，覺得這十萬億已經很給力了，而那些沒底線的專家，他們想要的可不是這種?，F在的十萬億，6萬億是分三年，另四萬億是分五年，算下來一年就是三萬億左右的規模。

但是這個不是專家們呼吁的那種大放水，而主要是新債換舊債，所謂新債換舊債，就是現在每年重新給三萬億左右的貸款額度，然后現在的貸款利息很低，拿到這個貸款之后，直接把之前高利率的貸款還掉，這樣換完之后，主要是減少了每年的利息支出。

所以這實際是一個降低債務成本的操作，而不是把債務一筆勾銷的放水，這些新債只是利率低，但也都是要還的。

而專家們配合美國發聲，他們想要的是那種一次性來個十萬億級別的大放水，是超級貨幣政策，是不用還的，會直接體現在人民幣匯率和國內通脹水平上的，他們是什么居心？

現在這種小步慢跑事實上是最合適的，盯著美聯儲降息節奏，跟著跑，穩資產，更要穩匯率。雖然專家們失望了，那恰恰說明我們做對了。什么時候專家們歡呼雀躍，我們就要小心點了。

02

凡事有收益就會有成本，既然化債可以降低債務成本，那么這個化債的成本，又由誰來買單呢？

關于這個問題，我看好多人說不到點子上，這個事其實并沒有誰買單這么一說，但確實有人會承擔損失，只不過他們承擔損失有可能是心甘情愿的，這也是現在化債的一個附加效果。

幾年前，大概2018年以前的這幾年吧，房地產還很熱，可能很多人都還記得，當時恒大以13%以上的利率發過境外債。其實當時情況都差不多，房地產還能賺錢，大家為了融資，基本上以8-12%的利率借錢都是很常見的，還有比這更高的。

地方政府搞開發，很多都是成立城投公司來進行，城投公司買地方政府的地搞開發，相當于左手倒右手，地方政府拿到錢各種花掉了。那城投的錢又從哪來呢？

一般就是這么幾個渠道，找銀行貸款，找金融公司發行信托產品，再不就是包裝成理財產品賣給個人投資者。

這一塊有各種各樣的玩法，很多都不體現在地方政府的資產負債表里面，很大一部分也就成了所謂的隱形債務，表外債務。這兩年地賣不出去，還不上錢，有不少信托公司破產，理財產品還不上了，根子都在這里了。

這些貸款，信托，理財，當時借錢的時候，承諾的利率都很高，而那些投資者覺得這就是剛兌，地方政府不可能不還錢。所以都放心大膽的投了，畢竟收益率這么高。

后來一直強調一個事，就是要打破剛兌，不給地方兜底。然后這兩年就陸續看到一些信托和地方金融公司破產了。

現在的情況是這樣，一邊是地方政府本都還不上了，高利率還在利滾利。另一邊是銀行的貸款利率已經大幅下調，目前地方政府直接作為擔?；蛘哔J款人，2-3%的長期貸款也拿得到，但前提是得開個口子，就能借新的還舊的，借低的還高的。

這個口子啥時候開？除了房貸的金融機構之外，還得之前買了信托買了理財的投資人同意，我利息不要了或者少要點，你把本給我就行，那到了這一步，基本上操作起來就沒啥阻力了。

新換舊之后，表外全部轉到表內，做規范化管理，原本以為拿不回本金的能拿回錢興高采烈，地方政府今后的長期還貸壓力大幅減輕，這是一個皆大歡喜的多贏局面。 要想多贏，關鍵是時機得成熟。把高利率回報的預期打掉了，時機就成熟了。

當然，這只是現在應對美國的第一步，后面美國到底怎么選擇，我們可能會采用不同的刺激方式來托底，這要看最后的沖擊到底有多大，這也是昨天長文章說的一個重點。

所以總體上穩打穩扎，走一步看一步，就沒啥，美國要是不怕死，我們也就不怕事。誰還不是風浪里過來的呢？