全指股債利差：1.28%（-2%-1.5%），定投倍數(shù)1.2倍（0.6-1.5），倉(cāng)位8成

這兩年有一個(gè)話題甚囂塵上，就是美國(guó)政府的債務(wù)問(wèn)題，

不光是咱們這么說(shuō)，就連馬斯克都多次站出來(lái)提示風(fēng)險(xiǎn)，

于是很多人一提美元，就嗨的不行，高喊要暴雷。

那美國(guó)的債務(wù)到底有多大，會(huì)不會(huì)暴雷呢？今天我打算用數(shù)據(jù)好好分析一下。

聊此之前，先扯個(gè)題外話，

過(guò)去一直有個(gè)“內(nèi)債不是債”的說(shuō)法，

為什么？因?yàn)閮?nèi)債如果還不上，只要印鈔機(jī)一開(kāi)動(dòng)，多少錢都不是問(wèn)題。

比如這幾年我們開(kāi)展的化債，本質(zhì)上是把地方政府的隱性債務(wù)，置換成國(guó)家的顯性債務(wù)，

而印鈔機(jī)呢，又在國(guó)家手里，所以，它只需要還錢的時(shí)候，再印就好。

政府內(nèi)債擴(kuò)張的本質(zhì)，其實(shí)是精準(zhǔn)貨幣再投放，

地方政府在用這筆錢投入到基建的時(shí)候，就已經(jīng)造成了通貨膨脹，讓全民買了單。

………

那什么情況下政府會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)呢？核心有兩種情況，

一種是借了大量外債，還不起錢了。

舉個(gè)例子，俄羅斯曾在1998年宣布暫停償還400億美金外債，

當(dāng)時(shí)由于低油價(jià)和國(guó)際資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定，導(dǎo)致俄政府外匯儲(chǔ)備枯竭。

在暫停還外債之后，盧布在幾周內(nèi)貶值2/3，美元兌盧布也從1：6漲到了1：97。

當(dāng)然，神奇的是，當(dāng)時(shí)俄羅斯選擇連盧布債也不還，是個(gè)奇葩

再就是2001年的阿根廷。

阿根廷在2001年經(jīng)歷了歷史上最大的主權(quán)債務(wù)違約，違約金額高達(dá)930億美元。

伴隨而來(lái)的事件就是，阿根廷取消和美元的1:1固定匯率，并且阿根廷比索兌美元大幅度貶值，現(xiàn)在美元和比索匯率約為1：1000。

類似的案例還有不少，比如1982年拉美債務(wù)危機(jī)、2012年希臘危機(jī)等。

……

第二種，雖主要為“內(nèi)”債，但印鈔權(quán)卻不掌握在政府手上。

舉個(gè)例子，美國(guó)政府，央行和政府的權(quán)利都是相互制衡，相互獨(dú)立。

美國(guó)政府并不掌控美元的印鈔權(quán)，而由美聯(lián)儲(chǔ)掌控美元印鈔權(quán)；

所以特朗普雖吐槽美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，但他卻也沒(méi)啥辦法~

美國(guó)政府不僅沒(méi)有印鈔權(quán)，就連舉債的上限，也需要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，

而美國(guó)國(guó)會(huì)則由參議院和眾議院組成，眾議院435名民選代表，參議院100名民選代表，

需要先由美國(guó)總統(tǒng)提交草案，眾議院投票批準(zhǔn)通過(guò)，再讓參議院通過(guò)，才能執(zhí)行。

這就導(dǎo)致一個(gè)點(diǎn)，表面上美國(guó)“濫發(fā)”美元收割全世界，實(shí)際上美元發(fā)行受到多方的束縛，美國(guó)政府并不能肆無(wú)忌憚的舉債。

………

好，那言歸正題，美國(guó)的國(guó)債歷史信用怎么樣？

首先從歷史信用的角度來(lái)說(shuō)，歷史上美國(guó)國(guó)債曾“違約”過(guò)兩次。

一次是1812年英美戰(zhàn)爭(zhēng)期間，英軍攻陷華盛頓，一把火把美國(guó)財(cái)政部燒了。里面的債券記錄都燒毀了，美國(guó)聯(lián)邦政府因此無(wú)法按時(shí)還債。

不過(guò)美國(guó)聯(lián)邦政府后來(lái)主動(dòng)找到債權(quán)人，從他們那里根據(jù)憑證還了債，還包括額外利息。

另一次是1979年四月底五月初。當(dāng)時(shí)還債還是靠郵寄支票，但已經(jīng)進(jìn)化到不是人工手寫，而是計(jì)算機(jī)打印了。

然而不巧計(jì)算機(jī)出了故障，導(dǎo)致4000張支票沒(méi)能及時(shí)寄出，價(jià)值1.22億美元。技術(shù)層面上算是違約了。

