北京
這是今年10月31日，互聯網怪盜團視頻號對美股牛市是否已經接近尾聲或轉折點的專題直播回放。已經現場收看過直播的觀眾不必再付費，因為其內容沒有區別。互聯網怪盜團知識星球用戶也不必付費，因為其音頻內容已經上傳到知識星球。
自從2023年至今，所有質疑美股科技股牛市持續性的言論，無一例外被證明為失敗——最近兩次是今年4月和7月。此時此刻，蘋果、英偉達、亞馬遜和Meta的股價都位于歷史新高附近。然而，有兩個陰影一直籠罩在科技巨頭身上，隨著時間的推移，風險是越來越大而非越來越小的：
AI軍備競賽導致的資本開支增速遠遠超過了收入增速。目前微軟單季度資本開始已達200億美元，其他科技巨頭普遍也超過100億美元。雖然AI應用收入也在增長，但投資與收益之間巨大的不匹配性無法在短期內消除。本季度科技巨頭財報后普遍表現不佳，就折射了市場的這種擔憂。
過去兩年美國經濟意外強韌，消費者和廣告主需求旺盛，是科技股業績最大的支撐因素。然而，經濟周期是客觀存在的，即將揭曉的美國大選則為宏觀經濟帶來了新的不確定因素。市場固然已經期望到了一些不確定性，但未必予以了充分折現。
無論如何，我們需要注意到：哪怕本輪美股牛市接近尾聲，也未必意味著一輪大跌的開始。過去四年多，我們已經習慣了全球資本市場“非大漲即大跌”，但這并非歷史的常態。生成式AI毫無疑問是人類的未來，但是市場需要以時間換取空間。牛市的轉折點過后究竟是不是熊市，還要由一系列復雜的問題共同決定。我們在直播中就希望集中討論這些問題。
往期付費直播回放內容：
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