大招終于打出來了！

今天央行、證監會、金融總局出臺了一攬子刺激政策，樓市、股市、匯市、債市，貨幣政策全都涉及了。

但是這些有用嗎？哪個管用呢？

一、股市政策：

政策1：

創設股票回購增持再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。

人民銀行將向商業銀行發放再貸款，提供的資金支持比例是服務再貸款利率1.75%，商業銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，也就是2.25%，首期是3000億，如果這項工作做得好，后續可以追加。

解讀：

從貨幣政策傳導機制角度，這屬于新增了一個放水渠道，央行—商業銀行—上市公司大股東。

從大股東的角度，這相當于直接給一個“套利”機會。因為資金成本就2.25%，如果股息率高于2.25%，那么就是純套利。

這屬于向股市直接輸送流動性，吸引增量資金。

政策2：

將創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。

解讀：

這也是一個新的貨幣政策傳導機制，打通證券、基金、保險機構跟央行之間的聯系，讓央行的流動性直接流向非銀機構。

相當于設立了從央行直達非銀機構的投放機制。

以前，央行跟非銀機構的聯系只有中信和中金，非銀機構主要跟銀行合作，受到的限制比較大。

現在非銀機構也都可以直接跟央行合作，你只要有股票等資產質押，就能夠從央行獲得流動性，這會刺激非銀機構買各類資產，引導增量資金入市。

坦白說，只要大股東有買股票的需求，只要非銀機構有股票的需求，只要央行不斷提高額度，那么央行就能源源不斷的提供資金，讓他們買股票。

今天的股市政策，能夠刺激大股東、非銀機構去市場買股票，這種預期刺激了市場情緒，股市因此大漲。

問題是什么呢？

1、這種模式，有點像日本央行購買股票。

不過，日本央行是直接下場，擁有絕對的主動權，購買股指ETF，買了十多年，一下子成了日本股市最大的參與者，也成為多家上市公司的最大股東。

而我們并不是央行直接買股票，而是借道大股東，以及非銀機構，向他們直接提供資金，讓他們買股票，主動權在這些參與機構手中。

根據日本的經驗，這種無止境的買股票，的確會給股市托底，但是即便有央行托底，日本股市也曾下跌8個月。

所以，這個政策確實利好股市，但是后續股市走勢的關鍵還是看大股東，非銀機構是否參與，以及央行能提供多少資金。

2、這兩個政策，都是技術層面上的動作，比如讓大股東“套利”、讓非銀機構“套利”等等。

萬一套利條件變化了，那他們買的股票是不是還得賣出？賣出的時候股票會不會又跌回來？等等。

比如，給大股東2.25%的資金讓他們去回購股票，表面上大股東可能賺了個價差，但是這是以股價不變為前提的。

如果股票價值虛高，或者下跌趨勢，股價要跌一半。這種情況下，就是0利率讓大股東回購股票，他也不去回購。

非銀機構入市的邏輯也一樣。

所以，這兩個具體政策，究竟改變了什么嗎？其實，什么都沒有改變，屬于開一條口子，讓央行的資金直接流入股市。

注意，我的股市并非缺資金，而是制度建設落后導致缺乏信心，卻長期的信心。一根大陽線，千軍萬馬來相見，吸引的只是短期資金或投機資金。

二、房地產政策。

政策1：

全國層面不再區分首套房二套房，統一最低首付比例全部為15%。

解讀：

仍然是史無前例的刺激政策，但是跟之前相比，二套房首付從25%降至15%，變化并不大。

現在大家不買房，首付確實是個因素，但是更關鍵的是，月供供不起了。

政策2：

降低存量房貸利率，預估降低0.5%。

解讀：

這確實是有利于老百姓的好政策，是真正的讓利于民的政策。

我們在《明天將釋放重大消息》文章中講過，讓利于民，依靠老百姓消費，是重要的經濟發展思路轉變。

目前來說，降低存量房貸利率，信號意義大于實際意義。

比如，存量房貸利率下降50個基點，200萬的房貸每月只減少600元的房貸。

