泰康老板陳東升，最近應(yīng)該有點煩。

1、泰康的養(yǎng)老業(yè)務(wù)持續(xù)虧損

2024年上半年，泰康養(yǎng)老實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入142.07億元，同比下滑20.93%，打破了10年間保險業(yè)務(wù)收入逐年遞增的步伐；錄得14.5億元凈虧損，超過了去年整年度虧損額。

2023年，泰康養(yǎng)老的虧損也接近10個億。這意味著，短短一年半時間內(nèi)，泰康養(yǎng)老累計已虧損34.46億元。

2、持續(xù)減持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)

8月1日，保利發(fā)展披露，泰康人壽和泰康資產(chǎn)將通過集中競價交易和大宗交易方式轉(zhuǎn)讓公司股份，減持后兩者合計股份比例從7.345%降至4.9999%。

這個是一個有些爭議的減持。

在資本市場看來，在行業(yè)的底部，在股價的相對低點，減持一個已經(jīng)證明的競爭力的行業(yè)龍頭，讓人看不懂。

當(dāng)然了，讓陳老板高興的事也不少。

比如，8月22日，泰康保險集團成立28周年的司慶日，創(chuàng)始人陳東升發(fā)布了自己的新書，名叫《戰(zhàn)略決定一切》。

書中，陳東升說，“泰康戰(zhàn)略的成功，一定程度上得益于我很早進入了一條在中國屬于萌芽期的賽道，并牢牢把握住了每一個戰(zhàn)略機遇期。”

問題是，在多重周期疊加的今天，泰康又該如何調(diào)整自身的戰(zhàn)略，恐怕只有陳老板才有答案。

01

蹊蹺的減持

先說說，泰康減持保利這事。

險資減持，一般有三個原因：

1）獲利了結(jié)

2）投資策略調(diào)整

3）自身壓力，需要回籠資金

我們一個個來看。

1、獲利了結(jié)

泰康持有保利7年，是有盈利的。

泰康成為保利的第二大股東，是在2016年6月。

當(dāng)時，泰康人壽通過泰康資產(chǎn)以60億元認(rèn)購保利地產(chǎn)非公開發(fā)行股票7.33億股，占發(fā)行后總股本的6.18%。

認(rèn)購?fù)瓿桑?strong>泰康人壽、泰康資產(chǎn)在保利地產(chǎn)的持股由1.29%上升至7.35%，并晉升為第二大股東。

一直到2023年，保利坐上了行業(yè)第一的寶座，這證明泰康的眼光還是不錯的。

我查了下公開資料，2017年-2024年間，保利累計分紅大概每股3.89元，如果泰康不減持的話，累計分紅可以拿到25.56億。

另外呢，保利昨天的收盤價在7.79元/股，復(fù)權(quán)一下，相當(dāng)于泰康的認(rèn)購在6元左右，以此計算，泰康的浮盈大概30%多一點點。

問題來了，盡管有盈利，但泰康在這個時點減持，基本上是地板價。

大家可以看看保利發(fā)展股價的月線圖。

最近的高點是在2022年4月，一度超過17元，當(dāng)時也是歷史的新高。

若以那個最高點看，泰康浮盈還是相當(dāng)可觀的，這個時點減持是不錯的。

而現(xiàn)在，受各種因素的壓制（懂的都懂），保利的股價已經(jīng)到了地板上。

這個時點減持，就目前來看，是最差的。

換句話說，“獲利了結(jié)”并不能解釋，泰康為什么選擇在這個時候減持行業(yè)龍頭套現(xiàn)離場。

2、投資邏輯調(diào)整

對于減持的原因，在最新的簡式權(quán)益變動報告書中，泰康是這么說的：本次減持是“根據(jù)資產(chǎn)配置需求和相關(guān)投資決策”。

這句話呢，怎么解讀都可以，又都不可以，因為解讀的空間太大了。

單就資產(chǎn)配置而言，險資減持地產(chǎn)股不是啥新鮮事，因為過去無論從地產(chǎn)的銷售也好，還是從地產(chǎn)公司的股價走勢也好，都是極差的，這個邏輯是說得通的。

可問題是，現(xiàn)在賣出地產(chǎn)股配置其他資產(chǎn)，真不是一個太好的時點。

原因也很簡單：

1）時點不對，現(xiàn)在的地產(chǎn)股因為多方面的壓力，基本上都在地板上；

2）邏輯不對，不敢說現(xiàn)在是地產(chǎn)行業(yè)的真正底部。但底部區(qū)域肯定是的，也就是向下的空間有限了，而一旦觸底，甚至基本面反轉(zhuǎn)，向上的空間又是很大的。

