10月21日下午5點，央行發布公告：

為更好發揮證券基金機構穩市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率50bp，最低投標費率10bp，中標費率為20bp。

這意味著市場關注極高的證券、基金、保險公司互換便利首次操作正式落地了。

所謂互換便利操作（SFISF）意思是金融機構可以拿流動性比較差的股票ETF、滬深300成份股等向央行換入國債、央票等高流動性資產。

金融拿到國債、央票等優質資產后，可以將國債、央票等作為質押品向商業銀行貸款，從而獲得資金買入股票。這顯著增加了金融機構在股市上的彈藥量。

一是當股市回落的時候，股票估值下降，性價比上升，證券、基金、保險公司等有充足的彈藥逢低買入，獲得低吸的機會，對市場來說可以止跌回升。二是股市大跌的時候，證券、基金、保險公司等產品贖回壓力增加，金融機構可以通過互換便利操作獲得流動性，化解贖回風險。

可見，互換便利操作對市場是大利好。

央行此次開展證券、基金、保險公司互換便利首次操作，有幾大看點：

1、操作費率很低，只有20bp。也就是說金融機構通過互換便利操作換到優質資產的成本很低，有助于激發這些金融機構操作的熱情。

2、首次操作金額是500億元，看似不大，但畢竟是首次。央行此前提到SFISF首期操作額度5000億（后續可視情況追加）。也就是說接下來還會有第二次、第三次...

現在我們完全可以預期，SFISF接下來很可能就像逆回購操作一樣，央行會視股市的流動性來決定SFISF操作的規模和頻率，目的是穩定和提振市場。

SFISF的落地再次說明了國家穩定資本市場的決心。近期我們發現一個特征，每當股市遇到下跌壓力的時候都有利好政策在托底。從9月底宣布將推出SFISF到目前不到一個月，SFISF已經正式落地了，說明目前國家對資本市場的支持是堅定的、真金白銀的。

本周一，LPR正式公布，1年期LPR和5年期LPR雙雙下降25個基點，是近年來最大降幅。

10月20日，在股票回購增持再貸款宣布設立兩日后，市場迎來首批落地案例。

中國石化、招商港口、中國外運等在內的20多家上市公司發布公告，披露與金融機構簽訂授信協議或獲得貸款承諾函，相關貸款資金將用于股票回購或增持。

可見，近期政策力度之大，速度之快，非常罕見。

綜合目前政策面以及市場面來看，我們認為A股本輪行情尚未結束，未來A股有望繼續上行。

由于目前上方累計了太多套牢盤，短期內難以積累到那么大成交量去突破，預計A股需要震蕩一段時間積累力量，方能向上突破。