明天就是8月28日，降印花稅已經一周年。

一年前大家討論的是啥時候漲到3500點，一年后大家討論的是“虧了35%還能不能回本”，更悲觀的是對資本市場乃至國運的擔憂。

剛開始學習投資時接觸過一句話，覺得很對：悲觀者正確，樂觀者成功，意思是悲觀的人往往能有一些新穎的觀點，從邏輯辯證的角度看是有道理的，但投資畢竟還是要相信未來，做多未來，所以才能成功，整天覺得世界要毀滅了，那還不如去找個山洞躲起來。

后來才發現國內的投資界的主流投資策略都是股票多頭，絕大部分投資者都處在信息繭房里，加上國內輿論網絡環境的管控，我們是看不到太多其他的聲音的。

而且股票多頭這種策略尤其需要樂觀，因為是通過看多做多賺錢的，在不能做空的A股尤其如此，對你鉚足信仰的公司，哪怕是扇貝跑了，也要相信它只是去走親戚，明年就游回來了。

再到后來，各種資產的漲跌看多了，歷史上王朝的興衰榮辱也看多了，逐漸明白樂觀或者悲觀是不起決定性作用的，改變不了底層規律。南宋末年的宣傳機構在金軍打過來時一樣宣傳的是光明論，我D在剛開始農村包圍城市時很多人也很悲觀。

只是歷史是后來者和勝利者書寫的，自然會著重強調一些東西，而忽視另外一些東西。南宋末年那自然是歸結為長期的文人治國，軍力孱弱，歷史潮流不可阻擋，農村包圍城市時期那肯定就是聯合無產階級是戰略性的決定，歷史潮流再次不可阻擋。

未來還有沒有國運，影響的因素太多了，但縱觀歷史王朝，因為內部土地兼并導致的貧富不均帶來的危害，遠遠大于外族入侵。

我覺得目前在對內懲治貪腐上，是沒啥大問題的，整個體制的風氣都是以謹小慎微為主，虛胖的行業也都在被擠壓，雖然金融地產等行業下行，但是高新技術行業明顯處于上升期，整個經濟制度的分配方式并沒有出現大問題，創新精神依然可以得到財富獎勵，非氏族階層也有順暢的上升通道。外族入侵的問題就不討論了，涉及到軍事實力，我是軍事白癡。

在可預見的未來比較長一段時間，可以說我們依舊是有很多牌可以打的，至于能不能獲得像過去二十年那樣的“運氣”，純粹是一個概率問題，內部打得不差外部抓住幾次機會，就有，內部打得不好外部機會一次也沒抓住，就沒有。

至于資產價格，那更純粹點，在中期范圍內都是經濟和金融規律在起作用，盯著債務周期和資金流向就好。

關于美聯儲的降息，一直沒定量聊過。

當前市場預期今年9月降息25BP，11月降25BP，12月降50BP，年內總共100BP，然后再2025年再降息100BP左右。

如果看跟貨幣政策比較緊的2年期美債收益率，當前是4%左右，與當前聯邦基金利率5.3%的差是130BP，算是利率市場的搶跑。

在歷史上降息之前和降息剛開始時，2年期美債通常都會搶跑，搶跑的幅度也都會明顯小于全輪的降息幅度。

至于降息多少合適，這個需要參考中性利率，簡單說中性利率是通脹穩定而且充分就業時，預計將普遍存在的實際短期利率，目前美聯儲最重要的工作之一就是用模型來測算下一階段的中性利率，根據近期美聯儲官員的說法，預計中性利率會在3%左右，對應的通脹了2%出頭，失業率在5%左右。

理想情況下，本輪降息美聯儲會降到中性利率附近，保持通脹穩定且充分就業。

所以當前市場差不多就是按照本輪降息降到3%，累計230BP，來定價的，是一次非常標準的軟著陸，到時候2年期美債收益率會圍繞3%波動，10年期美債則略高一些，結束倒掛，可能圍繞3.5%波動。

只能說理想往往是美好的，但現實往往是殘酷的。

如果明年年底回過頭來看當前市場的預期，很大概率會是錯的，因為歷史上就是這樣，預估與現實往往偏離較大，總會出現想不到的幺蛾子。

如果要押注方向是變好還是變差，我會押注變差，也就是軟著陸的時候，臉稍微觸了一下地。

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