純電的表現(xiàn)，將決定理想下一階段的命運(yùn)。

聽(tīng)筒Tech（tingtongtech）原創(chuàng)

文|小 柴

編| 饒 言

持續(xù)實(shí)現(xiàn)季度盈利的理想汽車(chē)（LI.US），再度交出超出市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)“成績(jī)單”。

10月31日，理想汽車(chē)公布2024年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度，理想汽車(chē)季度營(yíng)收達(dá)到429億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同），同比增長(zhǎng)23.6%；季度凈利潤(rùn)達(dá)到28億元，這已經(jīng)是連續(xù)八個(gè)季度盈利。

不過(guò)，財(cái)報(bào)發(fā)布以后，理想汽車(chē)的股價(jià)卻出乎意料地大跌。

三季度的理想汽車(chē)，究竟是喜還是憂？接下來(lái)的理想汽車(chē)，又該如何繼續(xù)發(fā)力？

“亮眼”的三季報(bào)

從客觀的數(shù)據(jù)來(lái)看，理想汽車(chē)這一季的財(cái)報(bào)相對(duì)表現(xiàn)是不錯(cuò)的，不僅營(yíng)收仍然保持增長(zhǎng)，且實(shí)現(xiàn)了連續(xù)八個(gè)季度盈利。

更重要的是，交付數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。

數(shù)據(jù)顯示，三季度，理想的交付量達(dá)到15.28萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)45.4%。

圖：理想汽車(chē)的交付量

來(lái)源：公司財(cái)報(bào) 《聽(tīng)筒Tech》截圖

在20萬(wàn)元以上價(jià)格帶的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，理想汽車(chē)市占率也從今年第二季度的14.4%提升至第三季度的17.3%。

無(wú)論是總收入、季度交付量，還是市占率，均創(chuàng)歷史新高。

10月31日舉行的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，理想汽車(chē)CEO李想表示，三季度營(yíng)收增長(zhǎng)源于理想L6熱銷(xiāo)，及AD Max車(chē)型銷(xiāo)量占比提升。

特別讓李想感到高興的是，今年10月，公司累計(jì)交付新車(chē)突破100萬(wàn)輛，用時(shí)58個(gè)月，成為中國(guó)首個(gè)達(dá)成百萬(wàn)交付的新勢(shì)力品牌。

而且據(jù)理想方面介紹，公司前三季度累計(jì)交付新車(chē)34.18萬(wàn)輛，幾乎就要超過(guò)2023年全年的交付量（37.6萬(wàn)輛）。

從1臺(tái)到100萬(wàn)臺(tái)，比亞迪和特斯拉分別用了13年和12年，而理想汽車(chē)用時(shí)不到5年。這一速度體現(xiàn)了理想汽車(chē)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中展現(xiàn)出的快速成長(zhǎng)特點(diǎn)，也體現(xiàn)了其在新能源汽車(chē)市場(chǎng)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，汽車(chē)毛利率超預(yù)期。

三季度汽車(chē)毛利率20.9%，超市場(chǎng)預(yù)期的20.2%，更超理想之前對(duì)于三季度汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率的指引19%，而超預(yù)期的關(guān)鍵在于汽車(chē)單價(jià)下滑幅度低于市場(chǎng)預(yù)期。由于汽車(chē)單價(jià)下滑幅度低于預(yù)期，使汽車(chē)業(yè)務(wù)收入端超預(yù)期。

此外，現(xiàn)金流方面，截止2024年第三季度，理想汽車(chē)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為110億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到1065億元。

理想汽車(chē)方面判斷，千億在手資金和強(qiáng)大的自我造血能力，可以保障企業(yè)得以長(zhǎng)期投入新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)。

財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，理想汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用累計(jì)86.6億元，同比增長(zhǎng)22.1%。其中，第三季度，理想汽車(chē)單季度研發(fā)費(fèi)用為26億元。

據(jù)悉，近一年，理想汽車(chē)?yán)塾?jì)研發(fā)投入超120億元，同比大幅提升。在智能駕駛、智能空間、智能電動(dòng)和高端底盤(pán)上，理想汽車(chē)堅(jiān)持核心技術(shù)自研，致力于通過(guò)平臺(tái)化研發(fā)將技術(shù)成果應(yīng)用最大化。

