今天主要聊聊美聯(lián)儲(chǔ)的降息。

鮑威爾在央行年會(huì)上的講話，粗有粗的看法，細(xì)也有細(xì)的看法。

粗看直接是演講的一句話：政策調(diào)整的時(shí)間已經(jīng)到來(lái)，調(diào)整的速度取決于接下來(lái)的數(shù)據(jù)——也就是說(shuō)正式確認(rèn)了聯(lián)儲(chǔ)會(huì)結(jié)束緊縮周期。

要細(xì)看信息量還是比較大的，鮑威爾講了為什么通脹會(huì)這么高，為什么又下降得這么快等。

但我估計(jì)絕大部分投資者不關(guān)注這個(gè)，美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)問(wèn)題上都會(huì)犯大錯(cuò)誤，2021年年中認(rèn)為通脹只是暫時(shí)的，結(jié)果被pia pia打臉，不得不在21年底開(kāi)始快速加息，普通投資者就別去預(yù)測(cè)通脹了。

但我覺(jué)得普通投資者還是有必要看一下美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于通脹和就業(yè)的兩個(gè)觀點(diǎn)，這涉及到未來(lái)幾年全球資產(chǎn)配置的最底層大邏輯。

關(guān)于通脹：美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)是通脹下降的最核心的因素，這是供給端的視角。此前供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧脑虬ㄐ鹿凇⒍砹_斯入侵烏克蘭，以及中國(guó)的封控，這三大因素在22年共振，達(dá)到高峰，所以通脹在22年7月份達(dá)到頂峰。

其次是貨幣政策抑制了總的需求。這就是常規(guī)的經(jīng)濟(jì)邏輯了，高利率影響信貸需求，降低債務(wù)。

關(guān)于就業(yè)：美聯(lián)儲(chǔ)本次抗通脹最滿意的一點(diǎn)，失業(yè)率提升到4.3%并不是以企業(yè)大規(guī)模裁員為代價(jià)。

因?yàn)?2年勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的時(shí)候，也有一個(gè)原因是800萬(wàn)人在新冠剛開(kāi)始時(shí)就不工作了，這幾年這些人在慢慢回歸，所以失業(yè)率的下降，并不是因?yàn)椴脝T，而是工人供給增加。

老實(shí)說(shuō)這一點(diǎn)我也覺(jué)得很牛逼，在很低的失業(yè)率水平上，實(shí)現(xiàn)了通脹朝著目標(biāo)水平的大踏步回歸，起碼看著像是軟著陸，實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)好像沒(méi)有付出什么短期的代價(jià)，可能是因?yàn)檫@是本次通脹自身的特點(diǎn)，也可能因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)操盤水平太過(guò)牛逼。

以上就是演講的重點(diǎn)。

當(dāng)然還有一些其他的參會(huì)者的演講，比較重要的是歐洲央行管委會(huì)的成員，也基本都是央行行長(zhǎng)，本次的發(fā)言也都呈現(xiàn)鴿派。

沒(méi)有例外的話，未來(lái)幾年全球都會(huì)結(jié)束貨幣寬松周期，這是金融市場(chǎng)最大的背景。

至于短期的節(jié)奏那都是交易上的問(wèn)題，比如市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年降息100BP，即使沒(méi)降成，那估計(jì)也就是差25BP的事兒。

也有美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為本次寬松周期后，美聯(lián)儲(chǔ)的基金利率會(huì)降低到3%左右的水平，高于輿情之前的2.4%，比當(dāng)前低230BP左右，可能區(qū)別就在貿(mào)易摩擦能到什么樣的程度。

往后看幾年，美元區(qū)和歐元區(qū)的債券價(jià)格，會(huì)是一個(gè)波動(dòng)向上的牛市。

至于權(quán)益市場(chǎng)，影響因素很多，目前難說(shuō)哪個(gè)因素能起到主導(dǎo)作用，比如過(guò)去幾年美股的指數(shù)牛市，可以認(rèn)為基本面上是AI的第一波大浪潮，債務(wù)上升周期股市整體EPS不差，資金面上則有便宜日元的加持，未來(lái)這幾個(gè)因素都不好說(shuō)，但美國(guó)自身的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也降低了。

剛開(kāi)始無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低這個(gè)因素我覺(jué)得還是會(huì)起到比較大的作用的，也就是漲的概率更大一些，之后再看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變慢的速度了。

A股更復(fù)雜點(diǎn)，最近有個(gè)異常現(xiàn)象是信用債的利率在不斷走高，是好事，具體明天再聊吧。

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