出品｜虎嗅商業消費組

作者｜柳柳

題圖｜視覺中國

胖東來的魔力對永輝超市有用，卻并不足夠。

10月30日晚，永輝交出了“接受胖東來幫扶”以來的第一份財報成績單。

根據財報，永輝前三季度營收545.49億元，同比下降12.14%；扣非凈利潤為虧損6.62億元，同比下降逾70%。第三季度營收167.7億元，同比下降16.4%；扣非后歸母凈利潤虧損6.92億元，同比下降2.17億元。

顯然，胖東來確實拉了永輝一把，但這一把尚不足以把永輝徹底從“低谷”之中拉起來。

不過也有好消息。經營造血過后，永輝的資金盤面逐漸向好。截至9月底，永輝超市包含理財的總現金資產約80.5億元，扣除銀行貸款后的凈現金約28億元，均明顯高于今年年初水平。

也就是說，胖東來對永輝的幫扶在階段性和局部，確實起到了效果；但能否真正讓永輝發生質變，或需要更長的時間去觀察，以及取決于永輝接下來對于擁抱變化的決心。

雖然永輝依然處于虧損狀態，但仍有人對其未來“相當看好”，比如葉國富。

在10月29日名創優品于上海的一場媒體溝通會上，名創優品創始人兼CEO葉國富再次公開表示看好永輝超市。

在他看來，名創優品賣的主要是非日常剛需型產品。“偉大的零售巨頭賣的都是剛需品，比如沃爾瑪。而永輝超市是目前國內市值最大的零售連鎖超市巨頭。”

葉國富屬于典型“想到就做的人”。今年9月底，就在大家還沉浸在胖東來爆改永輝超市上熱搜的聚光燈下，名創優品就宣布一筆重磅投資——以62.7億元入股永輝，收購29.4%股份，這一交易預計明年上半年正式完成，屆時將成為永輝超市第一大股東。

這一舉動，讓名創優品嘗到了甜頭。收購當日，名創優品美股大跌16.65%，港股大跌近30%，次日，永輝超市則開盤漲停，隨后連收5個漲停板。此后，永輝超市的股價從9月23日的2.25元/股漲至11月1日的5.07元/股，區間漲幅達125.3%。而經過股價暴漲，截止11月1日，名創優品這筆收購交易或浮盈超過72億元。

值得注意的是，永輝的“含胖量”，是吸引葉國富的因素之一。葉國富在一場電話會議中表示，投資永輝超市是因為中國線下超市面臨20年一遇的結構性機會，即胖東來模式。7月底，他曾到河南鄭州親自考察胖東來幫永輝超市調改的第一家店實況。

今年5月開始，永輝超市董事長張軒松、CEO李松峰等人攜團隊前往河南許昌拜訪胖東來董事長于東來，隨后，6月下旬，胖東來幫扶永輝超市門店調改首店開業。

虎嗅獲悉，永輝超市在內部成立的全國調改小組，專門負責牽頭調改事宜，包括自主調改和幫扶調改。選品和方向主要是根據各家門店的實際情況出發的。

而永輝超市門店幫扶調改和自主調改的區別主要是，后者胖東來的團隊會不會直接進行指導。

進展很快，截止今年前三季度，永輝超市已完成調改10家門店，預計春節前全國調改門店數量將達40-50家。在10月的最后一天，永輝超市又宣布學習胖東來在合肥再調改2家門店。

不過，在永輝超市學習胖東來三個月后，市場所期待的業績奇跡還沒有出現。眼下，永輝超市需要先讓自己走出“凈虧狀態”。

學習胖東來三個月后，還未徹底擺脫凈虧

根據最新財報，永輝超市在季度內營收和歸母凈利潤較上年同期均有下降，因外部市場相對低迷、行業競爭加劇，主要由于公司戰略轉型加速導致的階段性營收減少和調改投入增加。

毛利率方面，永輝超市前三季度綜合毛利率為20.84%，第三季度毛利率為19.19%，均較上年同期有所下降，主要是公司在門店調改過程中主動優化商品結構和采購模式，在淘汰舊品，引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略，屬于轉型過程中的短期影響。

自2021年上市首遭虧損，2021—2024年Q3，永輝超市整體營收呈下降趨勢，扣非凈利潤分別為虧損38.33億元、25.65億元、19.276億元和6.62億元。

優化供應鏈、發力自營商品和門店網絡優化，被永輝超市內部認為是推動轉型的正確方向。閉店也是轉型動作之一，是永輝對經營盤面的“壯士斷腕”式的優化。

永輝超市今年已關閉186家扭虧困難的尾部門店。永輝超市認為，短期來看，增加閉店成本，但中長期而言，減脂瘦身將促進公司盤面健康，將資源向優質門店集中，提升經營效率。