除此之外，230多年的美國(guó)歷史中，國(guó)債就從未違約過(guò)。

………

那什么樣的情況下，美國(guó)國(guó)債可能會(huì)違約？

政府通過(guò)獲得納稅人的收入，來(lái)償付美國(guó)國(guó)債的利息，

一旦美國(guó)政府收入下行，無(wú)力償付債券的利息，且不被國(guó)會(huì)批準(zhǔn)增加債務(wù)上限，就可能出現(xiàn)違約。

一般來(lái)說(shuō)，利息/政府收入，超過(guò)20%以上，就是相對(duì)高危的位置了。

我們來(lái)看過(guò)去六十年時(shí)間，美國(guó)政府收入和利息的變化趨勢(shì)。

政府收入從1000億美金增加到了現(xiàn)在的4.4萬(wàn)億美金，

再看政府利息支出，從69億美元，增長(zhǎng)到現(xiàn)在的6600億美元，

美國(guó)凈利息/財(cái)政收入的變化曲線如下：

如圖，在1979-1987年，保羅沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，由于采取激進(jìn)的加息來(lái)遏制通脹，美國(guó)政府的凈利息/財(cái)政收入一度飆升到18.5%，

而其他大多數(shù)時(shí)間，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)財(cái)政凈利息/財(cái)政收入開(kāi)支的比例，基本都在12%左右。

2023年在鮑威爾效仿保羅沃爾克迅猛加息后，這個(gè)比值從10%增長(zhǎng)到了15%。

……

那么2024年的債務(wù)趨勢(shì)會(huì)是怎么樣的？

由于老美已于9月啟動(dòng)了降息周期，聯(lián)邦基金利率從5.5%降到了5%，長(zhǎng)期利息率還會(huì)逐漸下降，

其次是美國(guó)的財(cái)政收入，24年9月同比大增，為13%，

收入增長(zhǎng)，利息下降，后續(xù)的年份來(lái)看，預(yù)計(jì)凈利息/財(cái)政收入會(huì)逐步下降，

過(guò)去凈利息/財(cái)政收入在達(dá)到歷史最高的18.5%時(shí)，都沒(méi)有任何違約跡象，

現(xiàn)在政府還債壓力變小，所以短期看違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。

……

那么全球有哪些債務(wù)壓力很大的經(jīng)濟(jì)體呢？

我們以希臘為例，希臘曾經(jīng)在2010年時(shí)利息/收入達(dá)到了150%，這意味著政府連利息都完全支付不起了，

所以之后希臘宣布政府破產(chǎn)，并且進(jìn)行債務(wù)重組，很多債務(wù)都按照超低折扣給處理了。

直到目前，希臘因?yàn)楦吒＠贫认?，依然?strong>每年30%的利息/收入比，

此外牙買加，土耳其，委內(nèi)瑞拉，也都是利息/收入超過(guò)30%的高危國(guó)家。

這里順道說(shuō)句，有一個(gè)我們都熟悉的高債務(wù)國(guó)家日本，日本的債務(wù)/GDP比例高達(dá)238%，

但日本政府的利息/收入比卻并不高，

為什么呢？因?yàn)槿毡臼莾?nèi)債為主，而日本債券利息太低了，

目前日本十年期債券利率不到1%，短期債券利率更是低于0.4%。

反倒是日本早在1994年時(shí)利息/收入比曾高達(dá)35%，

但隨后日本開(kāi)始持續(xù)降息，債務(wù)壓力反倒是越來(lái)越小。

……

最后，有沒(méi)有一種更快捷的方法，可以快速區(qū)分各個(gè)國(guó)家的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)呢？

首先最簡(jiǎn)單的，就是看其美元債的利率，畢竟這個(gè)是市場(chǎng)交易出來(lái)的結(jié)果。

舉個(gè)例子，早在18年，中國(guó)恒大的海外發(fā)債利率就高達(dá)14%以上，

而同期萬(wàn)科的海外債券利率僅為6%左右，

一個(gè)信用主體的外債利率越高，說(shuō)明它的違約風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之，違約風(fēng)險(xiǎn)越小。

目前美國(guó)五年國(guó)債的利率是4.2%，而我國(guó)財(cái)政部在香港發(fā)行的五年期美元債，當(dāng)前到期利率也是4.2%左右~

再看我們的國(guó)有四大行，其目前的美元債到期利率為5.3%，

蘋果公司發(fā)行的三十年債券，利率也是5.4%左右，都算比較低的。

至于其他的標(biāo)的，限于篇幅，大家感興趣可以去搜搜，這期大致就聊到這。