摘要：營收利潤指標(biāo)可以說很不好（歡迎關(guān)注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

上汽集團(tuán)的2024年中報，真的是非常值得一說。

作為我國汽車集團(tuán)長期的霸主，曾經(jīng)非常厲害。當(dāng)然，很多桿友會說，主要靠合資車。

恰恰如今，合資車似乎越來越不行了。

比亞迪為代表的汽車公司崛起，其他新能源車企及新能源轉(zhuǎn)型成功的車企拿到了越來越多、價格較高的車型的市場份額，上汽集團(tuán)則是船大掉頭中。

從最新的中報看，甚至從最近幾年看，該集團(tuán)的轉(zhuǎn)型還需要一段時間。

今天的拆中報，杠桿游戲和桿友一起看看上汽集團(tuán)吧。

1、營收利潤指標(biāo)可以說很不好

首先我們說幾個基本數(shù)據(jù)。

根據(jù)上汽集團(tuán)的半年報披露，2024年上半年，該司實(shí)現(xiàn)營收2846.86億元，同比下降12.82%；歸母凈利潤66.28億元，同比下降6.45%；扣非凈利潤10.20億元，同比下降82.00%。

這些數(shù)據(jù)分別意味著什么，我們詳細(xì)來說。

1）最近很多個中報，上汽集團(tuán)營收低于3000億元還要回溯到2020年上半年，當(dāng)時當(dāng)然有疫情的理由。

2023上半年，該司營收為3266億元左右，如果這樣看2024上半年下滑的絕對數(shù)字和比例，確實(shí)不低。

如果繼續(xù)回溯，2017上半年，上汽集團(tuán)營收接近4000億元，2018年同期則達(dá)到4600多億元。而從那以后，上汽集團(tuán)上半年?duì)I收再沒上4000億元。

2）從單季度看，2024年一季度，上汽集團(tuán)的營收為1431億元左右，當(dāng)時同比下滑只有不到2%。

到了二季度，杠桿游戲注意到，該司的營收為1416.14億元，同比下降21.60%，環(huán)比下降1.02%。正是因?yàn)槎径鹊谋憩F(xiàn)不利，嚴(yán)重拖累了上半年的營收。

在此，我順便把二季度的歸母凈利潤說了，為39.14億元，同比下降9.03%，環(huán)比增長44.22%；扣非凈利潤-11.0億元，同比下降131.38%，環(huán)比下降151.88%。

一季度歸母凈利潤則為27.14億元，雖然當(dāng)時也是下滑，但只下滑了2.48%。

所以上半年利潤表現(xiàn)不力，主要還是二季度惹的。

3）上半年的歸母凈利潤66.28億元，同比下降6.45%，說起來雖然無法和過去的動輒100多億元半年利潤比，好歹近3年上半年大致都是60-70億元區(qū)間。

真的這么穩(wěn)定嗎？

通過非經(jīng)常性損益表，我們可以發(fā)現(xiàn)，上汽集團(tuán)2024上半年非流動性資產(chǎn)處置損益，包括已計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖銷部分高達(dá)51.53億元、計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助（但與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)、符合國家政策規(guī)定、按照確定的標(biāo)準(zhǔn)享有、對公司損益產(chǎn)生持續(xù)影響的政府補(bǔ)助除外）8.52億元。

如上圖，整個非經(jīng)常性損益的合計為56.07億元。

所以，如果看扣非凈利潤，上汽集團(tuán)只有10.20億元，是不是夠悲催的。2023上半年該數(shù)字為56.69億元，同比下滑高達(dá)82%左右。

而2022年同期為61.08億元。

換句話說，2024上半年，靠賣車上汽集團(tuán)的利潤已經(jīng)低到了不能再低。當(dāng)然有些車企甚至虧損，希望上汽集團(tuán)不要如此。

2、銷量下滑，增幅自然跑輸大盤

在中報中，上汽集團(tuán)介紹，2024上半年其完成整車批售182.7萬輛，實(shí)現(xiàn)終端零售211.5萬輛，在繼續(xù)保持國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，有效緩解了銷售渠道的庫存壓力。

其中，實(shí)現(xiàn)自主品牌整車零售124.4萬輛，占公司銷量比重提升至58.8%，新能源汽車零售52.4萬輛，同比增長 29.9%，海外市場零售54.8萬輛，同比增長12.7%。

自主品牌、新能源汽車、海外業(yè)務(wù)“新三駕馬車”持續(xù)發(fā)力，為公司在應(yīng)對復(fù)雜挑戰(zhàn)、深化結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期，提供了強(qiáng)韌的發(fā)展動能和經(jīng)營保證。

182.7萬輛的批售到底什么概念？根據(jù)此前該司發(fā)布的產(chǎn)銷快報，同比下滑了11.81%。

此前，杠桿游戲?qū)戇^多次，上汽集團(tuán)今年的銷量總體處于下滑中，比巔峰期低了太多。

所以才出現(xiàn)了上半年?duì)I收從高峰的4000多億元，降至不到3000億元。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2024上半年我國汽車產(chǎn)銷分別完成1389.1萬輛和1404.7萬輛，同比分別增長4.9%和6.1%。