暴跌13.58%，原因出自哪？

但出乎意料的是，營(yíng)收創(chuàng)新高的理想汽車(chē)，反映到二級(jí)市場(chǎng)，股價(jià)卻暴跌。

10月31日，理想汽車(chē)美股暴跌13.58%，收盤(pán)25.01美元；11月1日，港股理想汽車(chē)-W(02015.HK)低開(kāi)逾8%，到收盤(pán)，報(bào)收97.10港元，大跌9.59%。

圖：理想汽車(chē)美股走勢(shì)

來(lái)源：老虎證券 《聽(tīng)筒Tech》截圖

為什么股價(jià)大跌？

雖說(shuō)理想汽車(chē)公布了三季報(bào)，營(yíng)收、毛利全面超預(yù)期，但其實(shí)這份財(cái)報(bào)背后卻有幾個(gè)隱憂。

首先是四季度營(yíng)收指引不及預(yù)期。

從指引來(lái)看，理想預(yù)期四季度營(yíng)收在432-459億元之間，同比增長(zhǎng)3.5-10%，低于分析師預(yù)期的360億。

銷(xiāo)量方面，預(yù)計(jì)四季度在16-17萬(wàn)輛之間，同比增長(zhǎng)21.4-29%，按中值16.5萬(wàn)計(jì)算，超過(guò)分析師預(yù)期的16.37萬(wàn)輛。

或許四季度銷(xiāo)量會(huì)超預(yù)期，但受制于低價(jià)車(chē)型的放量，帶動(dòng)單車(chē)營(yíng)收下降，大概率導(dǎo)致增量不增收。

從營(yíng)收增速上也能看出，三季度，理想單車(chē)均價(jià)也來(lái)到了30萬(wàn)元以下——27.04萬(wàn)元。受此影響，理想汽車(chē)的收入增速已經(jīng)開(kāi)始放緩。因此，即使理想汽車(chē)四季度達(dá)到指引上限，增速也只有10%。

這樣的增速，對(duì)于新能源汽車(chē)公司來(lái)說(shuō)，毫無(wú)性感可言。而沒(méi)有了成長(zhǎng)性，市場(chǎng)將苛刻對(duì)待，尤其會(huì)關(guān)注估值。

其次是投資收益不利。

今年上半年，理想的投資表現(xiàn)超越了投資大師巴菲特。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2024年上半年末，理想汽車(chē)持有的定期存款和短期投資總額達(dá)到164.63億元人民幣，長(zhǎng)期投資額為10億元。在這一時(shí)期，理想汽車(chē)通過(guò)理財(cái)活動(dòng)獲得了14.39億元的收益。

得益于這筆理財(cái)收入，理想2024年上半年實(shí)現(xiàn)了超過(guò)16億元的凈利潤(rùn)。

投資賺了錢(qián)，自然應(yīng)該加倉(cāng)，看起來(lái)理想也是。

截至二季度末的定期存款和短期投資總額為164.63億元，而長(zhǎng)期投資額相對(duì)較少，不足前者的十分之一。

到了三季度末，理想汽車(chē)的定期存款和短期投資額顯著增加，達(dá)到了289.48億元，較二季度末增加了超過(guò)120億元，顯示出公司在投資方面的積極加倉(cāng)策略。

但更高的本金，卻沒(méi)帶來(lái)更高的回報(bào)，三季度的理想汽車(chē)虧錢(qián)了。

財(cái)報(bào)顯示，三季度，理想汽車(chē)?yán)⑹杖爰巴顿Y收益凈額為-2197.9萬(wàn)元。不僅沒(méi)有延續(xù)上半年的“股神”表現(xiàn)，甚至還虧了。

考慮到這其中部分收入來(lái)自定期存款產(chǎn)生的利息，其實(shí)際投資虧損必然超過(guò)2000萬(wàn)元。

不能一直拿著增程的金飯碗“吃飯”

在經(jīng)歷了低谷逆襲的一年后，理想的2024年已經(jīng)基本接近尾聲，接下來(lái)的業(yè)績(jī)重點(diǎn)也將放在明年——純電的表現(xiàn)，將決定理想下一階段的命運(yùn)。

目前行業(yè)里幾乎很少還有車(chē)企在堅(jiān)持做純電，像理想一樣走增程路線的車(chē)企賣(mài)得都不錯(cuò)，比如問(wèn)界、零跑等。就連一直走純電路線的小鵬、智己、小米等車(chē)企，也計(jì)劃未來(lái)幾年推出增程式車(chē)型。

