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港股又一個科技巨頭

港股二級市場，又迎來一頭“獨角獸”。

10月24日，地平線（地平線機器人，09660.HK)正式登陸港交所掛牌上市。

此次IPO，發行價3.99港元/股，開盤高漲超33%，市值一度超700億港元，是今年到目前為止港股規模最大的科技IPO。

并且募集資金大幅超出預期，成為近三年來港股市場最火爆的 IPO 之一。

打新成功的股民，在當天人均收獲33CM比科創板漲停還夸張的資產增值。

具體到公司業務，這是一家乘用車高級輔助駕駛（ADAS）和高階自動駕駛（AD）解決方案供應商，擁有智駕全棧開發能力，是業內首個提出并率先踐行軟硬結合技術路徑的智駕科技公司。

說得簡單點，就是做輔助駕駛、智能駕駛計算方案軟硬件的。

自2019年起，地平線陸續發布了車規級計算方案征程2、征程3、征程5及征程6。

其中，征程2作為國內首款車規級智能計算方案，以其低功耗和高性能的特點，特別適合ADAS和智能座艙等應用場景。

目前，地平線已經交付了超600萬套的輔助駕駛、智能駕駛計算方案，獲超285款車型前裝量產項目定點，成功量產130多款車型。

地平線背后，是一位低調的掌舵者——余凱。他本碩畢業于南京大學，后來在慕尼黑大學讀博，科研生涯歷經多家巨頭，最終從科學家變成創業者，于2015年創辦地平線，闖入智駕芯片賽道。

而在余凱的背后，則是一堆資本大佬——

在IPO之前，地平線已完成數十輪融資。

投資方包括大眾集團、上汽集團、廣汽資本、長城汽車、奇瑞汽車、一汽集團、比亞迪、寧德時代等眾多車企資本及產業鏈上下游企業。

還有五源資本、高瓴資本、云鋒基金、嘉實投資等知名財務機構。

算得上是“全明星陣容”了。

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智能駕駛開始造富？

智能駕駛的概念現在已經到了集中造富的階段了。

5月份那會兒，蘿卜快跑的爆紅已經預示了這個趨勢。

當大家以為無人駕駛這玩意還停留在測試階段的時候，蘿卜快跑在武漢市的無人駕駛訂單量呈現出爆發式增長的態勢。

如果你在武漢馬路上，看見駕駛位空無一人的車輛前行著，千萬不要害怕。它就是武漢人口中的“苕蘿卜”——蘿卜快跑。

雖然是無人駕駛，但蘿卜快跑的網約車，并非“人工智障”。

有人反饋，現在它已經學會加塞了。

還有人分享視頻，在逼停一臺貨拉拉后，讓前方的行人先行通過，這操作多少有點暖心。

此后僅僅幾個月，特斯拉便發布了頗具未來感的無人車引發全球關注，智能駕駛行業情緒高漲。

車企們既競爭價格戰，也搶占智能技術高地，砸入巨量資源部署“端到端”等前沿技術，探索更高的智駕天花板。

智駕開始邁入商業化階段，是一件確定性極高的事件。

其實在地平線上市前，就已經有同行廠商搶先一步登陸港股，落得地平線明明募資規模最大，市值最高，但只能屈居“智能駕駛第二股”。

2024年8月8日，黑芝麻智能登陸港股。

上市當天，除黑芝麻智能的創始人外，香港特區政府財政司司長陳茂波、港交所行政總裁陳翊庭都參與了敲鐘儀式，顯示出對這家自動駕駛芯片企業的重視。

這個成立8年、造芯6年的公司，已經推出華山和武當兩大系列產品。

其中，華山系列支持L3級智駕場景，到今年一季度，出貨量超過15.6萬片；武當系列是具備自動駕駛、智能座艙、車身控制和其他計算功能跨域融合的產品，預計2025年上車量產。

