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光伏大漲，禾邁下跌

10月23日是股市光伏板塊的“奇跡日”，在牛市暴動之后，第一次見如此大的漲幅——

光伏設備指數收漲5.44%，多只光伏個股大漲，這一現象也帶動了光伏主題ETF的大幅上漲。

其實這股熱潮已經預熱有兩天了。21日，A股光伏設備板塊突然大幅拉升，歐普泰、晶澳科技漲停，億晶光電、鈞達股份、東方日升等光伏企業紛紛大漲。

海優新材20%漲停，同享科技漲約18%，鈞達股份、通威股份、TCL中環漲停，隆基綠能、晶澳科技漲超6%。

本次光伏的行情最直接的起爆器就是“美國慫了”——

美國商務部擬部分撤銷對中國光伏電池的反傾銷稅和反補貼稅。

這一消息雖僅涉及小型和低瓦數的電池，但釋放出一個重要信號：

美國市場對中國光伏產品的需求依然存在。

這意味著未來可能有更多光伏產品進入美國市場，提升整體行業活力。

另外還有一則消息是國內的——光伏行業可能出臺限制能耗的政策！

中國光伏行業協會發文表示：

光伏組件低于成本投標中標涉嫌違法，并呼吁制造企業強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。

光伏行業面臨的最大問題是產能過剩，如果限制能耗政策能夠順利落地，將有助于加快產能出清，提升行業整體的盈利能力。這一消息增加了投資者對于光伏產業未來預期的信心。

國內國外同時出利好，按理來說搞光伏的企業應該都大漲一波才對。

獨獨禾邁股份這個曾經看做光伏龍頭股，上漲沒達到行業平均水平，下跌倒是跌前面去了。

10月21日，微漲2.4%；

10月22日，下跌1.42%；

10月23日，上漲3.25%；

10月24日，大跌5.66%。

股價一直來回震蕩，禾邁股份出什么問題了嗎？

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挑戰茅臺失敗

禾邁股份還沒上市的時候就備受資本市場關注，妥妥的“明星股”。

2021年12月，禾邁股份以557.8元/股的價格在科創板上市，市盈率226倍，成功拿下了A股最貴新股的光榮稱號。

如此恐怖的高價，在新股破發已經成為普遍現象的時期，嚇退了很多中簽的投資者，結果是它的棄購金額同樣創紀錄。

而承銷商中信證券自然就是笑納了，各機構給出的報價中，除少數幾家給出百元以內的報價外，大部分機構的報價都高于400元/股，甚至有機構給出798元/股的高價。

待到上市當天，禾邁最高漲了近50%，當天收漲近30%，中一簽當天最多賺十幾萬。

之后一度沖至1338.88元的高位，使其成為股市中第二只超過千元的股票。

在當時被稱為“最希望挑戰茅臺”的股票。

可是A股長期以來有這樣一個幾乎屢試不爽的“魔咒”：

任何股價試圖挑戰股王茅臺，妄圖登頂A股股王的公司，最終都會很慘。

不論是2007年的中國船舶，還是2015年的全通教育、安碩科技，抑或是2021年的石頭科技，基本上它們都是一度股價僅次于茅臺，甚至超越茅臺，即將成為“股王”。

但最終都被茅臺斬下馬。

即便是彼時正處于新能源“黃金賽道”的禾邁股份同樣沒有幸免。

歐洲能源危機解除后，等待禾邁股份的就是無盡的股價下行。

截至10月24日收盤，禾邁股份報143.64元/股，總市值縮水至177.77億元，處于破發狀態。

按照后復權形式統計，禾邁股份最新股價已較最高點跌去80%！

當然，超高發行價破發的股票并不止禾邁這一只。

比如，萬潤新能，保薦機構是東海證券，本來計劃募集12.62億，東海證券直接一步到位把發行價定在了299.88元，發行2130.38萬股，實際募集63.89億，超募近51億元，東海證券拿走了2.5億左右的保薦費！