排除了第一點和不靠譜的第二點，那剩下的可能就是，在堅守了保利近7年后，泰康出于自身的原因，被動調(diào)倉，且有些迫不得已。

02

泰康的煩惱

任何行業(yè)都有周期，保險也不例外。

泰康對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減持的背后，源于行業(yè)周期和自身經(jīng)營周期的雙重壓力。

泰康保險經(jīng)營保險產(chǎn)品的包括泰康人壽、泰康養(yǎng)老、泰康在線。

目前來看，除了泰康人壽還在扛大旗，今年上半年泰康養(yǎng)老和泰康在線盈利情況都不樂觀。

我翻了一下這三個業(yè)務(wù)板塊最新季度的償付報告。最新的數(shù)據(jù)顯示：

泰康人壽，2024上半年保費收入達到了1391億，同比增長18%；凈利潤60.5億，同比減少4.8%。

泰康在線，2024上半年保費收入68.57億，同比增長16%，但凈利潤只有1830.90萬。要知道2023年上半年，泰康在線的凈利潤還有1.03億。今年上半年，泰康在線的凈利潤同比下降幅度達到了82.22%。

接著就是泰康養(yǎng)老。

作為泰康保險集團最重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊，陳東升對泰康養(yǎng)老一直寄予厚望。陳東升重視到什么程度呢？2023年11月。泰康養(yǎng)老董事長劉艷華辭職，陳東升親自出任泰康養(yǎng)老董事長。

但即便陳東升傾注了很多資源和心血，泰康養(yǎng)老的盈利情況卻始終不樂觀。

2019年，泰康養(yǎng)老的營收首次突破百億關(guān)口，達到118.64億元，此后連續(xù)增長至2023年的275.78億元。

其中，保險業(yè)務(wù)收入從2019年的90.19億元增長到2023年的260.16億元，增幅近1.88倍。

但營收強勁增長的勢頭，卻與持續(xù)虧損的盈利情況形成鮮明的反差。

尤其是2021-2023年這三年期間，泰康養(yǎng)老的歸母凈利潤從2021年的-2.49億元，到2022年的1.20億元，再到2023年的-9.70億元，盈利曲線劇烈波動。

從保費收入看，泰康養(yǎng)老上半年的保費收入下滑幅度達到了21%，主要原因在于2023年末，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《養(yǎng)老保險公司監(jiān)督管理暫行辦法》明確養(yǎng)老險公司將被禁止從事短期健康險業(yè)務(wù)。

而該險種此前曾是泰康養(yǎng)老的重要收入來源。依據(jù)新的監(jiān)管要求，泰康養(yǎng)老需要在三年過渡期內(nèi)逐步退出政府醫(yī)保和團體保險中的短期健康險業(yè)務(wù)。

在當(dāng)前業(yè)務(wù)調(diào)整和財務(wù)壓力的挑戰(zhàn)下，泰康養(yǎng)老只能調(diào)整自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并依靠泰康集團的不斷增資以滿足償付能力來作為發(fā)展養(yǎng)老業(yè)務(wù)的新動力。

盡管，我們無法評價說泰康的動作是錯的。但客觀而言，在行業(yè)底部減持一家行業(yè)龍頭，至少給了別人抄底的機會——長線資金在加倉。

這是保利發(fā)展最新的十大重倉基金情況。這張圖其實就說明了一切。

根據(jù)2024基金半年報公募基金重倉股數(shù)據(jù)，持有保利發(fā)展的公募基金共174家。其中持有數(shù)量最多的公募基金為華夏回報混合A，保利發(fā)展為該基金的第二大重倉股。

7月19日富國基金劉莉莉旗下基金公布2024年二季報，目前其旗下基金綜合持倉排名前三個股為三一重工、格力電器、保利發(fā)展。

此外，我查了一下，2024年上半年，一共有超過10家基金大手筆增持保利。其中：

華泰博瑞增持超過4000萬股，總持股數(shù)達到了1.8億股；

易方達、富國基金、招商基金、華夏基金增持超過3000萬股。華夏基金的總持股數(shù)已經(jīng)達到了2.88億股；

金鷹基金、嘉實基金、國海基金、中銀基金增持超過2000萬股……

對于當(dāng)下的國內(nèi)房地產(chǎn)而言，目前的這輪深度調(diào)整確實是一場不小的危機，下滑的銷售數(shù)據(jù)和不斷的房企暴雷就是證明。

這是事實，也不用回避。

但，作為一個規(guī)模超過10萬億的龐大行業(yè)，部分公司不好，并不代表所有的公司都不好；

部分公司暴雷，并不代表所有公司都會暴雷。

再或者，在一個強烈出清的行業(yè)，部分激進者的災(zāi)難，對部分穩(wěn)健者而言，卻是機會。