當我們以為智能駕駛還是PPT概念的汽車廠商畫的大餅的時候，智能化的浪潮已然到來。

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地平線能保住現在的地位？

在地平線的創業初期，汽車AI芯片都還是一個“人煙稀少”的荒地。

一邊是，汽車智能化的全新需求，給了初創公司入局機會；

另一邊是，該領域完全未知，沒有可以直接參考的經驗。

然而，他們憑借著對技術的執著追求和對市場的敏銳洞察，逐步在自動駕駛芯片領域取得了突破。

從2017年底正式發布征程1.0處理器，到推出中國第一款車規級的汽車智能芯片征程2并實現規模化量產，再到征程3芯片與理想汽車等車企達成合作。

智能電動車的競爭在 2020 年悄然拉開序幕，地平線成為唯一一個做好準備、挖好戰壕并架起槍的公司。

結果就是到 2023 年，地平線已與中國汽車銷量排名前十的企業（集團）均達成量產合作。

2024 年上半年，征程系列計算方案的累計出貨量突破 500 萬套，使地平線成為市場份額僅次于英偉達的汽車計算平臺供應商。

從財務數據來看，地平線的商業化路線意外地順利。

近年來，地平線的毛利率水平較高且保持穩步增長態勢。根據招股書披露數據，地平線2021年到2023年的毛利分別為3.31億元、6.28億元以及10.94億元；2024年上半年，其毛利達到了7.39億元，同比增長226%。

過去三年的毛利率分別為70.9%、69.3%及70.5%；2024年上半年的毛利率有明顯增長，達到79%，都能和白酒股掰掰手腕了！

2021年到2023年，地平線全年營業收入分別為4.67億元、9.06億元、15.52億元；2024年上半年，地平線實現營收9.35億元，同比增長151.6%，可以說是業績爆發式增長。

但就是發展勢頭如此之好，市場空間如此廣闊的股，在港股上市第二天，超級智駕巨頭就盤中破發了。

10月25日，地平線走弱，盤中深跌12%，大幅跌破3.99港元的發行價，最終收跌2.68%，剛好回到3.99港元的資本市場起點，僅一天就被打回原形，著實有些尷尬。

這也意味著昨日開盤沖進去的股民，兩天最高損失可達27%。

地平線，跌回地平線。

股價代表資本市場和大資金的態度，這幫市場最狡猾、最聰明的人一定是看到了別人沒看到的隱憂。

這可能還是跟公司持續巨額的虧損有關。最近三年半，公司累計虧損超220億元，按照這個趨勢，募資凈額51.42億港元也不夠“燒”多久。

資金投入高、回報周期慢，虧損一直是產業鏈常態，但市場可能更擔憂的是公司還沒撐到穩定盈利那天，就先完蛋了。

2023年和2024年上半年，公司最大客戶是地平線和大眾合資的酷睿程，其產品主要用于在中國銷售的大眾汽車。期間，酷睿程帶來的收入分別占總收入的40.4%及37.6%。

如果剔除這家合資公司的貢獻，地平線的成長性就大打折扣。

再看列表里的其他客戶，蔚來、理想、吉利、比亞迪。

2024年7月27日下午，在NIO IN 2024蔚來創新科技日活動現場，蔚來汽車的創始人、董事長、CEO李斌宣布了一項重大技術突破——蔚來自研的全球首顆5nm智能駕駛芯片“神璣NX9031”流片成功，并現場展示了該芯片，稱其性能遠超預期。

再看理想的最新消息：

市場消息稱，理想汽車計劃在香港建立芯片研發辦公室，并正在招募高級別AI芯片架構師。其自研智能駕駛芯片代號或定名為“舒馬赫”，設計制程5nm，臺積電代工，預計2024年內完成流片工作。

比亞迪和吉利兩家傳統新能源車企，在智駕芯片領域也是早有布局：

前者于今年年中放出了自研4nm制程、Armv9架構芯片的消息，騰勢Z9GT據稱就將首搭BYD9000定制芯片；后者吉利旗下的芯擎科技，十月份也傳出“成功開發出全球首款符合汽車級標準的7納米芯片‘龍鷹1號’，并且目前已正式進入批量生產階段”的風聲。

在新能源汽車領域，智駕已成為車企公認的勝負關鍵，那些新能源車廠商不可能放著這么大的一塊蛋糕給別人吃的。

如果曾經的客戶紛紛在智駕軟硬件取得突破，一個個變成了地平線的競爭對手，屆時他們還有這么高的成長性和估值嗎？

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