投資如長跑，每個基金經(jīng)理都是不同風(fēng)格的“跑者”。

蔡宇濱是那種均衡型風(fēng)格的長跑選手，步伐輕盈、配速求穩(wěn)、短期內(nèi)很少落在最后面，中長期的排名倒不低。

觀察他的持倉，也是這種復(fù)合的風(fēng)格。

過去幾年的重倉股中，既有TMT、AI這樣的成長板塊的主流品種，也有地產(chǎn)、金融這樣的純價值型品種，視野足夠?qū)拸V。

同時，它管理的產(chǎn)品凈值表現(xiàn)也頗有特點：大牛市中未必是漲的最前面的，大回蕩中倒是常常能“及時穩(wěn)住陣腳”，從這個角度看，他的投資又和價值風(fēng)格有相呼應(yīng)的地方。

而他自己總結(jié)則是：低波動、低回撤并不是刻意為之的。這種凈值風(fēng)格可能和他不偏好高風(fēng)險的性格相符。

01

低波動是投資風(fēng)格的“果”

蔡宇濱管理的產(chǎn)品，歷史上的回撤都不大，尤其是市場整體明顯回蕩的時候，很多人關(guān)心，這是如何做到的？

蔡宇濱表示，低波動是他投資相對分散配置的結(jié)果，相對分散本來就是可以對沖一部分風(fēng)險，而如果能夠配置不同類型的資產(chǎn)（例如價值股、成長股），就又能對沖掉一部分風(fēng)險。

當(dāng)基金倉位配置在不同的資產(chǎn)之間時，有些板塊調(diào)整的時候，另一些風(fēng)格板塊就比較容易走強，反之亦然。所以，蔡宇濱管理的組合凈值日波動（上漲或下跌）幅度超過2%的天數(shù)比較少。除非整個大盤普漲或者普跌。

同時，在選股上，他的風(fēng)險偏好沒有那么高，在考慮潛在收益時，也會考慮被投資標(biāo)的的風(fēng)險或者安全邊際，從心底里，蔡宇濱希望選到“下跌空間不大，但是上漲空間比較大”的公司。這樣，組合資產(chǎn)往往更偏向性價比較高的產(chǎn)品。

02

市場便宜時要更積極

另外，蔡宇濱對市場整體也會有一個判斷，如果市場整體比較貴，或者組合配置的品種都比較貴，他會適當(dāng)做一部分止盈，不讓自己組合的風(fēng)險暴露太高。

而當(dāng)市場很便宜時，蔡宇濱就會更積極的布局，把自己組合的彈性提升些，或是更加偏重性價比良好的品種，為未來的收益打基礎(chǔ)。

總體來說，蔡宇濱歷史上較低波動、較低回撤的表現(xiàn)不是刻意為之，是他均衡、長期的投資風(fēng)格的自然結(jié)果。

03

組合更趨分散

近年，A股市場的波動進入了一個新的階段，行情特征、估值底部的表現(xiàn)都與以往有所不同，不少市場投資者對之非常關(guān)注，蔡宇濱的看法是怎樣的呢？

蔡宇濱認(rèn)為，去年以來，政府在經(jīng)濟支持政策方面始終保持定力，這一點出乎了不少人的意料，但從實際情況看，這可能是必須也必然會采取的措施。對此要充分認(rèn)知，尤其是由此帶來中長期的經(jīng)濟增速的變化。

從基金管理角度，蔡宇濱也在積極的做調(diào)整，其一、適當(dāng)降低對權(quán)益投資的收益率預(yù)期；其二、讓組合更加分散，以應(yīng)對熱點的頻繁切換；其三是，積極反思和迭代，不斷適應(yīng)當(dāng)下的新的經(jīng)濟環(huán)境。