理想汽車(chē)的成功之處在于其精準(zhǔn)地把握了中國(guó)家庭購(gòu)車(chē)者的需求，并以此為核心消費(fèi)群體開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。

此前，理想汽車(chē)的增程動(dòng)力系統(tǒng)吸引了眾多對(duì)電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)航里程有顧慮的消費(fèi)者，但這一策略，也在一定程度上延緩了理想汽車(chē)向純電動(dòng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)型步伐。

今年3月1日，理想首款純電車(chē)型MEGA上市，這也標(biāo)志著理想邁向純電、增程并行的路線。售價(jià)55.98萬(wàn)元的MEGA在理想內(nèi)部預(yù)期很高，理想汽車(chē)希望其成為50萬(wàn)元以上全品類銷(xiāo)量冠軍，峰值月銷(xiāo)量達(dá)到8000輛以上。

但上市后的市場(chǎng)反饋則顯示，MEGA的大定數(shù)據(jù)不及預(yù)期，還因此引發(fā)投資者集體訴訟。

與此同時(shí)，理想為MEGA投入了大量的資源，但沒(méi)有取得預(yù)期效果。

資源都具備有限性和稀缺性，在MEGA擠占了理想汽車(chē)大量的資源后，導(dǎo)致L系列基本盤(pán)也被賽力斯問(wèn)界大量蠶食。

今年4月，理想推出了中大型SUV理想L6，該車(chē)提供了Pro和Max兩個(gè)版本，售價(jià)分別為24.98萬(wàn)元和27.98萬(wàn)元。

理想L6也是理想產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中售價(jià)最低的一款車(chē)型。在配置上，Max版本搭載了2顆英偉達(dá)Orin-X芯片，這在以往理想產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，是只有售價(jià)30萬(wàn)元以上的產(chǎn)品才會(huì)用的配置。

隨后，理想官方宣布降價(jià)，全系車(chē)型降價(jià)幅度為1.8萬(wàn)至3萬(wàn)元，包括理想旗下2024款的理想L7、L8和L9比老款車(chē)型便宜了1萬(wàn)至3萬(wàn)元。

為了不讓基本盤(pán)動(dòng)搖，理想在過(guò)去的兩個(gè)季度緊追慢趕，拿出諸多方案應(yīng)對(duì)，以保持身位。但盡管如此，純電旗艦MEGA的失利，迫使理想汽車(chē)將原定于2024年推出的新款純電動(dòng)汽車(chē)計(jì)劃，推遲至2025年。

另一方面，隨著市場(chǎng)的變化和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，理想汽車(chē)的增程技術(shù)似乎已不再是其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。雪佛蘭Volt、寶馬增程版i3等車(chē)型的失敗，早已證明了增程技術(shù)并非萬(wàn)能。

而理想汽車(chē)之所以能在增程領(lǐng)域取得成功，更多的是因?yàn)槠湓诋a(chǎn)品定位和營(yíng)銷(xiāo)策略上的巧妙布局。然而，隨著更多車(chē)企的加入，增程市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位，是理想汽車(chē)亟待解決的問(wèn)題。對(duì)于理想汽車(chē)來(lái)說(shuō)，未來(lái)的道路并不平坦。

當(dāng)然，理想對(duì)純電車(chē)型也保持樂(lè)觀，在財(cái)報(bào)會(huì)上，李想說(shuō)，“（管理層）對(duì)于后續(xù)的純電車(chē)型非常有信心。正如我們?cè)龀蘈系列在高端新能源市場(chǎng)的表現(xiàn)一樣，我們會(huì)努力讓我們的純電SUV成為高端純電市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。”

純電動(dòng)化是必選項(xiàng)，理想若想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，僅靠“相信光”是不夠的，必須重新厘清電動(dòng)化戰(zhàn)略路徑，掃清認(rèn)知上的障礙，并再次通過(guò)品類創(chuàng)新精準(zhǔn)找到消費(fèi)者。

（頭圖及部分內(nèi)文配圖來(lái)源理想汽車(chē)官方微博。）

（聲明：本文基于公開(kāi)信息撰寫(xiě)，僅作為信息交流，不構(gòu)成任何投資參考建議。）