問道者 杜一用

花48億買來的大連金槍魚釣最終把湖南“醬油大王”楊振逼向了瀕臨破產的境地。現在，楊振持有的加加食品大部分股份即將被司法拍賣，控股股東卓越投資正被申請破產審查。這位“醬油大王”距離失去自己一手創立的上市公司，只差臨門一腳。

楊振是加加食品的創始人和卓越投資的控制人。加加食品在10月21日晚間公告披露，即將拍賣的資產還包括楊振妻子和兒子持有的股份，總共有2.7億股占比大約23%。拍賣后，只剩下卓越投資持有的將近19%股份。不過，這部分股份目前也處在輪候凍結狀態。

去年6月13日，萬向信托搶先一步向長沙中院申請卓越投資破產審查，今年10月12日加加食品剛公告，破產審查已經移交到湖南寧鄉法院。從已公開的信息來看，無論是破產審查，還是剩下的19%股份被迫繼續擺上拍賣臺，都可能會讓楊振辛苦積累的財富一夜歸零。

楊振創立加加食品并不容易。

楊振是湖南寧鄉人，早年上過大學當過老師，看到家里窮得兩個哥哥都討不上媳婦，楊振辭職下海了。創立加加食品之前，楊振養過豬，推銷過自己發明的隱形紗窗，但都沒賺到錢。后來又發明了現在司空見慣的拉環瓶蓋，這種瓶蓋的好處是倒了不會漏油。

發明要能商業化才能產生價值。楊振想以50萬元把發明賣給醬油廠，但都碰了釘子。九十年代，這可是天文數字，專利賣不掉，楊振思來想去決定自己干個醬油廠。1995年，加加醬油誕生。楊振創立加加時，湖南當地的醬油品牌其實已經不少，比如芙蓉、鳳凰、龍牌，有的還是老字號。

不得不承認，除了創新天賦，楊振還有營銷天賦，他放了兩個大招。

一個是廣告轟炸。還處在半計劃半市場經濟狀態的九十年代，多數企業對廣告還處在被教育階段。楊振一連數天在報紙上打出了一組懸念廣告，前幾天讀者都搞不明白加加想干什么，當謎底揭開是在賣醬油后，加加醬油果真一炮打響。2000年后，央視已經到了誰拿下標王誰火的地步。2003年，楊振花光了幾乎過去的所有積蓄，掏4800萬元拿下了當年央視標王。

另一個是定位錯開。當時國內醬油品牌基本上都圍繞日常用品在打價格戰，加加醬油另辟蹊徑定位高端，當多數品牌的單價都在2元以下打轉時，加加醬油一下子賣到了6元以上。當然，與這種價格相匹配，楊振創新了別人提都沒提過的“一瓶兩用”、“面條鮮”和“減鹽醬油”。

拿下標王開始在央視投放廣告的那一年，加加醬油的年營收就做到了5個億，已經不只是在湖南當地品牌遙遙領先，加加甚至把李錦記、海天等都甩在了后面。2012年，加加食品在A股上市，成為“醬油第一股”。2015年，加加食品年營收超過了17億，在調味品行業中位居第一，楊振成為名符其實的“醬油大王”。

歷年財報可以看出，加加食品的巔峰出現在2020年，年營收超過了20億。2021年出現轉折，年營收從17億一路下滑，第一次出現了8000萬元的虧損。并且連虧三年，去年虧了將近2個億，今年上半年又虧了將近3000萬。

今天去看，是多元化投資把楊振和他的加加食品拖入了萬丈深淵。

從資本市場拿到12億元融資后，楊振借了4個億給幾家合作多年的上游企業。很不幸，這些投資基本上都打了水漂，楊振變成了上游企業的股東。為了盤活這些資產，楊振不得不投入更多的資金，但最后還是難逃破產。

4億元借款有去無回并沒有成為楊振的前車之鑒，反而讓他越挫越勇。2015年，楊振投資5000萬拿下扎根本土的云廚電商51%股權。業界都知道，那是一個萬商崛起的年代，很多行業都在試驗電商，不少電商企業也拿到了投資，最后走向成功的卻是鳳毛麟角。禍不單行，楊振超大手筆的天使投資，投中的是一家不成功的案例，后來同樣顆粒無收。

如果到此為止，還不會動搖到楊振的根基。2018年，楊振又動用將近48億元整體收購了大連金槍魚釣。2017年加加食品的營收還不到19億，上市以來歷年凈利潤總和也還不到15億。然而，楊振卻上演了跨界“蛇吞象”的驚人一幕。更關鍵的，收購的標的還有一身硬傷。

根據公開信息，金槍魚釣成立在2000年，注冊資本不到1億元。亮點是中國最早進入超低溫延繩釣漁業的企業，并且號稱是日本最大的中國高端金槍魚供貨商。毛病也很突出，遠洋捕撈屬于高風險行業，金槍魚生產作業周期一般是8-10年。

每日經濟新聞曾經在2018年關注過這家公司。在楊振收購之前，金槍魚釣沖刺過兩回IPO。2010年開始籌劃在港交所上市，并在2014年遞交了上市申請，但當年就撤回了。當時上證報的分析稱，金槍魚釣折戟港股IPO的原因是“涉嫌環保違規”。

2016年，金槍魚釣又想借殼東方鉭業沖刺A股，后來由于“未能在規定時間內配合中介機構完成對擬置入資產所有核查工作”又胎死腹中。

在這樣的情況下，2018年3月，楊振接盤了金槍魚釣。本來楊振入局的時候，金槍魚還有大概五年的黃金生產周期。很不幸，楊振接手的第二年起，三年大疫爆發，幾乎所有行業都受到了影響。

楊振不可能有那么多的收購現金，把上市公司當成自家的提款機也就成了自然而然的事情。2021年，加加食品還想通過增發募資40億元用于購買金槍魚釣資產，不過后來停止了實施。

楊振和加加食品走到今天的地步，應該是人為大于天災。從公開的財務狀況來看，楊振想渡過眼下的這場危機困難重重。