還有幾個關鍵數據，前三季度，永輝超市整體費用呈下降趨勢，主要是受關店影響，整體費用率較上年同期基本持平。現金流還算充足，今年前三季度，永輝經營活動產生的現金流量凈額為37.76億元，較年初有較大改善，可以繼續支持戰略轉型。

另外，線上業務營收還在下滑，前三季度線上業務營收115.7億元，同比下滑5.63%；“永輝生活”APP覆蓋780家門店，銷售額63.1億元同比下滑1.1%；第三方平臺到家業務覆蓋776家門店，銷售額52.6億元同比下滑10.54%。

永輝還能提高多少“含胖量”？

虎嗅獲悉，在胖東來的幫扶下，永輝超市門店調改進展很快，幾乎一月一店，6月19日，胖東來在鄭州幫扶永輝超市第一家調改門店開店，8月初鄭州第二家門店營業，9月下鄭州第三家門店開業。而據虎嗅了解，僅11月份，永輝超市學習胖東來調改待開業門店將超8家。

胖東來幫扶調改和永輝超市自主調改雙線并行。截至今年10月北京喜隆多店的調改重開，全國10家開業調改店中，7家門店為永輝超市自主調改。西安中貿廣場店是首家自主調改門店。

胖東來帶給的永輝超市最主要的是先進思想，文化理念，手把手的門店整改。最直觀的，是業績與客流量改變。

以6月胖東來幫扶的首店鄭州信萬廣場店為例，海通國際證券指出，調改后7月份完整月的銷售額5835萬元，達到187萬元/日，是調改之前日均銷售額的13.9倍。調改二店鄭州瀚海海尚店銷售額達108 萬/日，是調改之前日均業績的8.2倍，客流提升近10倍。 10月北京永輝超市學習胖東來自主調改的首家門店，當天迎來達1.4萬次的支付客流，銷售總額達170萬元。

在學習胖東來方面，自有品牌產品，無疑是一大扶持利器。

門店層面，永輝超市正在精簡SKU，聚焦精品，建立自有品牌體系。在首店鄭州信萬廣場店的調整中，永輝超市門店下架單品10841 個，占原有商品的81.3%，新增商品12581個，新增單品占比80%，梳理后的商品結構達到胖東來商品結構的90%以上。

SKU部分，2024年第三季度，永輝超市自有品牌上市23支SKU，前三季度自有品牌營收14.99 億元，占比2.75%，其中生鮮84支，食用品195支。其中，精釀啤酒品類的表現突出，精糧啤酒系列商品9支，其自有品牌詠悅匯精釀從5月上市月均銷售額520萬元，德式小麥啤酒月均210萬元。

酒類在胖東來的自有品牌產品中也表現突出，自由·愛白酒、DL精釀啤酒都是胖東來的自有品牌產品中的爆品。而精釀啤酒品類背后，意味著調改帶來更多增量客群——從中年人為主到年輕人占比提升。

在求助胖東來前，永輝超市曾進行過轉型嘗試，學習Costco和山姆會員店試水倉儲店模式，效果一般。過去幾年一直也沒解決在自有產品開發和創新上的能力問題。

接受胖東來調改后，永輝超市幾乎每家門店盈利都在改善。但減少或徹底去除向供應商收取的進場費、條碼費等后端費用，像胖東來一樣提高員工待遇，可能加重改革難度和資金負擔。

永輝超市對調改的重視度，從近一年發生高管變更10人次，不斷大換血中就可見一斑。

10月31號，永輝超市公告稱，聘任33歲王守誠為副總裁，其以管培生身份加入永輝，歷任集群運營合伙人、福建省區人力資源合伙人，閩贛省區人力資源總監，上海省區總經理。在永輝超市東來學習項目中擔任過調改小組負責人。

市場對學習胖東來的調改期待也較高。學習胖東來的步步高最近發布最新業績，今年三季度歸母凈利潤達20.20億元，同比增長409.89%。但值得注意的是，胖東來模式并非適合所有公司，比如另一學習者中百集團虧損幅度則在擴大。

有多位分析人士告訴虎嗅，只靠胖東來，永輝難以徹底扭轉頹勢。有連鎖經營產業專家指出，目前幾家門店學習胖東來后發生的變化，還不足以影響到整個公司的整體業績，一些傳統商超的根本問題尚未解決。大面積進行調改，三家公司可能迎來更深層次的挑戰——涉及企業供應鏈體系和企業組織與文化的變革。

擺在永輝面前的，無疑是一個充滿變數的線下零售江湖。胖東來給永輝帶來的變化是否能讓其真正走出低谷，或需要拉向更長的時間維度去評判。

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