清算開(kāi)始了，9月11日，上海市公安局奉賢分局發(fā)布警情通報(bào)，依法對(duì)海銀財(cái)富涉嫌非法集資犯罪立案?jìng)刹椋瑢?duì)韓某某、韓某、王某等多名犯罪嫌疑人采取刑事強(qiáng)制措施，而韓某某、韓某，對(duì)應(yīng)的是海銀財(cái)富的實(shí)際控制人韓宏偉、韓嘯父子。
去年12月，海銀，這個(gè)財(cái)富管理規(guī)模第三的公司，一夜之間傳出暴雷，當(dāng)時(shí)很多投資者還是抱有一絲希望的，認(rèn)為可能只是底層資產(chǎn)出了問(wèn)題，等清算的時(shí)候，起碼還能回一點(diǎn)血。

一直到今年月份，證券時(shí)報(bào)的記者調(diào)查2個(gè)多月，把細(xì)節(jié)公布出來(lái)了，原來(lái)底層資產(chǎn)也是假的。

首先海銀的存量規(guī)模還有700多億，但是呢，全都是違規(guī)的，這些產(chǎn)品都在“偽金交所”進(jìn)行登記備案的，這些金交所，其實(shí)就是給財(cái)富管理公司做通道的，法律關(guān)系不清晰，沒(méi)有明確的監(jiān)管，也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制，而且還被監(jiān)管部門定性為非法金融，所以光從這一點(diǎn)來(lái)看，那700個(gè)億都很難要回來(lái)了。

更離譜的是，這些產(chǎn)品在募集時(shí)存在雙層嵌套資金池，所謂的底層資產(chǎn)全是垃圾，大部分甚至是捏造的，而且募集的大部分資金去向不明。

很多人可能不知道什么是資金池和嵌套資金池，我們簡(jiǎn)單說(shuō)一下；

一個(gè)信托計(jì)劃正常情況下，募集到的錢只會(huì)投向固定項(xiàng)目，項(xiàng)目暴雷了也只影響這個(gè)計(jì)劃的錢，計(jì)劃和計(jì)劃之間是隔離的，很難直接危害到整個(gè)公司。

但是有的公司不老實(shí)啊，把不同計(jì)劃募集的資金全匯集到一起，形成一個(gè)蓄水池，最終從池中流出的任何一筆資金，已經(jīng)不能區(qū)分是流入時(shí)的哪一筆了，這個(gè)就叫資金池。

海銀無(wú)疑就是那個(gè)不老實(shí)的公司，把計(jì)劃募集到的錢全混到一起用，他們大部分的產(chǎn)品明面上是債券計(jì)劃，資金用途是用于放貸的，底層資產(chǎn)全是“應(yīng)收賬款”，但這些看不清道不明的東西，根本追蹤不到錢真正的流向，比如說(shuō)之前的房地產(chǎn)很好，可能投進(jìn)了房地產(chǎn)，或者說(shuō)，有一個(gè)科技項(xiàng)目，海銀很想投，但是沒(méi)有錢，就拿債券計(jì)劃的錢去做風(fēng)險(xiǎn)投資。

如果這些項(xiàng)目暴雷了，再拿其他計(jì)劃的錢，來(lái)給這個(gè)項(xiàng)目還本付息，所有計(jì)劃共用一個(gè)資金池，這種玩法在沒(méi)有暴雷的時(shí)候，相當(dāng)于是無(wú)限放大杠桿，一旦暴雷就是所有計(jì)劃一起引爆，之前中植就是死在了這種資金池項(xiàng)目上。

但是中植的定性是非法吸收公眾存款，而海銀就更離譜一些，比中植的性質(zhì)嚴(yán)重100倍，屬于是赤裸裸的集資詐騙，因?yàn)楹ｃy的資金池還嵌了套。

什么意思呢？海銀在產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)籌到第一層資金池后，再通過(guò)某些手段，把這些錢包裝成資產(chǎn)轉(zhuǎn)到B公司上，B公司再以此作為底層資產(chǎn)，再籌建第二層資金池，以此類推，一層套一層。

跟大家理一下海銀的完整操作，

先是用22家空殼公司，開(kāi)設(shè)了49個(gè)募資賬戶，用來(lái)接收投資人的打款，49個(gè)賬戶對(duì)應(yīng)465只理財(cái)產(chǎn)品，平均超過(guò)9個(gè)產(chǎn)品共用一個(gè)募資賬戶，這就完成了一個(gè)普通的資金池 。

完成第一步之后，又把募到的資金，通過(guò)層層包裝成13家SPV公司的 “應(yīng)收賬款”，這批公司以此作為底層資產(chǎn)，再進(jìn)行募資，最后再通過(guò)海銀進(jìn)行售賣，但這些SPV公司也全都是空殼公司，注冊(cè)地址要么就是在居民樓里，要么就是不到2平方的共享辦公室，小到只能放下一張桌子一張椅子，有些甚至連地址都是假的，去到根本找不到這家公司。

那這些SPV公司呢，名義上把錢借給了很多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，但記者真的拿著這些借款合同，一個(gè)一個(gè)上門去問(wèn)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)要么是幫忙走賬的，錢到賬沒(méi)幾天就轉(zhuǎn)回給指定的公司了，要么是連自己借錢了都不知道，合同完全就是偽造的，又或者呢，是曾經(jīng)簽過(guò)意向融資的合同，但是后來(lái)錢根本沒(méi)到賬，所以合同早就已經(jīng)作廢了，也就是說(shuō)，海銀底層的資產(chǎn)基本都是假的。

下面這張是記者整理的海銀操作結(jié)構(gòu)圖，看著是不是都眼花繚亂的，這22家發(fā)行人加上13家SPV公司，跟海銀本身是沒(méi)有股權(quán)關(guān)聯(lián)的，所以海銀是在銷售“第三方”發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，是完全合規(guī)的。

所謂的財(cái)富管理行業(yè)，說(shuō)白了就是用錢堆起來(lái)的，發(fā)行債券，基金得向證監(jiān)會(huì)報(bào)備，發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品，銀行理財(cái)，得向金融監(jiān)管局報(bào)備，但是這些財(cái)富管理公司沒(méi)有牌照，資金去向也經(jīng)不起查。

這一套邏輯成功的前提，是社會(huì)的資產(chǎn)價(jià)格不斷往上走，這樣才能保證足夠的利潤(rùn)差支付利息。

中植也好，海銀也罷，最大的投資都押注了房地產(chǎn)，但今時(shí)不同往日，房地產(chǎn)高收益的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，底層資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，金融產(chǎn)品的延續(xù)性就被連累，新錢還不上舊債，然后延期兌付，最后兩手一攤，承認(rèn)暴雷。

最后說(shuō)一句，在財(cái)富管理狂熱的十幾年里，所謂高收益更多來(lái)源于類似龐氏集資模式，先行者分后來(lái)者的本金、賺后來(lái)者的錢。

本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，社會(huì)生產(chǎn)沒(méi)有產(chǎn)生與龐大投資資金對(duì)應(yīng)的物質(zhì)，除了生產(chǎn)出更多的房子，就是更貴的房子，這十幾年與其說(shuō)是房地產(chǎn)泡沫，不如說(shuō)是資本泡沫。