萬潤新能做夢都想不到上市居然能募集到60多億，這公司得做多少年，才能賺到這么多的？

不出意外地，上市當天就破發，直接讓大家一簽虧損七八萬。

一年多的時間內，股價從發行價299.88元跌到了28.88元。

真的是憑運氣中簽、憑運氣虧錢。

這些高價發行，上市后又快速破發的股都有一個特征——

業績支撐不起預期。

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業績失速，風光不再

禾邁股份成立于2012年，主要從事光伏逆變器（微逆變器）相關產品、儲能相關產品的研發、制造與銷售業務，其中光伏逆變器及相關產品主要包括微型逆變器及監控設備、關斷器、光伏發電系統，儲能相關產品主要包括儲能逆變器、儲能系統。

逆變器按大小來分，主要分為集中式逆變器、組串式逆變器、微型逆變器。

隨著逆變器越變越小，對光伏發電系統的控制也越來越精細，最終能提升光伏電站效益。 光伏發電站對效益的追求決定了微型逆變器是行業大趨勢——

只要精細管理，多出來的收益可以覆蓋微逆多花費的成本。 尤其分布式光伏系統的發展以及戶用儲能市場的大爆發，微逆的市場有望快速增長。

這就是當年禾邁股份能頂著市盈率200多倍和“A股史上最高發行價”的帽子成功闖關IPO的根本原因。

資本市場彼時無限看好他們的前景，但禾邁的業績打了所有投資人的臉。

在2022年業績高速成長后，禾邁股份2023年明顯放緩。財報顯示：

2023年禾邁股份實現的營業收入約20.26億元，同比增長31.86%。

但歸母凈利潤約5.12億元，同比下降3.89%。

這是禾邁股份六年來首現增收不增利。

今年一季度，禾邁股份實現的營業收入約3.31億元，同比下降42.91%。

歸母凈利潤約6730.2萬元，同比下降61.83%；扣非后凈利潤同比下降61.72%。

業績前所未有的大幅度滑坡！

董事長楊波坦言，公司2024年第一季度營業收入減少主要受行業大環境的影響，銷售增長放緩所致；凈利潤減少主要系2024年第一季度銷售增長放緩。

但這個說辭不被大家所認可。因為對比一下同行陽光電源今年一季度實現營業收入126.14億元，同比增長0.26%；歸母凈利潤20.96億元，同比增長39.05%。

人家增收又增利，不可能這個所謂的“大環境”是禾邁一家的“大環境”吧？

其后幾個月，禾邁公布的上半年財報中，業績的下滑仍在持續，整個上半年公司實現營業收入9.08億元，同比下降14.78%。

歸母凈利潤1.88億元，同比下降46.16%！

業績的下滑并非全是大環境的因素。逆變器這玩意其實很賺錢，禾邁的毛利率在國內之前在30%左右，國外市場的毛利能到50%。

這么賺錢的市場，禾邁能做，別人也想做。

之前，禾邁股份是有技術優勢的，公司微型逆變器產品有一拖一至一拖六全系列產品，額定功率在 250W-2250W 之間，可滿足 182/210 大功率光伏組件應用需求。

轉化率從開始和全球龍頭ENPHASE 都達到96% 并列第一，到2018年共同做到96.5%，后面又做到96.7%，領先國內競爭對手。

不過由于繼續往上提升越來越困難，目前公司的轉化率還沒有更大的突破。

國內廠家也慢慢達到96.5%、96.7%了，禾邁的優勢就沒有那么明顯，所以全行業都開始內卷起來，瘋狂搶訂單、瘋狂打價格戰。

也就是我們經常聽到的：光伏產業產能過剩。

要走出困境，禾邁只能寄托于兩方：

一是光伏有了新的增長點，需求回暖。

二是禾邁技術突破，攻克轉化率的瓶頸，繼續實現對其他廠商的“遙遙領先”。

如若不然，禾邁股份的股價，可能還要待在底部很長時間。

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