04

先求穩(wěn)后迭代

過去一年，蔡宇濱的投資體系也有了新的“突破”：

在標(biāo)的市場方面，他管理的基金增加了港股投資，這花了他不少時間。除了需要更仔細(xì)的判斷港股公司價值外，更需要分析港股市場的運行規(guī)律。

蔡宇濱清楚，完成一個新市場的投研“攻關(guān)”不是一朝一夕的事情，需要持續(xù)積累，更需要形成業(yè)績和研究的良性循環(huán)，好在當(dāng)下的時機不錯。

另外，蔡宇濱也在積極考慮投資體系的迭代。其中的一個著重點是打磨新時期的選股策略。

今年開年以后，他已感受到了市場中選股標(biāo)準(zhǔn)的“變遷”。以往有效的選股策略，比如紅利股等，選股的效率在下降。這讓他有所警醒，并著手在保持組合一定的穩(wěn)定性的前提下，逐步迭代新的選股思路。

05

不擔(dān)心紅利股上漲

在市場里，蔡宇濱是長期在紅利股上有所配置，并且收獲頗豐的基金經(jīng)理。當(dāng)紅利股從市場邊緣走向“舞臺中央”，他對紅利股的態(tài)度會改變么？

蔡宇濱表示，自己當(dāng)年投紅利是追求穩(wěn)定、相對合適的收益。但如今紅利股漸漸形成炒作的勢頭，甚至有和白酒一樣的主題投資苗頭，這和他投資紅利股的初心已明顯不同。

而蔡宇濱的原則是，如果有一波行情把某個板塊未來三到五年的預(yù)期收益空間都“實現(xiàn)了”，那他就會明確的把倉位轉(zhuǎn)換到其他還沒有漲的板塊上去。

06

重點關(guān)注醫(yī)藥和化工

未來一個階段，蔡宇濱對市場和機會的看法又是如何呢？

蔡宇濱表示，如果以一年維度來考慮，他對黑色金屬（煤炭、鋼鐵）的板塊稍微謹(jǐn)慎一點，這個領(lǐng)域的產(chǎn)品價格已經(jīng)開始出現(xiàn)調(diào)整，但股價遠(yuǎn)強于基本面表現(xiàn)，這種情景下，他通常都會持更謹(jǐn)慎的態(tài)度。

從更長的維度來說，蔡宇濱相對看好兩個方向：

其一是關(guān)注醫(yī)藥板塊，之前市場是以買成長股的方式去買醫(yī)藥股，結(jié)果發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥股的“彈性”不足，于是開始?xì)⒐乐怠?/p>

但“估值”殺著殺著，現(xiàn)在很多醫(yī)藥股又進入了“價值區(qū)間”，有些醫(yī)藥股的股息率甚至比周期股的股息率都高，而且，醫(yī)藥行業(yè)的基本面的穩(wěn)定性又比周期好很多。在這種情況下，他正在認(rèn)真分析醫(yī)藥股的投資機會。

其二是關(guān)注化工板塊。蔡宇濱認(rèn)為化工行業(yè)目前處于相對的左側(cè)。產(chǎn)品價格可能還沒有完全見底，但股價里包含的預(yù)期已經(jīng)相當(dāng)充分了。

尤其是過去兩年行業(yè)需求的下降，化工產(chǎn)品價格不斷調(diào)整，這導(dǎo)致很多過剩產(chǎn)能的退出。這令其中的龍頭企業(yè)的市場份額和潛力都比調(diào)整前更加大，考慮到周期波動的永恒性，一旦行業(yè)洗牌結(jié)束，到部分龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢疊加產(chǎn)能周期、庫存周期回升，可能會孕育一定的機會。

而且，從長周期來看，作為中游制造業(yè)的代表行業(yè)，化工行業(yè)的盈利周期相對穩(wěn)定，應(yīng)收賬款也不是很高。其中有成本優(yōu)勢的企業(yè)，尤其是有長期分紅習(xí)慣的品種，更適合左側(cè)入場。

而左側(cè)入場，逆向布局，不就是蔡宇濱這個“長跑者”最擅長的部分么？

*以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺之觀點。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨立判斷和決策。