其中乘用車產(chǎn)銷分別完成1188.6萬輛和1197.9萬輛，同比分別增長5.4%和6.3%；商用車產(chǎn)銷分別完成200.5萬輛和206.8萬輛，同比分別增長2%和4.9%；

從新能源業(yè)務(wù)上看，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32%，新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持較快增長，市場占有率穩(wěn)步提升；從出口方面看，汽車出口保持快速增長，對拉動市場整體增長貢獻(xiàn)顯著。

如果對照這個增幅看，上汽集團(tuán)不管總的銷量還是新能源汽車的銷量，增幅都是跑輸大盤的。

如上圖，杠桿游戲注意到，上汽大眾算是穩(wěn)住了，但是比高峰時低多了。然后旗下其他公司，特別是以前非常牛的上汽通用，簡直是……

這營收下滑、銷量下滑，還好銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用也是下滑的——該下滑，沒毛病。

此外，杠桿游戲看到中報說，財務(wù)費(fèi)用同比增長 1,126.51%,主要因本期受市場匯率影響，匯兌損失增加所致。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額113.17億元，同比增長64.18%，主要因旗下上海汽車集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司根據(jù)業(yè)務(wù)需求，適度調(diào)整貸款規(guī)模、優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)所致。

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14.72億元，2023年同期為-83.84億元，同比增長117.55%，主要因子公司上海汽車集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司本期根據(jù)流動性需要，調(diào)整了金融資產(chǎn)的配置，投資支付的現(xiàn)金同比減少。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額43.27億元，同比增加150.08億元，同比增長140.51%，主要因本期償還債務(wù)支付的現(xiàn)金同比減少。

3、毛利率也沒穩(wěn)住

銷量、營收滑坡同時，上汽集團(tuán)的毛利率表現(xiàn)也是下滑的。

2024上半年，該司毛利率為8.53%，同比下降1.14個百分點(diǎn)；凈利率為2.68%，較2023年同期下降0.55個百分點(diǎn)。

從單季度看，2024年二季度毛利率為8.21%，同比下降1.33個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.63個百分點(diǎn)；凈利率為3.32%，較2023年同期下降0.15個百分點(diǎn)，較上一季度上升1.27個百分點(diǎn)。

近年來，上汽集團(tuán)的毛利率9-10個點(diǎn)區(qū)間，如今降至9%以下，希望2024下半年可以追一點(diǎn)回來。

2024上半年，上汽集團(tuán)基本每股收益為0.577元。

此外，2024上半年，上汽集團(tuán)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.30%，較2023年同期下降0.21個百分點(diǎn)；2024上半年投入資本回報率為1.33%，較2023年同期下降0.52個百分點(diǎn)。

截至2024年6月末，該死存貨賬面價值為963.97億元，占凈資產(chǎn)的33.64%，較2023年末減少22.07億元——杠桿游戲主要不是想說這個，主要想說，存貨跌價準(zhǔn)備為40.31億元，計提比例為4.01%。

還有一個數(shù)據(jù)值得一說，2024上半年，該司自由現(xiàn)金流為36.75億元，2023年同期為-205.91億元。

截至2024年6月末，上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為64.40%，相比2023年末下降1.54個百分點(diǎn)；有息資產(chǎn)負(fù)債率為13.77%，較2023年末上升0.34個百分點(diǎn)。

流動比率為1.19，速動比率為1.00。

此外，截至2024年6月末，上汽集團(tuán)其他應(yīng)付款(含利息和股利)較2023年末減少15.66%，占公司總資產(chǎn)比重下降0.82個百分點(diǎn)；

吸收存款及同業(yè)存款較2023年末減少16.70%，占公司總資產(chǎn)比重下降0.72個百分點(diǎn)；

短期借款較2023年末增加18.87%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.03個百分點(diǎn)；

拆入資金較2023年末減少17.28%，占公司總資產(chǎn)比重下降0.70個百分點(diǎn)。

七七八八說了這么多，大家可能還關(guān)心一個問題：從集團(tuán)銷量層面而言，上汽集團(tuán)的一哥地位是否會被比亞迪取代？下半年上汽集團(tuán)得加油。

這幾天我們看到消息，上汽集團(tuán)原副總裁陳德美涉嫌受賄、為親友非法牟利一案，由上海市監(jiān)委調(diào)查終結(jié)，移送檢察機(jī)關(guān)審查起訴。日前，上海市檢察院第一分院依法以涉嫌受賄罪、為親友非法牟利罪對陳德美作出逮捕決定。

同時，上汽集團(tuán)一把手也換了，新的領(lǐng)導(dǎo)如何讓上汽集團(tuán)重回巔峰，我們拭目以待。

本文未標(biāo)注出處的財務(wù)圖表，均源自上汽集團(tuán)有關(guān)公告，特此說明并致謝

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