每月節省的600元，不會讓大家因此而買房，也不會因此而提振社會的消費。

政策3：

將5月份人民銀行創設的3000億元保障性住房再貸款，央行的資金支持比例從60%提高至100%。

解讀：

這是央行層面對房地產的支持，也是供給端發力，是央行提供資金。

但是我們知道，房地產的問題，不在于供給端而在于需求端，不是沒錢建房子，而是建好了房子老百姓沒錢買。

保障性住房相當于財政政策，歸根到底還是看地方的財政支持力度。

也就是說，錢就在那里，就看你能不能用了而已。

總結來說，今天出臺的房地產刺激政策，對提振樓市基本上沒有太大作用。

三、經濟增長。

政策1：降準。

近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。

政策2：降息。

公開市場七天期逆回購利率是央行的主要政策，此次下降20個點，從1.7%到1.5%

政策預期3：貨幣政策還注重與財政政策的協同配合，支持積極的財政政策。

新創的政策4：央行間接購買股票。

貨幣政策催生資產泡沫，財政政策拉升通貨膨脹。

也就是說，在我國，想要拉動經濟增長，關鍵還得看財政政策。（認真體會這句話）

再說了，降準、降息這些政策，跟以往沒有太多區別，以往這個政策效果不大，現在也一樣。

最關鍵的，或者需要密切關注的，其實是，政策預期3和銀行政策4。

貨幣政策與財政政策的配合，什么意思？

絕非財政擴張的時候，貨幣政策跟著擴張，這么松散的配合，因為這是最基礎的配合。

我們現在財政+貨幣配合的探索就是，QE或MMT。

現在有兩個方面的影響，一個是債市渠道，一個是股市渠道。

1、債市渠道。

8月29日，央行公布：人民銀行以數量招標方式進行了公開市場業務現券買斷交易，從公開市場業務一級交易商買入4000億元特別國債。

雖然主要是置換到期的舊國債，但是全月仍然凈買入了1000億。

央行雖然沒有直接從財政部買國債，而是通過一級交易商這個中間機構，但是市場仍然把它當QE。

類似的是，央行穩匯率。

穩匯率，央行也不會直接出手，會窗口指導國有大行下場干預匯率。這種現象，大家都看作是央行的調控行為，而不是國有大行的市場行為。

另外，非銀機構還可以用國債等資產抵押，直接向央行獲取流動性，這其實也相當于央行直接釋放流動性。

一句話，央行的貨幣政策，解決了財政的融資問題，但是真正想要拉動經濟增長，關鍵還是得看，如何花錢。

在《》文章中，我們講了一個觀點：

如果我們搞MMT，把搞到的錢也大規模地轉移給老百姓，然后讓老百姓通過消費，再把錢轉移給企業，那么我們的經濟也會重新崛起。

但是，根據國情，我們大概率的選擇是，通過MMT搞了一大筆錢，然后搞無效基建，一小撮人富裕后，留下一堆爛攤子。

所以，即便解決了財政融資問題，并非拉動經濟增長的靈丹妙藥。更何況，現在還只是扭扭捏捏，沒有完全解決這個問題。

2、股市渠道。

這是一個新的渠道，因為央行的資金可以借道大股東，以及非銀機構，直接進入股市。

這如何影響經濟呢？

首先，大股東獲利后，擴大生產，擴大投資，增加就業。

其次，二級市場繁榮之后，會拉動一級市場繁榮，從而導致創投、股權基金等活躍起來。

很明顯，當下這兩個途徑都受到阻礙。

現在大股東、企業家等等，他們獲利或賺錢后，首要考慮的因素并非擴大投資，而是潤出去。

對他們來說，最大的問題不是給他們多少套利空間，而是要給他們足夠的安全感。

一級市場也一樣，一級市場的冷清，并不是主要（注意“主要”）因為二級市場退出受阻，而是GP募、投、退三端全線冰凍。

核心還是，實體經濟需求較弱，項目本身的發展并不樂觀，硬要金融支持也只是擊鼓傳花的套利游戲。

總結來說，這些大招，對資本市場來說，可能會熱一陣子。但是對經濟的影響，微乎其微。

這一次，拉動經濟增長，沒有容易的路走。

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