很顯然，市場對這次化債會議并不感冒，禮拜五的股票走勢就很明確地表達了這個意思。

　　大盤高開低走，一大市場早對會議有著大的憧憬，然后會議結果出來以后，顯然沒有達到市場的預期，所以一路向下。

　　匯率也很有意思，人民幣兌美元在特朗普上臺那天猛跌了一下，第二天漲了一點回來，然后周五又開始跌。

　　看得出來人民幣貶值壓力并沒有因為化債的事情而改善。

　　有人說這次化債超預期，有人說不及預期，反正市場的態度已經很明確了，我認為這個問題沒必要有太多的爭論。

　　為什么市場認為會議結果不如預期呢？

　　那就要把會議中心思想簡單地說一遍。

　　簡單地說，就是2組數字。

　　第一4萬億：連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，合計4萬億。意思是，從地方zf每年的債務限額中拿出8000億，專門用于化債。

　　實際上這筆錢本來就是地方的財務預算，只不過限定死用途了，只能化債。

　　第二6萬億：這筆錢是重點，新增的預算，就好像你欠了一屁股債，信用卡也刷爆了，騰挪不過來了，這時候某家慈善銀行突然又給了你批一張大額信用卡，并且利息極低。這時候你終于可以套現把其他銀行卡的欠款給還了。

　　雖然這筆錢還是債務，但起碼把之前高利息的貸款以及快要到期的貸款給置換了，解決了燃眉之急，不至于預期違約了。

　　這個4萬億+6萬億就是大家心心念念化債的10萬億來源。

　　說到這里，大家有沒有覺得什么不和諧的地方？

　　化債化債，顧名思義用低息貸款置換高息貸款，但是財政部可沒有說送錢給你還債。

　　這就和之前一些機構的預測發生矛盾了。

　　那些機構理解的化債，是由中央承擔（增加國債）來化解地方政府債務負擔，也就是兒子的債老子背，倒逼中央放水。

　　但遺憾的是，中央并沒有這么干，這次財政部還是按照“誰的孩子誰抱”的原則，由地方政府發行法定（或專項）債來替換隱形債務。

　　這其實只有兩個作用，第一是降低利息負擔（五年少6000億），第二是拉長債務久期，讓地方政府馬上要還的壓力降低。

　　那現在發債的錢可以用于保障運營、償還欠企業債務和進行更有效投資。

　　我作為旁觀者，絕對是要對中央這次做法點贊的。

　　這幾個月，我聽到央行下場購買國債就心里發怵，就擔心央行大包大攬，購買國債以后開動印刷機直接把地方的債務給銷了。

　　這時候天量的貨幣就將由普通人來承擔，人民幣變成金圓券也就不遙遠了。

　　現在看來中央還是堅持守住了底線，只是給了地方更多的貸款額度，堅持讓地方自己還債，只不過多給你點時間，少付一點利息。

　　只是這樣一來，債務依然存在，只不過危機延后了而已，所以這種結果對于資本市場來說，顯然并不是什么立竿見影的好消息，于是股票高開低走。

　　但是這樣對中國經濟長久發展是完全有好處的，一旦開了中央大包大攬的口子，人民幣匯率肯定撐不住，最終產生的惡果沒有人可以承擔。

　　還有一個不及預期的地方，就是財政部說這次的隱性債務只有14.3萬億。

　　這跟各種智庫預估的相差甚遠，比如國際貨幣基金組織IMF預測，2021年和2022年中國地方政府隱性債務將達到61.40萬億元和71.30萬億元，占當年GDP的比重分別將上升到54.4%和59.4%。

　　于是這個14.3萬億就有兩種理解方式，要么隱性債務的確只有14.3萬億，但我覺得很不可思議，比如單一個恒大就負債2.4萬億，怎么可能全國隱性債務才那么點？

　　還有一種理解就是中央承認的只有14.3萬億，剩下的債不認，讓地方自己去處理。

　　我倒是覺得第二種可能性大一點。

　　這也就意味著這次化債的額度是遠遠不夠實際需要的資金，那么地方在未來幾年依然還是面臨著緊衣縮食的窘境，甚至非標債繼續暴雷也完全有可能。

　　所以地方財政依然不容樂觀。

　　最后一個不及預期，是市場預期的2萬億消費支持和補貼沒有，這就意味著這次化債都是在政府層面，對于普通人來說，基本上沒太大關系。

　　當然，說完全沒關系也不對，畢竟化債以后，地方可以把拖欠供應商的貨款給付了，供應商收到錢也能給工人發工資，也是好事，但是對于消費的支持的確沒有明確表示。

　　因此星期五對于消費相關的股票，比如白酒，農產品，養殖業，飲料制造都是跌幅靠前的。

　　但不管資本市場對這次化債看法如何，我個人還是比較滿意的。

　　第一堅守了底線，第二緩解了燃眉之急。

　　只是有一點我還是想強調一下，化債的本質還是以時間換空間，所以在這個期間內要加快各種必要的改革，這樣化債才會變得更有意義。